公司信息更新报告：重组收益提升整体利润水平，经营性现金流显著改善

归母净利润同比高增，经营性现金流显著改善，维持“买入”评级 建发股份发布2023年三季度报告，公司前三季度实现营业收入5987.0亿元，同比增长6.0%；归母净利润124.2亿元，同比高增238.5%；毛利率和净利率分别为3.05%和2.51%（2022年分别为3.80%和1.35%）。公司在手资金充裕，经营性现金流显著改善，保障公司长期发展。因此我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为76.2、86.8、98.2亿元，EPS分别为2.54、2.89、3.27元，当前股价对应PE估值分别为3.8、3.3、2.9倍，维持“买入”评级。 供应链及房地产业务业绩承压，重组收益提升整体利润水平 公司前三季度供应链及房地产业务分别实现营收5331.2、645.6亿元，较2022年同期分别增长1.0%、75.0%，归母净利润分别为25.0、4.7亿元，同比分别下降17.0%、28.7%。其中供应链业务主要受宏观经济影响，部分大宗商品和汽车销售业务利润下滑。房地产业务主要受联发集团部分低毛利率项目集中结转影响。但受益于美凯龙合并对价小于可辨认净资产公允价值，确认归母重组收益94.91亿元，最终公司前三季度实现整体归母净利润124.2亿元，同比增长238.5%。 若不考虑该部分收益，则前三季度实现归母净利润29.3亿元，同比下降20.1%。 经营性现金显著改善，期间费用率保持稳定 公司不断加强地产销售回款以及供应链周转能力，2023年前三季度经营性现金流净额为243.7亿元，2022年同期为-217.7亿元，经营性现金流得到显著改善。 同时公司费用管控能力出色，前三季度期间费用支出共计100.8亿元，期间费率1.7%，较2022年同期微增0.2pct，期间费率水平稳定保持行业较低水平。 在手资金充裕，拟配股募资助力业务发展 截至2023年3季度末公司在手货币资金962.1亿元，足以覆盖短期借款及一年内到期的非流动负债（合计495.0亿元）。同时公司于9月公告拟配股募资不超77.9亿元，将全部用于补充供应链运营业务流动资金及偿还银行借款，以促进公司主营业务长期发展及抗风险能力。 风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要