2023Q1-Q3营收同比回正,盈利能力同比改善,维持“买入”评级 公司2023Q1-Q3实现营业收入41.4亿元(+0.4%),归母净利润2.86亿元(+67.1%),扣非净利润3.13亿元(+79.3%)。公司收入业绩略低于公司三季度业绩预告中枢值,净利润同比增长明显主要系海运费较去年同期显著下降,汇率较去年同期改善,以及新品表现优异所致。单季度看,2023Q3公司实现营业收入14.9亿元(+13.9%),归母净利润1.0亿元(+64.8%)。考虑到四季度为欧美传统消费旺季,我们上调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为4.02/5.01/6.17(原为3.85/4.66/5.92亿元),对应EPS为1.00/1.25/1.54元,当前股价对应PE为24.3/19.5/15.8倍,扩渠道+扩产品公司发展逻辑持续,维持“买入”评级。 盈利能力:2023Q1-Q3毛利率同比提升亮眼,研发费用投入加大 2023Q1-Q3公司受益于海运价格下降以及汇率正向波动,公司毛、净利率均有改善。公司2023Q1-3毛利率36.9%(+5.6pct),或主系公司积极通过招标控制采购成本;期间费用率为27.7%(+2.3pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为22.9%/3.9%/1.2%/-0.3%,同比分别+1.1/+0.8/+0.4/-0.1pct,公司增加研发人员投入,研发费用同比+56.64%;综合影响下2023Q1-Q3净利率6.9%(+2.8pct)。单季度看,公司2023Q3毛利率37.7%(+7.0pct),期间费用率为30.0%(+5.7pct);销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/+0.5/+0.0/+4.0pct,财务费用率同增主系汇率波动影响;综合影响下,公司Q3净利率为6.7%(+2.1pct)。 欧美市场进入消费旺季,公司扩渠道+扩产品战略持续,全年收入业绩可期主要市场消费景气度上行叠加公司扩渠道+扩产品逻辑持续,我们看好公司2023Q4收入增速延续,长期发展潜力可期。第四季度为欧美传统消费旺季,根据AdobeAnalytics的数据,10月10-11日亚马逊Prime Day会员共消费了127亿美元,同比增长6.1%,创下历史新高,家居仍然是最畅销品类之一;同时,亚马逊在谷歌搜索量呈快速上升趋势,截止10月28日,亚马逊谷歌搜索指数均值对比九月份均值同增17.4%。公司方面,看好扩渠道+扩产品双轮驱动公司成长。产品端:公司将通过增加产品研发投入,加快家居、宠物等领域推新节奏。 渠道端:公司仍在持续进行渠道拓展,减少对单一渠道的依赖,先后入驻SHEIN美国站、南美最大电商平台MercadoLibre、沃尔玛、target等平台。 风险提示:终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、亚马逊平台费用上涨。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要