美兰空港跟踪报告：客流走出低谷，尽享双重红利

【国海交运】美兰空港跟踪报告：客流走出低谷，尽享双重红利自贸港核心枢纽，国有化开启新篇章 公司定位于面向太平洋和印度洋的国际枢纽，依托独有离岛免税优势，生命周期早期即可对客流实现高效变现。伴随海航机场板块移交国资，多年来压制公司估值问题不复存在。 政策红利持续释放，量价齐升未来可期 ①量：远期客流规划近1亿人次，较2019年有近3倍成长空间 【国海交运】美兰空港跟踪报告：客流走出低谷，尽享双重红利自贸港核心枢纽，国有化开启新篇章 公司定位于面向太平洋和印度洋的国际枢纽，依托独有离岛免税优势，生命周期早期即可对客流实现高效变现。伴随海航机场板块移交国资，多年来压制公司估值问题不复存在。 政策红利持续释放，量价齐升未来可期 ①量：远期客流规划近1亿人次，较2019年有近3倍成长空间。 同时处于相对垄断地位，近乎独享2025年前岛内航空业务增量，当下正处在生命周期的高速成长期。 ②价：伴随离岛免税红利持续兑现，2021年疫情下公司实现免税销售额38.22亿/yoy35.76%，人均免税销售额国内领先。 中性预期下2025年公司旅客吞吐量达4000万人次，线下免税销售额达到约100亿元，对应归母净利润约25亿元（假设扣点率提至25%）。客流走出低谷，看好长期价值 本轮国内疫情逐步消退之下，4月至今公司客流快速回升，业务量低谷已过。长期来看，公司作为自贸港核心枢纽，天然垄断高端流量、空间广阔。 伴随离岛免税红利继续释放，机场客流变现率有望持续提升，看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。 ���风险提示：政策进度不及预期；疫情持续时间超预期、店铺招商不及预期、其他类型难以预测的风险等。