有色产品每日报告：美国11月CPI超预期回落，美元走弱提振有色

中信期货研究|有色产品每日报告 2022-12-14 美国11月CPI超预期回落，美元走弱提振有色 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：海外宏观面预期偏正面，美元走弱提振铜价 逻辑：宏观面上，11月美国CPI再度超预期回落，投资者对美联储货币政策收紧力度放缓预期驱动美元指数进一步走弱，有色受到提振，但12月美联储政策具体走向有待进一步观察，同时，国内疫情集中感染的风险也不容易忽视。而就供需面来看，国内有色消费有所走弱，供需整体往偏宽松的方向走。中短期来看，宏观面乐观预期是驱动价格上行的主要因素，但是我们也需要警惕预期的反复，估计有色延续震荡走势；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，有色金属价格重心仍存回落压力。 430 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 155 330135 230115 F-22M-22A-22N-22 摘要： 铜观点：经济回升预期提振人民币，铜价亦受到提振。铝观点：贵州铝厂预计压降负荷，铝价短期相对抗跌。锌观点：美国11月CPI数据回落，LME锌价短期反弹。铅观点：沪铅走弱社库累库，宏观转向谨慎持空。 镍观点：高价抑制成交致使社库累积，价格连续上行空间或有限。不锈钢观点：期现基差低位，不锈钢价谨慎追高。 锡观点：基本面有所压制，锡价反弹动力不足。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：海外宏观面预期偏正面，美元走弱提振铜价 信息分析： （1）美国11月未季调CPI年率7.1%，预期7.30%，前值7.70%。美国11月未季调核心CPI年率6%，预期6.10%，前值6.30%。 （2）据百度搜索指数，关键字退烧药搜索加速攀升。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水10元-升水80元，均升水 45元，环比回落5元；12月12日SMM铜社库较上周五增加0.31万吨，至 10.79万吨，12月13日广东地区环比减少0.05万吨，至0.91万吨；12月13 日上海电解铜现货和光亮铜价差962元，环比增加45元。 铜逻辑：宏观面上，11月美国CPI再度超预期回落，投资者对美联储货币政策收震荡 紧力度放缓预期驱动美元指数进一步走弱，有色受到提振，但12月美联储政策具体走向有待进一步观察，同时，国内疫情集中感染的风险也不容易忽视。矿端来看，智利和秘鲁10月产量增速明显提升，尤其智利转为正增长，11月中国铜精矿进口大幅增长进一步证实铜矿供应宽松；国内精铜产量虽然增长速度没有预期快，但是需求却在稳步走弱，供需整体呈现趋松格局。中短期来看，价格主要由宏观面乐观预期驱动，国内需求趋弱将限制价格上行高度，可谨慎参与沽空；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，这将驱动铜价进一步下探。操作建议：可谨慎参与沽空 风险因素：供应回升；需求走弱；美联储货币政策预期反复铝观点：贵州铝厂预计压降负荷，铝价短期相对抗跌 信息分析： （1）12月13日，SMM上海铝锭现货报价18900~18940元/吨，均价18960元/吨，-300元/吨，贴水30-升水10，升水40。 （2）12月12日，SMM统计国内电解铝社会库存50万吨，较上周四库存持稳，较11月底月度库存下降1.6万吨，较去年同期库存下降41.6万吨。 （3）12月12日，SMM统计国内铝棒库存6.94万吨，较上周四库存量增加-0.22万吨。 （4）2022年11月国内未锻轧铝及铝材出口45.56万吨，同比下降10.55%，环比减少2.37万吨，连续4个月持续下降，排除2月春节因素，月度出口量降至 21年下半年以来最低水平。前11月累计出口613.12万吨，累计同比增长收窄 铝至21.3%。震荡 （5）据Mysteel调研了解：近日贵州电网发布《关于电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》，其中提到11月底以来，贵州全省气温骤降，用电量迅速攀升，受高热值煤不足影响，在电力外送降至最低水平的情况下，水电被迫超发但目前水电蓄能逼近安全底线，存在大面积拉闸风险。因此决定对电解铝企业实施负荷管理。具体要求为：各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，于12月13日00:00启动，每日按负荷分配的20%减负荷，通过5日负荷管理执行到位。Mysteel了解，目前贵州地区共5家电解铝企业，运行产能约131.5万吨，占全国电解铝产能的3.23%。 逻辑：昨日贵州电网发布《关于电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》，决定对电解铝企业实施负荷管理，若按照政府要求严格执行，预计实际运行产能将压降25万吨，在库存偏低的现状下，压降负荷对铝价有一定支撑。需求端国内 疫情持续扩散，需求弱势，叠加临近春节假期前夕的传统累库节奏，预计后期铝锭库存有累库压力，但累库节奏仍需看发货和到货趋势。供应端：预计12月份 日产量环比小幅回升。消费端：预计12月份下游订单偏弱，出口订单下行。中长线看，海外流动性趋紧，国内外供需过剩预期较强，铝价存回调压力。 操作建议：逢高沽空。风险因素：宏观风险。 锌观点：美国11月CPI数据回落，LME锌价短期反弹信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对01合约报升水410元/吨，广东0#锌对01合约报 升水340元/吨，天津0#锌对01合约报升水360元/吨。 （2）截至本周一（12月12日），SMM七地锌锭库存总量为5.55万吨，较上周五（12月9日）增加0.18万吨，较上周一（12月5日）增加0.1万吨，国内库存环比录增。 （3）2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，环比增加1.06万吨。 2022年1-11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。 （4）Nyrstar位于法国的锌冶炼厂Auby在一份声明中表示，鉴于当前具有挑 战性的市场环境，其将会继续保持关闭。该冶炼厂自10月以来一直处于维修关锌闭状态，虽然当前检修已经完成。 逻辑：美国11月份CPI同比仅为7.1%，不及市场预期。数据公布后风险资产 价格大幅上涨，LME锌价亦大幅反弹。从产业基本面来看，11月锌锭产量继续回升，预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，这也使得锌锭库存也将开始累积。海外方面，Nyrstar位于法国的锌冶炼厂宣布将继续维持关闭状态，海外锌冶炼厂复产之路较为波折。近期美元指数持续回落，而国内地产政策频出，并且疫情防控优化，国内外宏观预期转好对锌价有一定提振。中长期来看，随着锌锭产量逐渐恢复，锌锭供需将逐渐走向宽松，锌价重心即将下移，关注库存拐点的来临。 操作建议：观望或寻找逢高试空机会 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期铅观点：沪铅走弱社库累库，宏观转向谨慎持空信息分析： （1）12月13日铅升贴水均值为-185元/吨（+10元/吨）；12月12日LME铅升贴水（0-3）为-3美元/吨（+4.5美元/吨）。 （2）12月13日再生铅利润理论值约为-63元/吨（-25元/吨），原生铅和再生铅价差约为450元/吨（+50元/吨）。 （3）SMM数据显示12月12日铅锭五地社会库存为5.07万吨，较上周五增加 0.49万吨，较上周一增加0.58万吨。 铅（4）据SMM消息，安徽地区某炼厂今日精铅出厂价报15175元/吨，少有成交。四川地区企业还原铅不含税到厂价报14150元/吨，精铅含税出厂价格报15250 元/吨，不含税出厂价报14400元/吨。 （5）据SMM调研，内蒙古某铅锌矿山表示，受到原矿品位下滑因素影响，预计 2023年铅锌精矿产量将同比下滑，根据生产计划初步估计每月锌金属量下滑200 金属吨，铅金属量下滑100金属吨。 逻辑：11月精炼铅产量大幅上升，受防疫政策大幅优化炼厂开工率明显上升，下游消费淡季叠加华北地区疫情致使员工到岗率下降，铅酸蓄电池企业开工率出现明显下降，供给趋松需求转弱预期逐步兑现。临近元旦、春节，再生铅企原料备 震荡 震荡偏弱 镍 不锈钢 库需求起推升废电池价格，铅价中枢有所上升。防疫政策大幅优化对市场信心影响偏正面，但短期内感染人数的上升，企业员工到岗率或出现下降进一步打压供需两侧，铅价或偏弱运行，且长期来看，锂电池等对铅酸蓄电池的替代格局长期不变，做空安全边际更高。当前沪铅成本支撑线在15400-15500元/吨左右。操作建议：谨慎持空 风险因素：海外经济衰退，国内需求超预期，国内疫情扰动 镍观点：高价抑制成交致使社库累积，价格连续上行空间或有限信息分析： （1）最新LME镍库存5.29万吨，较昨日减少150吨，注销仓单0.45万吨，占比8.42%；沪镍库存1844吨，较昨日增加648吨。LME库存偏低位波动，或由于进口窗口关闭加之海外市场结构问题，近日整体表现底部累积，就库存结构性来看，LME库存中镍板数量极少，预期后续库存或缓步累积。国内临近合约交割日，仓单库存小幅累积。需注意当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2301合约分别升水 7000-7500元/吨，升水5800-6000元/吨；现货升水分别下跌400元/吨、上涨 150元/吨；日内绝对价格延续高位运行，进口维持较大幅度亏损，海外资源偏紧，金川镍、俄镍升水高位运行，整体现货市场成交保持弱势。 （3）印度尼西亚能源和矿产资源部官员IrwandyArif周二表示，印尼目前没震荡有恢复镍矿石出口的计划。政府计划对半加工镍矿征收出口税。 逻辑：供应端，电镍进口亏损，现货升水高位，镍铁价格企稳震荡；需求端，12月不锈钢或大体持平、硫酸镍小幅下滑，合金电镀需求相对较弱。整体来看，低交割品库存背景下，宏观面边际转好后资金入市炒作是近期价格强势的主要因素。而就供需来看，进口大幅亏损延续，资源进口困难，同时绝对高价致使现货市场几无成交，社会库存转向累积，升水高位运行。产业链原生镍需求12月有下移预期，且高镍价对电解镍直接需求抑制也在不断延续。估值进入区间上沿，持续追涨风险较大，当前宏观转好预期或已提前计价，警惕利好消化后的高位回落风险，单边暂观望为主。中长期考虑到资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行。 操作建议：暂观望，警惕风险为主。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；新能源车销量不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：期现基差低位，不锈钢价谨慎追高信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量31279吨，较昨日增加300吨，仓单库存自4 月初以来持续下降至极低位水平，而后随着钢厂出现部分交仓行为，库存逐渐向上累积。 震荡 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2301合约贴水50元/ 吨-升水150元/吨；佛山地区现货对10点30分2301合约贴水50元/吨-升水 150元/吨。随着不锈钢生产利润有所恢复，减产落地或不及预期，原料备库需求向好，镍铁、铬铁价格有转企稳运行趋势，整体成本下方空间有限。供需博弈依旧激烈，日内成交一般，短时期货盘价强势或带动现货价格表现坚挺。 逻辑：供应端，利润改善下12月或难进一步减产，预计环比持平；需求端，市场成交情况反复，消费预期向好下终端补库需求也稍有向好，但现实病毒感染大面积出现，实际需求改善有待进一