10月航空数据点评：假期带动行业供需改善

10月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的97%/93%，月初国庆假期支撑供需环比改善。10月三大航合计RPK较2019年-7.1%，降幅环比收窄2.7pct；合计ASK较2019年-2.8%，降幅环比收窄0.7pct，受益于10月上旬国庆假期，三大航合计供需降幅均环比缩窄。10月三大航合计客座率为78.4%，环比+2.8pct，较2019年-3.6pct。分航线看，①国内航线：10月三大航国内线合计RPK较2019年+9.7%，涨幅环比上升2.4pct；合计ASK较2019年+15.3%，涨幅环比降低0.8pct。国内线合计客座率为80.0%，环比+4.2pct，较2019年-4.1pct。②国际航线：10月三大航国际线合计RPK较2019年-43.3%，降幅环比收窄1.2pct；合计ASK较2019年-38.9%，降幅环比收窄2.7pct。国际线合计客座率为73.1%，环比-2.4pct，较2019年-5.6pct。 三大航中，10月南航整体客座率、需求恢复率保持领先。（1）需求 ：10月南航/国航/东航整体RPK恢复至2019年同期的95.2%/90.2%/93.2%，环比上月恢复比例+3.0/+2.2/+3.1pct。其中国内线RPK恢复至2019年同期的110.0%/108.7%/110.4%，环比上月恢复比例+2.9/+1.8/+2.6pct；国际线RPK恢复至2019年同期的59.0%/53.3%/58.2%，环比上月恢复比例+0.6/+1.1/+2.0pct。（2）供给 ：10月南航/国航/东航整体ASK恢复至2019年同期的97.6%/96.4%/97.7%，环比上月恢复比例+1.8/+0.2/+0.0pct。其中国内线ASK恢复至2019年同期的113.0%/116.4%/117.2%，环比上月恢复比例+0.0/-0.6/-2.0pct；国际线ASK恢复至2019年同期的61.5%/59.8%/62.1%，环比上月恢复比例+3.8/+1.4/+2.8pct。（3）客座率：10月南航/国航/东航整体客座率为81.2%/76.7%/77.1%，环比+2.4/+2.5/+3.5pct，较2019年-2.0/-5.3/-3.7pct。其中，国内客座率为81.9%/78.8%/78.9%，环比+3.9/+3.6/+5.2pct，较2019年-2.2/-5.6/-4.8pct。 10月春秋国内线表现继续优于同行，整体客座率超2019年同期。 10月春秋整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的104.2%/141.7%/31.0%，环比上月恢复比例-1.4/-1.6/-2.6pct；整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的103.9%/142.7%/34.6%，环比上月恢复比例-2.0/-0.8/-4.0pct；整体/国内/国际客座率分别为90.2%/91.8%/76.9%，较2019年+0.3/-0.6/-8.8pct。 999563311 续 10月吉祥整体RPK、ASK较2019年恢复情况继续领先同行。10月吉祥整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的114.2%/119.8%/81.3%，环比上月恢复比例+1.0/-0.8/+5.9pct；整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的117.0%/122.3%/91.8%，环比上月恢复比例+0.8/-1.3/+6.9pct；整体/国内/国际客座率分别为83.9%/86.7%/65.8%，较2019年-2.1/-1.8/-8.5pct。 投资建议：Q3旺季航司业绩大幅改善，目前至春运前夕行业处于传统淡季，关注后续国际线复苏趋势；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。短期来看，今年节假日传统航空旺季常态化回归，板块量价齐升呈现较高景气度，Q3航司业绩大幅改善。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 风险提示： 宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 1.10月上旬国庆假期支撑供需环比改善，客座率表现亮眼 10月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的97%/93%，月初国庆假期支撑供需环比改善。10月三大航合计RPK较2019年-7.1%，降幅环比收窄2.7pct；合计ASK较2019年-2.8%，降幅环比收窄0.7pct，受益于10月上旬国庆假期，三大航合计供需降幅均环比缩窄。10月三大航合计客座率为78.4%，环比+2.8pct，较2019年-3.6pct。 三大航中，10月南航整体客座率、需求恢复率保持领先。（1）需求：10月南航/国航/东航整体RPK恢复至2019年同期的95.2%/90.2%/93.2%，环比上月恢复比例+3.0/+2.2/+3.1pct。 （2）供给：10月南航/国航/东航整体ASK恢复至2019年同期的97.6%/96.4%/97.7%，环比上月恢复比例+1.8/+0.2/+0.0pct。