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化工策略日报:预期继续支撑,化工震荡偏强

2023-11-16胡佳鹏、黄谦、杨家明中信期货落***
化工策略日报:预期继续支撑,化工震荡偏强

中信期货研究|化工策略日报 2023-11-16 预期继续支撑,化工震荡偏强 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 报告要点 能源仍偏稳为主,国内外宏观预期支撑仍存,化工盘面企稳反弹中,近期仍有延续可能。另从供需面去看,虽然供需面支撑仍有限,供应也在逐步恢复,需求仍偏承压,估值也有所承压,但整体矛盾仍不大,目前仍是预期及能源主导市场,仍建议偏多对待。 摘要: 255 205 155 105 2022/122023/32023/62023/9 250 230 210 190 170 150 板块逻辑: 能源仍偏稳为主,国内外宏观预期支撑仍存,化工盘面企稳反弹中,近期仍有延续可能。另从供需面去看,虽然供需面支撑仍有限,供应也在逐步恢复,需求仍偏承压,估值也有所承压,但整体矛盾仍不大,目前仍是预期及能源主导市场,仍建议偏多对待。 甲醇:供需矛盾不大,甲醇震荡运行尿素:政策风险增加,尿素谨慎操作乙二醇:期货价格反弹,多单逢高减持PTA:价格震荡走高,基差偏弱运行短纤:现货溢价降低,现金流收缩 PP:美通胀数据进展乐观,市场情绪受提振下PP反弹塑料:美CPI数据低于预期提振市场情绪,塑料短期反弹苯乙烯:供需双弱支撑有限,苯乙烯谨慎乐观 PVC:预期支撑尚存,PVC谨慎乐观烧碱:强预期弱现实,烧碱暂观望 沥青:基建预期再起,沥青跟随螺纹上涨高硫燃油:原油带动高硫燃油反弹 低硫燃油:低硫燃油跟随原油波动PX:成本反弹&供需承压,PX谨慎乐观单边策略:逢低偏多为主。 对冲策略:多沥青空高硫,多甲醇多L空PP,多MEG空TA 风险因素:原油继续下跌,宏观预期反复 化工组研究团队 研究员:胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号:F3039655投资咨询号:Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号:F3063512投资咨询号:Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号:F3046931投资咨询号:Z0015448 【重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点: 图表1:化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点:供需矛盾不大,甲醇震荡运行(1)11月15日甲醇太仓现货低端价2460(+10),01港口基差-5/+0(+0)环比持稳;甲醇11月下纸货低端2465(+10),12月下纸货低端2480(+10)。内地价格涨跌互现,其中内蒙北2060(0),内蒙南2100(0),关中2170(0),河北2280(+30),河南2290(+10),鲁北2330(0),鲁南2350(0),西南2395(0)。内蒙至山东运费240-255环比持稳,产销区套利窗口打开。CFR中国均价282.5(+2.5),进口利润维持倒挂。(2)装置动态:青海中浩60万吨、云南先锋50万吨、青海盐湖100万吨、西北能源30万吨、山西梗阳30万吨装置检修中;伊朗卡维230万吨、Kimia165万吨装置恢复;阿曼一套130万吨装置目前检修中;卡塔尔100万吨装置检修中;美国175+93+170万吨装置检修中。逻辑:11月15日甲醇主力震荡运行。原料端主产区煤价整体持稳,部分区域冬储需求释放,港口市场情绪一般价格松动,往后随着气温下降冬季取暖旺季临近,电厂存在补库需求,煤价重心或逐步上移。