公司简评报告：业绩修复初步验证，后续有望受益于数据要素政策

业绩修复初步验证，后续有望受益于数据要素政策 罗普特(688619)公司简评报告|2023.11.16 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺分析师 SAC执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn 1罗普特 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 11-Nov 31-Aug 20-Jun 9-Apr 27-Jan 16-Nov 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）14.36 一年内最高/最低价（元）26.45/10.11 市盈率（当前） -25.54 市净率（当前） 2.32 总股本（亿股） 1.88 总市值（亿元） 26.95 资料来源：聚源数据 相关研究 业绩有望迎反转修复，存算一体研发持续投入 业绩有望迎反转修复，存算一体研发持续投入 视觉“小巨人”受益多模态，布局存算一体值得期待 核心观点 事件：罗普特发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入3.24亿元，同比增长212.47%；归属母公司股东净利润-470万元，亏损同比减少87.96%；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为-1104万元，亏损同比减少75.75%。 全年营收修复初步验证：受益于延期确收的确认及迟滞需求的释放，公司第三季度进一步加快了营收增速修复的趋势，在第三季度实现营业收入2.06亿元，同比增加369.37%，略高于2020年同期营收规模，与2021年同期的高点相比收窄至仅8%的降幅，全年营收的修复已初步得到验证。结合中报数据来看，修复的主要动力来自于社会安全系统解决方案业务，安防产品修复情况偏弱，对比行业龙头来看主要是受安防行业需求收缩影响，如后续下游需求复苏则总体规模将有望进一步增长。 单季度毛利率创同期新高，销售费用快速增长压制净利润：公司第三季度毛利率发生较大改观，毛利率47.30%，高于2020-2022年同期，仅低于2021年第一季度的单季度毛利率峰值49.59%。受公司加大重点区域的拓展力度影响，前三季度销售费用同比增加约66%，预计销售费用的扩张在取得阶段性成果后将有所回落，届时公司净利润将更好的释放。 国家数据局正式揭牌，有望受益于数据要素利用：10月25日，国家数据局正式揭牌。国家数据局主要负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用等。国家数据局的正式挂牌有望加速数据要素相关产业政策制定，对各领域数据要素应用产生催化，公司业务涉及公共安全、智慧政法、智慧交通、智慧海洋、生态环境、智慧城市等多个行业，有望受益于行业政策的刺激。 投资建议：公司前三季度营收修复势头较强，对公司全年业绩增长持较为乐观的态度。预计公司2023-2025年分别实现营业收入7.21、9.56、 11.93亿元，实现归母净利润0.20、0.95、1.78亿元，对应EPS分别为 0.11、0.51、0.95元。维持“买入”评级。 风险提示：订单确认收入时点不及预期、下游需求拓展不及预期、市场竞争加剧。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 1.69 7.21 9.56 11.93 营收增速（%） -72.38 326.08 32.66 24.74 归母净利润（亿元） -1.40 0.20 0.95 1.78 归母净利润增速（%） -299.99 114.56 368.36 86.70 EPS(元/股) -0.75 0.11 0.51 0.95 PE -19 132 28 15 资料来源：Wind，首创证券 7.0 6.13 6.0 5.0 4.0 3.039.21 2.0 1.0 0.0 212.47 5.07 250 200 150 1.5 1.02 200 1.0 86.04 100.560.70 0.35 87.96 4.03 100 0 3.24 51.86 100 50 0 -50 -100 0.5 0.0 -65.74 20192020 2021 2022 20-02.30Q53 1.69 -100 -200 -20.48 -72.38 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -299.99 -1.40 -300 -400 2019202020212022 营业收入（亿元） 2023Q3 同比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 图1罗普特营业收入（亿元）及增速（右轴）图2罗普特归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3罗普特毛利率、净利率图4罗普特主营业务构成（2023H1） 60 40.78 20.07 32.34 8.24 29.06 11.75 38.73 27.16 -1.76 20192020202120222023Q3 -83.10 毛利率（%） 净利率（%） 6% 1% 93% 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 社会安全系统解决方案安防视频监控产品其他 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1264.5 