固定收益周报：债市情绪回暖，关注城投债提前偿还

债市情绪回暖，关注城投债提前偿还 固定收益周报（1106-1110） 投资要点 2023年11月13日 央 行 公 开 市 场 净 回 笼6480亿 元 ，资 金 利 率 上行，资金面趋紧。公开市场共有逆回购投放12500亿元，MLF投放0亿元，逆回购到期18980亿元，国库现金定存到期0亿元，MLF回笼0亿元，净回笼6480亿元。本周末，R001收于1.79%， 较上周末上行8.30BP；R007收 于2.02%，较上周末上行14.66BP，资金面趋紧。 国 债 收 益 率 涨 跌 互 现 ，国开债收益率涨跌互现。本周1年期国债收于2.23%，较上周末上行1.04BP；3年期国债收于2.44%，较上周末上行1.40BP；10年期国债收于2.64%，较上周末下行1.69BP。1年期国开债收于2.42%，较上周末上行2.65BP；3年期国开债收于2.51%，较上周末上行2BP；10年期国开债收于2.71%，较上周末下行0.73BP。 中短票收益率整体下行，城投债收益率整体下行。中短票收益率方面，1年期AAA收益率较上周末上行1.05BP，上行幅度最大；7年期AAA、AA+收益率较上周末分别下行8.1BP、8.1BP；7年期AA收益率下行6.1BP。城投债方面，1年期AAA收益率上行幅度最大，较上周末上行0.43BP；7年期AA、AA+、AAA收益率较上周末分别下行6.66BP、6.66BP、4.65BP。 彭 刚龙分 析师执业证书编号:S0530521060001pengganglong@hnchasing.com 相关报告 利 率 债 方 面 ，本周基本面数据不及预期，10月PMI数据不及预期叠加宽货币预期回温，债市情绪较上周明显好转。资金面方面，本周央行公开市场操作共投放12500亿，共到期18980亿，净回笼6480亿，资金面整体保持中性偏紧。本周资金影响边际减弱，短期内债市迎来修复行情。本周地方政府发债规模下降，同时央行回收了一部分过剩的短期流动性，资金面整体保持了紧平衡状态，对债市影响边际减弱。往后看，低通胀、高实际利率环境下央行货币政策存在的实施空间提升，资金面有望持续稳定，经济内需增速大幅抬升仍需等待，外需表现不强，后续债市的流动性修复行情值得关注。 1固定收益月报（1001-1031）：国债增发利好城投，地产行业风险有所提升2023-11-072固定收益周报（1016-1020）：债券供给放量，市场存在调整压力2023-10-253机器人行业可转债研究报告：机器人：新型工业化时代的关键核心2023-10-19 地 产债 方 面 ，本周城投板块利差压降明显，化债政策逐步落地，城投票息挖掘方向较为确定。近月，城投提前兑付规模相较此前有明显上升，本轮提前兑付潮主要由特殊再融资债发行驱动，兑付规模分布与特殊再融资发行区域之间存在弱相关性，城投债的提前偿还最核心的因素即在于降低存量融资成本，城投债提前偿还能够有效提振城投债市场情绪，维持此前关于城投债的观点，在各大类资产当中，城投债仍然属于确定性较强、收益风险比较优的资产，短期内城投债出现信用风险的概率很低，建议重点关注AA+以上、具有债务化解预期的区域的城投债券进行配置。 风 险提示：地方债供给冲击，宏观经济下行压力，巴以冲突扰动。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32货币市场..................................................................................................................33债券市场..................................................................................................................43.1利率债.......................................................................................................................................................43.2信用债.......................................................................................................................................................54风险提示..................................................................................................................8 图表目录 图1：DR001上行、DR007上行（%）........................................................................3图2：央行公开市场净回笼（亿元）............................................................................3图3：国债收益率曲线变化（%）................................................................................4图4：国开债收益率曲线变化（%）.............................................................................4图5：国债收益率走势（%）.......................................................................................4图6：国开债收益率走势（%）....................................................................................4图7：利率债总发行量、净供给量（亿元）..................................................................5图8：中短票收益率及变动..........................................................................................5图9：城投债收益率及变动..........................................................................................5图10：中短票收益率走势（%）..................................................................................6图11：城投债收益率走势（%）..................................................................................6图12：分企业信用利差及变动.....................................................................................6图13：城投债信用利差及变动.....................................................................................6图14：超额利差及变动（按评级级别）.......................................................................7图15：超额利差及变动（按债券存续时间）................................................................7图16：信用债总发行量、净供给量（亿元）................................................................7图17：本周债券发行情况（亿元，按主体评级）.........................................................8图18：本周债券发行情况（亿元，按是否城投债）.....................................................8图19：本周债券发行情况（亿元，按企业性质）.........................................................8图20：本周债券发行情况（亿元，按券种）................................................................8 1核心观点 利率债方面，本周基本面数据不及预期，10月PMI数据不及预期叠加宽货币预期回温，债市情绪较上周明显好转，长债利率先上后下，截至11月10日，本周1年期国债收于2.23%，较上周末上行1.04BP；3年期国债收于2.44%，较上周末上行1.40BP；10年期国债收于2.64%，较上周末下行1.69BP。资金面方面，本周央行公开市场操作共投放12500亿，共到期18980亿，净回笼6480亿，资金面整体保持中性偏紧。本周资金影响边际减弱，短期内债市迎来修复行情。本周地方政府发债规模下降，同时央行回收了一部分过剩的短期流动性，资金面整体保持了紧平衡状态，对债市影响边际减弱。往后看，低通胀、高实际利率环境下央行货币政策存在的实施空间提升，资金面有望持续稳定，经济内需增速大幅抬升仍需等待，外需表现不强，后续债市的流动性修复行情值得关注。 城投债方面，本周信用债收益率大多下行，中低等级短端信用债继续保持较高的热度，利差持续压缩。本周城投板块利差压降明显，化债政策逐步落地，城投票息挖掘方向较为确定。近月，城投提前兑付规模相较此前有明显上升，本轮提前兑付潮主要由特殊再融资债发行驱动，兑付规模分布与特殊再融资发行区域之间存在弱相关性，城投债的提前偿还最核心的因素即在于降低存量融资成本，城投债提前偿还能够有效提振城投债市场情绪，维持此前关于城投债的观点，在各大类资产当中，城投债仍然属于确定性较强、收益风险比较优的资产，短期内城投债出现信用风险的概率很低，建议重点关注AA+以上、具有债务化解预期的区域的城投债券进行配置。 2货币市场 央行公开市场净回笼6480亿元，资金利率上行，资金面趋紧。公开市场共有逆回购投放12500亿元，MLF投放0亿元，逆回购到期18980亿元，国库现金定存到期0亿元，MLF回笼0亿元，净回笼6480亿元。本周末，R001收于1.79%，较上周末上行8.30BP；R007收于2.02%，较上周末上行14.66BP，资金面趋紧。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 3债券市场 3.1利率债 国债收益率涨跌互现，国开债收益率涨跌互现。本周1年期国债收于2.23%，较上周末上行1.04BP；3年期国债收于2.44%，较上周