基金分析报告：周期成长基金池202311：周期行业掘金

基金分析报告 周期成长基金池202311：周期行业掘金 2023年11月15日 周期成长投资策略是在周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续 成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于公司具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。当前选出的周期成长赛道主要分散在机械、基础化工、消费者服务等行业。本报告将优选市场当前的周期成长基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002 周期成长型基金池：具有较高的稳定性。2014年2月7日至2023年11 邮箱：yeerle@mszq.com研究助理关舒丹 月9日，基金池年化收益率为14.42%，相对于偏股基金指数年化超额收益为 执业证书：S0100123010007 5.68%，年化波动仅20.84%，年化夏普为0.69，具备较高的风险收益比。在 邮箱：guanshudan@mszq.com 2021-2022年相对于偏股基金指数获得了较高的超额收益。 相关研究 行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。基金池整体能力水平均衡，偏好高流动性、低动量中盘成长股，波动率和弹性较高。从板块布局来看，配置 1.量化周报：继续处于乐观象限-2023/11/122.量化周报：市场进入一致上涨区间-2023/1 1/05 较为均衡，切换明显。 3.资产配置月报：十一月配置视点：美债利率当下主要影响哪些资产？-2023/11/03 周期成长型基金定义与精选。主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型 4.量化分析报告：十月社融预测：21271亿元-2023/11/01 基金的定义，选择近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小 5.量化周报：市场或继续震荡上涨-2023/10/ 值>40%，在此基础上当期重仓股中周期成长股占比>30%的基金样本为周期成 29 长型基金。对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找关注预期回报和持仓受估值影响小的基金，其能在偏周期行业中挖掘未来预期高盈利、且财务质量较高、估值对市值影响较低的基金，当前基金池列表如下：表1：新一期周期成长基金池列表 基金代码基金简称基金经理管理起始日期规模(亿元) 005136.OF华安幸福生活A孔涛2021-01-117.03006533.OF易方达科融刘健维2020-06-0613.80005352.OF鹏扬景泰成长A邓彬彬2020-06-293.36005296.OF南华丰淳A沈致远2022-07-163.40290006.OF泰信蓝筹精选徐慕浩2020-11-244.38460002.OF华泰柏瑞积极成长A陆从珍2020-07-015.52001396.OF建信互联网+产业升级何珅华2015-06-231.83005911.OF广发双擎升级A刘格菘2018-11-0269.27002770.OF安信新回报A陈鹏2019-07-103.22012975.OF西部利得碳中和发起陈保国2021-08-0911.99 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至：2023/10/31 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1周期成长基金池理念简介与历史表现3 1.1周期成长投资理念简介3 1.2周期成长基金池：兼具稳定性3 2周期成长基金池定义与筛选6 2.1周期成长型基金的定义6 2.2周期成长基金池筛选6 3组合基金的多维分析7 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 1周期成长基金池理念简介与历史表现 1.1周期成长投资理念简介 周期成长投资策略是在偏周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于公司具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。本报告将优选市场当前的周期成长基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前选出的偏周期赛道主要分散在机械、基础化工、消费者服务等行业，在房地产、军工和交运行业的周期赛道中成长属性的成份股占比较高。由于周期成长型行业渗透率较高，因此其定义会综合估值、预期盈利和资金多方面考量，选择当前估值较高、且不属于长期成长型和新兴成长型的三级行业。进一步地，在偏周期的赛道中有一些公司由于自身优势，使其盈利能够脱离行业的周期性而实现稳定增长，因此通过企业相对估值、历史净利润增速和预期未来净利润增速来选择周期成长股。具体定义请参考报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》。 图1：周期型赛道所属中信一级行业图2：周期型赛道中属于具备成长属性的成份股占比 80% 60% 40% 20% 房地产国防军工交通运输石油石化 电子轻工制造纺织服装 电新机械计算机 有色金属 基础化工 汽车医药综合钢铁 食品饮料 建筑家电传媒建材 0% 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2023/10/31；注：图中数据为该行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2023/10/31；注：成长属性成份股占比=该行业中满足周期成长股定义股票数量/行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量 1.2周期成长基金池：兼具稳定性 长期来看，周期成长型基金池具有较高的稳定性。2014年2月7日至2023 年11月9日，基金池年化收益率为14.42%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.68%，年化波动仅20.84%，年化夏普为0.69，具备较高的风险收益比。 