（3）客座率：10月南航/国航/东航整体客座率为81.2%/76.7%/77.1%，环比+2.4/+2.5/+3.5pct，较2019年-2.0/-5.3/-3.7pct。 10月春秋国内线表现继续优于同行，整体客座率超2019年同期。10月春秋整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的104.2%/141.7%/31.0%，环比上月恢复比例-1.4/-1.6/-2.6pct； 整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的103.9%/142.7%/34.6%，环比上月恢复比例-2.0/-0.8/-4.0pct； 整体/国内/国际客座率分别为90.2%/91.8%/76.9%， 较2019年+0.3/-0.6/-8.8pct。 10月吉祥整体RPK、ASK较2019年恢复情况继续领先同行。10月吉祥整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的114.2%/119.8%/81.3%，环比上月恢复比例+1.0/-0.8/+5.9pct； 整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的117.0%/122.3%/91.8%，环比上月恢复比例+0.8/-1.3/+6.9pct； 整体/国内/国际客座率分别为83.9%/86.7%/65.8%， 较2019年-2.1/-1.8/-8.5pct。 表1：2023年10月上市航司运营数据环比表现 表2：2023年10月上市航司运营数据较2019年同期比较 2.当前国内航班量不及2019年同期水平，国际线恢复趋势坚挺 10月民航整体/国内/国际+地区航班量恢复至2019年同期的95.5%、104.6%、55.0%。2023Q1，全国/国内/国际&地区日均航班量恢复至2019年同期的82.2%、96.5%、16.9%。2023Q2，全国/国内/国际&地区日均航班量恢复至2019年同期的96.7%、109.6%、39.3%。暑运期间（7.1-8.31）民航整体/国内/国际&地区航班量恢复至2019年同期的101.6%、113.0%、49.2%。 10月民航整体/国内/国际+地区航班量恢复至2019年同期的95.5%、104.6%、55.0%。11月以来淡季特征更为明显，民航整体/国内/国际+地区航班量恢复至2019年同期的90.3%、98.2%、54.4%。 图1.国内航线客运执行航班量较2019年恢复情况 图2.国际+地区线客运航班执行航班量较2019年恢复情况 3.东南亚、东亚国际线恢复领先，中美复航持续推进并落地 当前民航国际出港航班目的地中，东南亚和东亚的航班量恢复领先。航班管家数据显示，2023年第45周民航国际出港航班目的地占比top3分别为，东南亚37.1%、东亚36.3%、欧洲10.8%。 具体来看，韩国、日本和泰国是当前国际航线的主要目的国家，分别恢复至疫情前同期的69.8%、42.8%、40.8%，中国-美国的航线恢复率最低，为15.4%。 图3.当前民航国际出港航班目的地区域占比分布 图4.当前中国至主要国家/区域航班量及其恢复率 美国交通运输部批准三大航、海航、川航的中美直航增班申请，11个增班计划全部落地。今年5月3日，美国交通部时隔三年首次发布中美直航增班公告，允许中方航司从每周执行的8个中美直航提高到每周最多12个中美直航，此后多轮增班逐步落地。10月27日，美国交通部发布新命令，自11月9日起，允许中方航司每周执行最多35个中美直航客运航班。若美方航司对等，则中美将会有每周70个直航航班。此后五大中方航司先后递交增班申请，均通过美国交通部批准，至此11个增班计划全部落地（国航3班、东航2班、南航1班、海航3班、川航2班）。 ①增班情况：11月25号起，东航将有9班/周（较目前每周增加2班上海-洛杉矶航班）； 11月21号起，国航每周将有11班/周（较目前每周增加1班北京-洛杉矶和2班北京-华盛顿航班）；11月30号起，南航将有7班/周（较目前每周增加1班武汉-旧金山航班）。 ②复航情况：11月24号起，川航将恢复中美直航，2班/周成都-洛杉矶航线；11月26号起，海航将恢复中美直航，3班/周的北京-波士顿航线。另外，本次厦航并未申请增班，继续保持3班/周的厦门-洛杉矶直航。 表3：中美直航增班梳理 投资建议：Q3旺季航司业绩大幅改善，目前至春运前夕行业处于传统淡季，关注后续国际线复苏趋势；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。短期来看，今年节假日传统航空旺季常态化回归，板块量价齐升呈现较高景气度，Q3航司业绩大幅改善。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 4.风险提示 宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 图5.中国国航供给、需求同比增速 图6.中国国航客座率 图7.南方航空供给、需求同比增速 图8.南方航空客座率 图9.中国东航供给、需求同比增速 图10.中国东航客座率 图11.春秋航空供给、需求同比增速 图12.春秋航空客座率 图13.吉祥航空供给、需求同比增速 图14.吉祥航空客座率 图15.ICE布油价格走势（美元/桶） 图16.航空煤油价格（元/吨） 图17.美元兑人民币汇率