2023年三季报点评：笔电回暖助Q3业绩改善，防水开关与CSS模组蓄势待发

汇创达（300909）2023年三季报点评 笔电回暖助Q3业绩改善，防水开关与 / CSS模组蓄势待发 2023年11月15日 / 【投资要点】 2023年10月28日，汇创达发布2023年三季报告。公司2023年前三季度实现营业总收入8.85亿元，同比增长47.51%，实现归母净利润 0.57亿元，同比下降41.02%。2023Q3公司实现营业总收入3.74亿元，同比增长114.68%，环比增长22.61%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长12.34%，环比增长192.08%。三季度公司营收和归母净利润均取得较大同环比增长，我们认为与合并子公司信为兴，以及消费电子行业环境改善从而业务量增加有关。 PC逐渐走出低谷，AIPC有望开启新一轮换机高峰。国际数据公司IDC数据显示，2023年第三季度PC全球出货量6,820万台，同比下降7.6%，PC出货量在过去两个季度环比增长，同比下滑趋势趋缓，同时渠道库存也接近健康水平，预示市场已经触底完成。英特尔和联想相继划定AIPC目标，群智咨询预测，2024年AIPC大规模出货即将开启，2024-2027年全球AIPC整机出货量将达到约0.13/0.53/1.1/1.5亿台。AIPC对设备的软硬件能力提出了更高要求，也将成为消费者换机的重要因素，这对PC零部件供应商也提供了全新机遇。 防水轻触开关赛道小而美。公司生产的超小型防水轻触开关用于智能手机、可穿戴设备等按键开关部位等。防水侵入开关零件单价较低，但是毛利率高，该产品主要竞争对手为日资企业，公司可以凭借价格优势和更及时的供应链优势进行国产替代，在该小众市场扩大市场份额。目前该产品已经获得小米、华为、荣耀、华勤、闻泰等国内厂商的认可。公司在防水轻触开关与子公司信为兴资源整合，积极拓展该小众市场，可以将该业务打造成为现金牛产品之一。 CCS模组业务顺利推进，第二成长曲线蓄力中。CCS模组采用FPC或PCB来替代传统的线束连接方案，它是取代传统的线束母排的一种解决方案。公司投入5.65亿元用于动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组建设项目，设计产能为年产CCS模组1,200万套和FPC模组3,900万件。目前CCS产品已收到储能领域客户订单，生产与交付顺利进行中，新能源领域项目正在验证中。 挖掘价值投资成长 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 11.47% 2.04% -7.40% -16.84% -26.28%11/151/153/155/157/159/15 -35.72% 汇创达沪深300 基本数据 总市值（百万元)5016.22 流通市值（百万元)1757.21 52周最高/最低（元）39.00/21.66 52周最高/最低（PE）68.11/30.88 52周最高/最低（PB）4.29/2.66 52周涨幅（%）-14.45 52周换手率（%）1118.53 相关研究 《持续拓展电子设备版图，CCS模组开启第二成长曲线》 2023.09.20 《拓展新能源等新领域，铸造全新增长极》 2022.11.30 《投资新能源电池CCS及FPC模组，奠定全新增长极》 2022.11.24 《产品应用持续拓展，拟收购信为兴培育全新增长点》 公司研究 电子设备 证券研究报告 2022.10.26 【投资建议】 随着笔电市场从低谷中恢复，公司传统业务量有望迎来恢复。防水轻触开关方面，公司已经取得小米、华为、荣耀等手机厂商认可，我们看好该零部件的国产替代。同时，公司在CCS模组领域进展顺利，可蓄力成为公司第二成长曲线。对于报告期公司当前情况，我们维持此前的盈利预期，我们预计2023/2024/2025年公司收入分别为12.70/16.61/23.76亿元，归母净利润分别为0.95/1.36/2.15亿元，对应EPS分别为0.55/0.79/1.24元，对应PE分别为54/38/24倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 827.61 1270.20 1660.69 2376.00 增长率(%) 0.05% 53.48% 30.74% 43.07% EBITDA（百万元） 182.83 212.22 268.68 373.73 归属母公司净利润（百万元） 128.01 94.62 136.20 215.25 增长率(%) -14.10% -26.09% 43.95% 58.04% EPS(元/股) 0.85 0.55 0.79 1.24 市盈率（P/E） 35.06 54.28 37.71 23.86 市净率（P/B） 3.31 2.71 2.53 2.29 EV/EBITDA 24.29 23.17 18.42 13.18 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场恶化的风险：公司当前主营业务收入来自于消费电子领域，受到全球消费电子行业不景气因素影响，公司该业务收入情况可能恶化； 技术创新的风险：消费电子领域产品迭代速度较快，如果公司无法在技术创新和开发上跟上客户要求，可能市场份额和经营业绩产生不利影响； 新能源业务不及预期的风险：公司的新能源产品产线处于建设阶段，存在投产时间的不确定性，如果项目建设进度落后于预期或下游客户需求不及预期，可能对公司业绩产生不利影响。