1655.9 1987.3 2309.6 经营活动现金流 -314.0 91.7 53.7 139.9 现金 184.0 383.6 451.3 561.7 净利润 -139.8 20.4 95.3 178.0 应收账款 388.5 715.6 852.3 944.9 折旧摊销 8.7 6.6 21.1 20.3 预付账款 13.9 30.7 48.5 63.5 财务费用 3.8 5.9 7.8 6.6 存货 262.2 170.3 201.4 221.8 投资损失 -1.0 -15.0 -20.0 -25.0 其他 288.9 216.3 286.9 357.9 营运资金变动 -176.9 74.6 -51.3 -43.7 非流动资产 614.2 605.8 614.6 591.6 其它 -8.0 -0.7 1.1 2.1 长期投资 25.2 25.2 25.2 25.2 投资活动现金流 -402.4 -3.1 -4.8 30.9 固定资产 18.5 262.7 250.3 238.6 资本支出 -273.0 -5.0 -5.0 -5.0 无形资产 10.4 10.0 9.6 9.3 长期投资 348.1 0.0 0.0 0.0 其他 243.4 253.2 269.6 255.4 其他 -477.4 1.8 0.2 35.9 资产总计 1878.7 2261.7 2601.9 2901.2 筹资活动现金流 114.9 111.0 18.8 -60.4 流动负债 609.6 938.0 1180.5 1306.1 短期借款 152.8 95.8 23.9 -47.9 短期借款 220.9 316.7 340.6 292.7 长期借款 13.6 27.6 -0.1 0.0 应付账款 248.6 331.1 427.2 517.5 其他 -29.9 -6.5 2.8 -6.0 其他 21.7 49.8 65.9 95.9 现金净增加额 -601.5 199.6 67.7 110.4 非流动负债 43.6 78.0 81.7 81.4 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 4.0 44.9 44.9 44.9 成长能力 其他 38.6 32.1 35.8 35.5 营业收入 -72.4% 326.1% 32.7% 24.7% 负债合计 653.2 1015.9 1262.2 1387.5 营业利润 -313.8% 112.1% 415.8% 93.2% 少数股东权益 17.9 17.7 17.3 18.9 归属母公司净利润 -300.0% 114.6% 368.4% 86.7% 归属母公司股东权益 1207.7 1228.0 1322.5 1494.8 获利能力 负债和股东权益1878.72261.72601.92901.2 毛利率 27.2% 34.4% 36.2% 38.0% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 -82.6% 2.8% 10.0% 14.9% 营业收入169.2721.0956.41193.1 ROE -11.6% 1.7% 7.2% 11.9% 营业成本 123.3 473.1 610.3 739.3 ROIC -10.4% 1.4% 5.7% 9.9% 营业税金及附加 2.1 2.9 3.8 4.8 偿债能力 营业费用 48.9 72.1 86.1 101.4 资产负债率 34.8% 44.9% 48.5% 47.8% 研发费用 37.2 46.9 52.6 57.3 净负债比率 12.7% 16.0% 14.8% 11.6% 管理费用 61.8 72.1 81.3 89.5 流动比率 2.07 1.77 1.68 1.77 财务费用 -11.7 5.9 7.8 6.6 速动比率 1.64 1.58 1.51 1.60 资产减值损失 -91.9 -43.4 -33.0 -23.0 营运能力 公允价值变动收益 0.3 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.09 0.32 0.37 0.41 投资净收益 20.7 15.0 20.0 25.0 应收账款周转率 0.41 1.30 1.22 1.33 营业利润-163.119.7101.6196.2 应付账款周转率 0.31 1.28 1.10 1.03 营业外收入 0.0 2.4 3.2 1.9 每股指标(元) 营业外支出 0.9 1.3 1.6 1.3 每股收益 -0.75 0.11 0.51 0.95 利润总额-164.020.8103.2196.8 每股经营现金 -1.67 0.49 0.29 0.75 所得税 -23.4 0.6 8.3 17.2 每股净资产 6.44 6.54 7.05 7.97 净利润 -140.6 20.2 94.9 179.7 估值比率 少数股东损益 -0.8 -0.1 -0.5 1.6 P/E -19.3 132.4 28.3 15.1 归属母公司净利润-139.820.495.3178.0 P/B 2.23 2.19 2.04 1.80 EBITDA -168.4 32.2 130.5 223.1 EV/EBITDA -14.34 74.96 18.50 10.82 EPS（元） -0.75 0.11 0.51 0.95 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 邓睿祺，计算机与中小盘分析师，2022年11月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，