电池装机环比增长延续，新车密集上市助推需求

行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 电池装机环比增长延续，新车密集上市助推需求 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2023年11月15日 核心观点 本周看点 前9月全球动力电池装机排名出炉 电池联盟发布10月国内动力和储能电池月度数据 新宙邦（300037.SZ）：获德国某整车厂旗下动力电池子公司10年长单 中矿资源（002738.SZ）：两大锂矿项目官宣达产 锂电材料价格 钴产品：电解钴（26.25万元/吨，-1.69%）；四氧化三钴（16.0万元/吨， 0.00%）；硫酸钴（3.7万元/吨，-2.62%）； 锂产品：碳酸锂（15.5万元/吨，-4.02%），氢氧化锂（14.4万元/吨，-4.00%）； 中游材料：三元正极（523动力型16.2万元/吨，-1.22%；622单晶型17.7万元/ 林煜 linyu1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521080002 吨，-1.12%；811单晶型19.7万元/吨，-1.50%）；磷酸铁锂（6.1万元/吨，-2.24%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.3万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.3万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm涂覆1.7元/平，-5.71%；9+3μm涂覆1.5元/平，-9.09%）；电解液 杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn （铁锂型2.3万元/吨，-2.13%；三元型2.7万元/吨，-2.73%；六氟磷酸锂9.0万元/ 朱洪羽 zhuhongyu@orientsec.com.cn 吨，-2.19%） 镍产品：电解镍（14.3万元/吨，-0.49%），硫酸镍（3.5万元/吨，-1.46%）； 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 投资建议与投资标的 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 终端销量持续增长，淡季不淡趋势向好。中汽协数据显示，10月新能源汽车销量达 95.6万辆，同比增长34%，渗透率已达33%。供给端主流车企新车上市节奏紧凑，问界M7、比亚迪海鸥、腾势、小鹏G6等重点车型均收获较好订单反响，有望提振需求，对全年销量形成有力支撑。新车型迭代产品力不断提升，有助于促进电动车渗透率再上新高。 供给端扩张低预期，行业盈利有望复苏。产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、2020年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。当前行业固定资产投资增速已经边际放缓，基于市场对增速、盈利、格局的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均已受到影响，实际扩张不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 神行电池再添落地新车型，宁德时代三季度净利润同增环降 2023-10-24 9月国内电池装车36.4GWh，LG再获丰田 2023-10-20 订单新能源金九表现不俗，华为全液冷超充绿 2023-10-10 廊上线 建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.1前9月全球动力电池装机排名出炉5 2.1.210月动力和储能电池月度数据出炉6 2.2产业链新闻一周汇总7 2.3本周新车上市8 3.重要公告梳理11 3.1新宙邦（300037.SZ）：获德国某整车厂旗下动力电池子公司10年长单11 3.2中矿资源（002738.SZ）：两大锂矿项目官宣达产11 3.3其他公告12 4.动力电池相关产品价格跟踪12 5.风险提示14 图表目录 图1：1-9月全球动力电池装机量（GWh）5 图2：2023年10月动力电池产量及增速（GWh）6 图3：2023年10月按材料类型划分的动力和储能电池产量6 图4：2023年10月动力电池装车量及增速（GWh）6 图5：2023年10月按材料类型划分的动力电池装车量6 图6：2023年10月国内动力电池企业装车量前十五名7 图7：上汽大通MAXUS新途上市9 图8：小鹏P7i新增车型上市9 图9：几何E萤火虫401km星光版上市9 图10：深蓝SL0i、深蓝S7i上市9 图11：东风风行游艇V9和风行雷霆410续航版上市10 图12：AIONVPlus80星辰版上市10 图13：荣威D7上市10 图14：依维柯聚星EV上市10 图15：方程豹豹5上市10 图16：阿维塔12上市10 表1：本周上市公司公告汇总12 表2：动力电池相关产品价格汇总表12 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年10月渗透率已达33%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万 89.7万辆电动车，渗透率仅23%/6.5%，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1358GWh，22-25年CAGR为38%。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●过剩与库存压力下行业盈利筑底，环比有望迎来改善。过剩与库存是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。2020-2022年的扩产潮中，大规模新增产能于2023年起集中释放，电池及主材各环节均出现了不同程度的产能过剩；锂电产业链整体库存水平也在2022年末达到历史高点，使得行业去库存的压力大增。在此影响下，前期锂电主材集体跌价，中游材料企业半年报业绩普遍承压。在行业盈利底部区间，各环节内部企业出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。随着各环节产能出清持续进行，量端排产出货延续向上趋势，价格/盈利有望逐步回归合理，进入稳定趋好阶段。 ●融资难度增大，盈利预期下降，供给端扩张可能出现收缩。当前产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、20年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。而从当前时点来看，固定资产投资增速已经边际放缓，据产业链主要企业半年报统计，在建工程同比增速已从2022Q1的高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，融资节奏减缓，行业继续大规模扩张受到较大制约。投资动力和融资能力受损，产能利用率处于低位，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均受到影响，跨界企业退出与投资规模缩减也屡见不鲜，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 ●建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.1前9月全球动力电池装机排名出炉 根据韩国市场研究机构SNEResearch数据，2023年9月，全球动力电池装机量约为68.2GWh，环比增长6.1%，同比增长27.1%。1-9月，全球动力电池装机量约为485.9GWh，同比增长27.1%。 前9月，宁德时代以178.9GWh的装机量遥遥领先，市占率达36.8%，超第二名比亚迪2倍多。宁德时代的电池除了搭载在广汽埃安AionY、极氪001、蔚来ET5、MG4等中国内需市场的主力车型外，还搭载在特斯拉Model3/Y、宝马iX、MercedesEQS等全球主要电动汽车品牌的车型上，持续保持着较高的增长势头。 比亚迪前9月的装机量为76.6GWh，市占率达到15.8%，相比去年9月提升2.5个百分点。近期出口欧洲地区的主力车型Atto3（Yuanplus）为比亚迪扩大了市占率。 值得注意的是，亿纬锂能前九月的装机量超10GWh，同比增长超124%。近年来亿纬锂能动力电池深受国内车企青睐。其中广汽埃安昊铂HyperGT、启源A06、小鹏P7、G6、P5等主流车型均搭载其动力电池。 韩国三家企业LG能源、SKOn和三星SDI同比均实现增长。其中得益于宝马i4/i7、奥迪Q8e-Tron、RivianR1T/R1S/EDV、FIAT500销量的持续增长，三星SDI的装机量同比实现40%的增长。SKOn同比实现13.4%的增长，最近SKOn在市场上已经完成了需求较高的方形、LFP电池的开发，预计今后将以北美地区为中心扩大市场占有率。由于特斯拉Model3/Y、大众ID.系列、福特MustangMach-E等车型销量的增长，LG能源创下了国内三家公司中最高的增长率。值得一提的是，销售持续低迷的通用汽车计划与LG能源的合作公司Ultimcells生产的电池为基础，正式扩大电动汽车阵容及产量。（来源：第一电动） 图1：1-9月全球动力电池装机量（GWh） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：SNEResearch，东方证券研究所 1-9月装车量增速 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2.1.210月动力和储能电池月度数据出炉 产量方面，10月，我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh,环比略有下降，降幅为0.1%，同比增长23.2%。 图2：2023年10月动力电池产量及增速（GWh）图3：2023年10月按材料类型划分的动力和储能电池产量 2021年2022年2023年 同比增速环比增速三元材料磷酸铁锂其他 9080% 8060% 70 6040% 5020% 400% 30-20% 20 10-40% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0-60% 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所 装车量方面，10