图3：周期成长基金池历史表现 5 4 3 2 1 0 累计超额周期成长型基金池偏股基金指数 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2023/11/9 周期成长型基金池具备一定的避险性，行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。2014年2月7日至2023年11月9日，从基金池各年表现来看， 周期成长型基金池整体表现出了较高的避险属性，在2021-2022年相对于偏股基金指数获得了较高的超额收益。组合整体在行业配置、选股和动态调整上均有较高的收益贡献，能力水平整体均衡，但其在风格上不占优，整体贡献负超额收益。 图4：周期成长型基金池各年表现图5：周期成长型基金池的超额收益来源 周期成长组合 偏股基金指数 超额收益 2015 72.49% 43.17% 29 .32% 2016 -10.85% -13.03% 2.1 7% 2017 26.19% 14.12% 12 .07% 2018 -21.02% -23.58% 2.5 6% 2019 27.69% 45.02% -17 .33% 2020 43.10% 55.91% -12 .81% 2021 23.00% 7.68% 15 .32% 2022 -10.41% -21.03% 10 .62% 2023 -9.23% -10.46% 1.2 3% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2023/11/9 风格行业配置选股动态 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2023/10/31 周期成长基金池配置风格：高流动性、低动量，波动率和弹性较高，成长属性突出，偏中盘。 图6：周期成长基金池重仓风格 杠杆率 低估性(PB 低估性(PE) 流动性 非线性市值 1 0.5 0 -0.5 -1 动量 市值 beta 成长性波动率 历史平均暴露最新一期暴露 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2012/12/31-2023/9/30 行业配置较为均衡，切换明显。从周期成长型基金池的板块布局来看，对周期、制造、消费和TMT板块均有较高比例的布局，主要切换方向体现为消费—周期—消费—均衡—制造+TMT。 图7：周期成长基金池行业配置变化 100% 80% 60% 40% 20% 2013/12/31 2014/6/30 2014/12/31 2015/6/30 2015/12/31 2016/6/30 2016/12/31 2017/6/30 2017/12/31 2018/6/30 2018/12/31 2019/6/30 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31 2021/6/30 2021/12/31 2022/6/30 2022/12/31 2023/6/30 0% 周期制造消费TMT金融 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2012/12/31-2023/9/30 2周期成长基金池定义与筛选 2.1周期成长型基金的定义 我们主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.周期成长持仓：在报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》中我们具体定义了各类型成长行业和成长股，依据周期成长的主要思想，近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上当期重仓股中周期成长股占比>30%，则当期划分为周期成长型基金。 2.2周期成长基金池筛选 对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找关注预期回报和持仓受估值影响小的基金，其能在偏周期行业中挖掘未来预期高盈利、且财务质量较高、估值对市值影响较低的基金，选取因子打分前10基金等权，当前基金池列表如下： 表2：新一期周期成长基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日期 规模(亿元) 005136.OF 华安幸福生活A 孔涛 2021-01-11 7.03 006533.OF 易方达科融 刘健维 2020-06-06 13.80 005352.OF 鹏扬景泰成长A 邓彬彬 2020-06-29 3.36 005296.OF 南华丰淳A 沈致远 2022-07-16 3.40 290006.OF 泰信蓝筹精选 徐慕浩 2020-11-24 4.38 460002.OF 华泰柏瑞积极成长A 陆从珍 2020-07-01 5.52 001396.OF 建信互联网+产业升级 何珅华 2015-06-23 1.83 005911.OF 广发双擎升级A 刘格菘 2018-11-02 69.27 002770.OF 安信新回报A 陈鹏 2019-07-10 3.22 012975.OF 西部利得碳中和发起 陈保国 2021-08-09 11.99 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至：2023/10/31 3组合基金的多维分析 图8：华安幸福生活画像分析 以“中游制造业”为核心，向产业链上下游延伸，多维度布局。以自下而上为主，对成长股和周期股有清晰的把握，选股偏好质地出色、业绩持续增长、估值较低。持仓较为分散，非前十大持仓收益贡献较高。 资料来源：wind，民生证券究院 图9：易方达科融画像分析 寻找长期空间大的新兴成长行业和中短期景气度向好的行业拐点，选股关注盈利弹性和增速，注意安全边际，追求底部买入和左侧布局。持仓成长性较强，且不追逐热门股，持仓集中度低，动态收益较高，行业主要涉及科技和制造板块。 资料来源：wind，民生证券研究院 图10：鹏扬景泰成长画像分析 从宏观角度思考市场当前的主要矛盾，在景气行业中筛选质地优秀的公司，在周期和制造板块能力圈明显，选股注重公司质地、估值水平，深入研究公司的短期、长期业绩增长情况。持仓偏