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 355.48544.66542.61595.61 存货 130.80211.52269.68381.00 流动资产应收及预付 非流动资产 944.691173.491287.911389.31 固定资产 370.26459.53499.40529.69 无形资产 56.52 91.52126.52161.52 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1907.642642.122925.703381.38 短期借款 72.78 92.78112.78132.78 其他长期资产流动负债 其他流动负债 130.28173.31212.70280.08 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 182.48192.81202.81212.81 实收资本 151.36172.97172.97172.97 留存收益 509.23602.21738.41953.66 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 962.95 299.13 177.54 0.00 66.05 451.87 361.23 158.17 182.48 0.00 543.71 701.60 1361.88 1468.64 411.57 300.88 0.00 104.44 518.00 552.77 286.67 192.81 0.00 745.58 1121.94 1894.49 1637.79 487.36 338.13 0.00 139.00 523.00 690.15 364.66 202.81 0.00 892.96 1121.94 2030.69 1992.07 624.32 391.14 0.00 170.10 528.00 920.57 507.71 212.81 0.00 1133.39 1121.94 2245.94 少数股东权益 2.05 2.05 2.05 2.05 负债和股东权益1907.64 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2642.12 2925.70 3381.38 营业成本 564.49938.191226.891740.71 销售费用 9.23 15.24 18.27 23.76 研发费用 45.75 76.21 99.64142.56 资产减值损失 -7.06-10.00-10.00-10.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.76 10.16 13.29 19.01 其他收益 5.18 8.89 11.62 16.63 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.19 0.00 0.00 0.00 利润总额 144.19108.75156.55247.41 净利润 125.24 94.62136.20215.25 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 128.01 94.62136.20215.25 少数股东损益 EBITDA 827.61 5.72 80.81 -19.83 -2.91 -2.41 144.03 0.03 18.95 -2.77 182.83 1270.20 10.16 127.02 1.13 0.00 -2.54 108.75 0.00 14.14 0.00 212.22 1660.69 13.29 161.09 -3.45 0.00 -3.32 156.55 0.00 20.35 0.00 268.68 2376.00 19.01 225.72 -2.28 0.00 -4.75 247.41 0.00 32.16 0.00 373.73 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 195.52 135.40 210.88 262.73 净利润 125.24 94.62 136.20 215.25 折旧摊销 58.08 102.33 115.58 128.60 营运资金变动 15.53 -71.35 -53.82 -90.86 其它 -3.32 9.79 12.93 9.74 投资活动现金流 -215.87 -408.46 -230.04 -225.74 资本支出 -165.63 -364.54 -218.32 -219.75 投资变动 -24.33 -8.00 -10.00 -10.00 其他 -25.91 -35.92 -1.71 4.01 筹资活动现金流 -26.64 463.87 17.11 16.01 银行借款 79.55 20.00 20.00 20.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 2.00 441.96 0.00 0.00 其他 -108.20 1.92 -2.89 -3.99 现金净增加额 -32.38 189.18 -2.05 52.99 期初现金余额 357.96 325.57 514.75 512.70 期末现金余额主要财务比率 325.57 514.75 512.70 565.70 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 0.05% 53.48% 30.74% 43.07% 营业利润增长 -14.06% -24.49% 43.95% 58.04% 归属母公司净利润增长 -14.10% -26.09% 43.95% 58.04% 获利能力（%）毛利率 31.79% 26.14% 26.12% 26.74% 净利率 15.13% 7.45% 8.20% 9.06% ROE 9.40% 4.99% 6.71% 9.58% ROIC 6.57% 4.30% 5.58% 8.10% 偿债能力资产负债率（%） 28.50% 28.22% 30.52% 33.52% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.67 2.66 2.37 2.16 速动比率 2.09 1.96 1.71 1.52 营运能力总资产周转率 0.47 0.56 0.60 0.75 应收账款周转率 2.65 4.05 4.32 5.04 存货周转率 4.04 5.48 5.10 5.35 每股指标（元）每股收益 0.8