供需来看供应端西南气价上调部分气头装置检修降负,加之装置计划外故障停车,国产甲醇开工环比下降,后期限气影响下供应仍有边际转弱预期;进口方面外盘价格表现强势或挤压部分货源流向国内,但非伊检修逐步恢复,伊朗开工高位装船量提升明显,后期进口压力仍偏大;需求端常州富德MTO检修,兴兴MTO降负,烯烃负反馈基本兑现压力减弱;传统下游综合开工环比提升,主要为MTBE及醋酸,往后或呈现季节性下滑。整体而言甲醇供需矛盾不大,能源端煤和气进入消费旺季甲醇存在成本支撑,但上方高度将受制于高进口冲击和传统需求边际转弱,及MTO利润偏低对于烯烃进一步的负反馈风险,价格仍偏震荡,此外需要关注宏观情绪引导。操作策略:单边01逢低偏多;跨期1-5价差谨慎正套;PP-3*MA价差大方向仍逢高做缩。风险因素:上行风险:煤价大幅上涨,宏观政策利好下行风险:煤价大幅下跌,烯烃负反馈 震荡 尿素 观点:政策风险增加,尿素谨慎操作(1)11月15日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2490(+20)和2500(+10),主力01合约震荡上行,山东01基差125(-15)环比走弱。(2)装置动态:11月15日,尿素行业日产17.77万吨,较上一工作日减少0.11万吨,较去年同期增加2.53万吨;今日开工80.67%,较去年同期68.24%回升12.43%。逻辑:11月15日尿素主力震荡上行,局部地区报价小幅上调但成交氛围有所转淡,今日传闻淡储检查力度有所降低,市场采购积极性下降,观望情绪增加。供需来看供应端日产环比略有下降但仍处于同期高位,尿素整体供应水平依然充足,往后气头企业将陆续开始限气,尿素开工存在缩量预期;需求端出口政策收紧,法检周期延长至60天,国内出口新接订单预计减少,目前主要以前期订单集港为主。内需方面东北及淡储需求逐渐启动,叠加工业复合肥进入生产季装置陆续开车,原料库存低位存在补货需求,内需预期边际向好。整体来看,短期在政策管控施压影响下市场情绪偏悲观,但社会库存低位以及需求预期支撑下尿素深跌可能性不大,建议谨慎操作。操作策略:单边01短期谨慎操作,警惕政策性风险;风险因素:上行风险:煤价大幅上涨,宏观利多下行风险:煤价大幅下跌,政策调控 震荡 MEG 乙二醇:期货价格反弹,多单逢高减持(1)11月15日,乙二醇外盘价格在484(+8)美元/吨;乙二醇现货价格在4160(+44)元/吨;乙二醇内外盘价差收在-97元/吨。乙二醇期货强劲反弹,1月合约收在4236元/吨。乙二醇现货基差收在-54(-1)元/吨。 (2)到港预报:11月13日-11月19日,张家港到货数量约为3.2万吨,太仓码头到货数量约 为3.6万吨,宁波到货数量约为3.5万吨,上海到船数量约为0万吨,主港计划到货总数为10.3万吨。 (3)港口发货量:11月14日张家港某主流库区MEG发货量在6300吨附近,太仓两主流库区MEG 发货量在2300吨附近。(4)装置动态:西南一套36万吨/年的MEG装置于重启,该装置此前于8月底停车执行检修。福建一套50万吨/年的MEG装置近日起停车检修,预计检修时长在10天附近。逻辑:乙二醇期货多单逢高减持。基本面来看,一是聚酯开工率整体维持较高水平;二是部分乙二醇装置陆续重启,开工率将明显抬升;港口方面,10月下旬以来乙二醇到货相对集中,乙二醇华东主港库存维持偏高水平。操作策略:乙二醇期货多单逢高减持。风险因素:原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA:价格震荡走高,基差偏弱运行(1)11月15日,PXCFR中国估价上调7美元/吨至1015美元/吨。PTA现货价格上调至20元/吨至5915元/吨;PTA现货加工费提升至368元/吨。PTA现货对1月基差收在30元/吨,维持稳定。(2)11月15日,涤纶长丝价格下调,其中,半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7280(-20)元/吨、8675(-20)元/吨以及7900(-95)元/吨。