煤炭行业分析：2024年电煤中长期合同方案的变与不变

本报告聚焦于2024年电煤中长期合同方案的修订，旨在分析其对煤炭行业的潜在影响。报告提出的主要观点如下：

主要变化与调整

1. 压舱石作用确认：电煤中长期合同被确认为能源安全保供的关键手段，继续发挥“压舱石”和“稳定器”的作用。

2. 定价机制延续：2024年电煤中长期合同定价机制延续自2021年政策，即采用“基准价+浮动价”机制，但具体基准价和浮动价指标未明示。预计675元/吨的基准价可能在新的合同中继续适用。

3. 需方范围调整：需求方范围收窄，仅限于统调公用电厂和承担民生供电供暖任务的相关电厂，供热企业不再强制签订长协。

4. 签约弹性的增加：电厂签约数量弹性增加，允许根据实际需求和进口煤比例灵活调整签约量。同时，取消了超需求量签约的条款，以增加签约的灵活性。

5. 供方任务量放宽：供方任务量调整为不低于自有资源量的80%，其中2021年9月以来核增产能的保供煤矿核增部分需全部签订。此调整旨在放宽任务量要求，同时确保保供煤矿的核增产能得到充分利用。

6. 履约率要求放宽：月度履约率最低要求从100%下调至80%，季度履约率最低要求从100%降至90%，并特别强调了迎峰度夏和度冬期间的履约比例。

7. 运力保障强化：进一步加强了运力保障要求，不仅明确了国家能源集团等企业和地方铁路运输企业的责任，还强调了局部发运能力难以满足需求时的优先保障策略。

投资建议

• 灵活性增强：新一年度的煤炭长协方案增强了供需双方的签约灵活性，有助于维持“煤电跷跷板”的总体平衡。
• 盈利稳定性：预计2024年长协价格变化不大，长协占比高的煤炭企业盈利情况相对稳定。
• 投资策略：鉴于宏观经济处于弱复苏阶段，高股息策略受到市场青睐。建议关注长协占比高、盈利稳定的标的，如中国神华和陕西煤业。

风险提示

• 基准价或浮动价调整：基准价或浮动价参考指标可能发生变化。
• 实际签约量与执行情况：实际签约量可能低于预期，执行情况也可能不及预期。
• 产能释放不确定性：煤炭产能释放可能不如预期。
• 进口煤量超预期：进口煤量的增加可能超出预期，影响市场供需平衡。

综上所述，2024年电煤中长期合同方案的调整旨在增强合同的灵活性，优化供需关系，同时强化了运力保障和价格机制的稳定性，为煤炭行业提供了更加稳定的发展环境。