(3)11月15日,江浙涤丝产销整体尚可,至下午3点半平均估算在做平附近,江浙几家工厂产销分别在80%、75%、50%、120%、50%、100%、200%、30%、30%、100%、100%、150%、250%、70%、80%、45%、60%、300%、60%、0%、100%、70%、220%、80%。(4)装置动态:华东一套64万吨PTA装置降负停车中,预计检修10天附近。华南一套250万吨PTA新装置其中一条线已于上周末投料生产。华东一套220万吨PTA装置原计划近期重启,目前预计重启延后。逻辑:PTA期货价格震荡走高。成本端,PX普氏窗口没有成交,但估价有明显的上调;PTA现货价格和加工费反弹,现货基差维持稳定。基本面来看,PTA装置检修较多,开工率降至75.4%;聚酯产能基数抬升至7981万吨,受产能基数调整影响,聚酯开工率下滑至89.6%。操作策略:PTA价格短期震荡为主,建议多单减持。风险因素:原油及石脑油价格下行风险。 多单减持 短纤 短纤:现货溢价降低,现金流收缩(1)11月15日,1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7460(+5)元/吨,短纤现货现金流收在109(-27)元/吨。短纤期货2月合约收在7468(+58)元/吨,短纤期货2月合约现金流收在75(-11)元/吨。(2)11月15日,直纺涤短产销一般,平均60%,福建地区好于江浙,部分工厂产销:100%,150%,50%,50%,30%,100%,90%,50%,90%,50%。 (3)短纤开工率微升,纱厂开工率微降。截至11月10日,直纺短纤开工率在87.6%,比前一期 上升0.3个百分点;下游纯涤纱开工率在61.5%,比前一期下降0.3个百分点。 (4)截至11月10日,短纤工厂1.4D实物库存在20.6天,比前一期上升0.2天,其中,权益 库存13.6天,比前一期上升0.6天。下游纱厂原料库存在9.6天,比前一期下降1.4天;纱厂成品库存天数在29.8天,比前一期增加2.2天。逻辑:短纤价格反弹,现金流走弱。结构上看,短纤期货相对现货走强,其中,期货反弹幅度略高,同时,期货现金流降幅相对更小。供需方面,短纤生产小幅下滑;短纤产销偏弱,短纤工厂库存环比抬升并处在偏高水平。操作策略:短纤价格跟随原料波动,逢高锁定短纤加工费。风险因素:聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点:供需双弱支撑有限,苯乙烯谨慎乐观(1)华东苯乙烯现货价格8570(+110)元/吨,EB12基差153(+69)元/吨;(2)华东纯苯价格7850(+140)元/吨,中石化乙烯价格7100(+200)元/吨,东北亚乙烯美金前一日861(+0)元/吨,苯乙烯非一体化现金流生产成本9017(+139)元/吨,现金流利润-447(-29)元/吨;(3)华东PS价格8950(-50)元/吨,PS现金流利润-120(-160)元/吨,EPS价格9400(+0)元/吨,EPS现金流利润523(-106)元/吨,ABS价格9725(-50)元/吨,ABS现金流利润-744(-154)元/吨;逻辑:昨日苯乙烯价格上行,或因原油日内偏强震荡、中美会晤提振市场情绪、供应端消息炒作三者综合作用。近期原油多空博弈,受各大机构对明年需求预测及加息放缓预期影响,油价反弹后偏强震荡,对苯乙烯有一定指引。近期纯苯供应增量预期兑现有限,油价上涨叠加中期交割采购,纯苯小幅走强,对苯乙烯支撑有修复。从格局上看,苯乙烯基本面暂时变化不大,主要焦点一在供需双弱,随苯乙烯润部分修复,前期减停装置或边际改善,终端转入淡季下,三大S对苯乙烯需求偏淡,供需双弱压制价格上涨;二在成本端,纯苯低库存下价格回调暂缓,油价再度趋涨,前期成本下行对冲低库存利好的影响部分消解,苯乙烯跟随回调风险转淡,但若需求淡季原油再度大幅下跌,或对苯乙烯造成影响。操作策略:谨慎乐观。风险因素:利多风险