社服：23Q4旅游方兴未艾，关注冰雪游与避寒出行

评级：看好 于那 首席分析师SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.2社会服务 沪深300 0 -0.2 -0.4 9-Nov 29-Aug 18-Jun 7-Apr 25-Jan 14-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 社服：前三季度离岛免税消费修复显著，关注Q4旺季表现 9月社零点评：增速环比持续提升， Q4大促有望加快需求释放 社服：暑期业绩强劲修复，关注板块三季报行情 社服：23Q4旅游方兴未艾，关注冰雪游与避寒出行 社会服务|行业简评报告|2023.11.14 核心观点 冰雪游产品上架，热度持续提升。近日，随着北方地区初雪降临，国内多地“上架”冬季旅游产品线路或举办冬游季活动。随着近年来滑雪、温泉等冰雪游的热度迅速提升，冬季旅游呈现出产品种类丰富、季节性产品日益受欢迎等鲜明特点。根据途牛旅游网近日发布的《2023—2024冰雪季旅游消费趋势预测》报告显示，中秋国庆假期后至10月31日，途牛冰雪游相关产品搜索量持续增长。上海、北京、南京、广州、深圳等地用户的冰雪游需求更为旺盛。南方用户主导冰雪游消费的趋势显著，预订订单占比接近70%。90后、00后等年轻群体成为途牛冰雪游产品的消费主力军，预订订单占比达到60%。从旅游目的地看，云南、黑龙江、吉林、辽宁、浙江、新疆、北京、四川、西藏、广东热度排名靠前。随着室内场馆的增长，南方省份在冰雪游市场中的权重逐步上升，有望成为冰雪游消费新增长点。 滑雪客群呈年轻化趋势，南方滑雪市场增长迅速。北京冬奥会后，以滑雪为代表冰雪运动热度飙升。冬季旅游项目中，越来越多的游客关注滑雪等体验性更强的旅行方式。根据同程旅行发布的数据显示，关注滑雪的游客中，90后和00后合计占比过半，80后占比近三成。随着“滑雪+旅行”的深度融合，南方地区涌现大量室内滑雪场、室内冰雪乐园等冰雪游场馆，同时在华东、华南西南地区的山地景区也出现众多规模大、质量高的室外滑雪场，南方省市的滑雪热度增长迅速。据同程旅行数据显示，2023年冬季关注滑雪的游客主要来自江苏、上海、广东、湖北、浙江等省市。在滑雪目的地中，黑龙江和吉林仍是人们最关注的滑雪目的地，而新疆和浙江则是今年滑雪游热度增长最快的省份，其中浙江滑雪旅游热度同比上升超过7倍。 温泉订单数量暴增，避寒目的地景气度修复。除冰雪旅游外，以温泉为代表的“暖出行”也成为冬季游另一大热门。近日携程旅行发布数据显示，11月4日-11月8日，携程平台上含温泉的景区门票预订量环比前5日增长约140%，同比去年增长翻倍；包含“温泉”、“私汤”、“泡汤”标签的酒店预订量环比前5日增长近两成，同比去年增长超过150%。除温泉外，国内避寒城市今年继续受到热捧，携程平台搜索热度较2019年同期增长两成以上。其中，三亚、海口、昆明、厦门、珠海、南宁、福州、西双版纳、泉州、北海成为11月最受关注的避寒城市TOP10。 23年11月海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次4988架，同比+117.34%，恢复至2019年同期98.34%。月初至今累计旅客人次63.68万人，同比 +146.01%，恢复至19年89.35%。11月初至今海南三亚凤凰机场累计班次3302架，同比增长68.30%，恢复至2019年同期89.12%；累计客流49.97万人次，同比+132.96%，恢复至19年89.34%。 行情回顾：上周（11月6日-11月10日），申万社服行业指数涨幅1.41%，在申万一级行业中排名第10。同期沪深300指数涨幅0.07%。社服跑赢沪深300指数1.34pcts。细分板块中，专业服务涨幅最大，跌幅为3.56%。个股表现中，社服行业涨幅前5个股为豆神教育（+18.62%），华测检测 （+9.04%），安车检测（+7.12%），*ST明诚 （+6.75%），谱尼测试（+6.52%）。 投资建议：出行链：板块近期深度回调有望迎估值修复，关注24年估值切换有望行情，重点关注估值较低的酒店核心标的（锦江酒店，君亭酒店，首旅酒店）及受益于Q4冰雪旅游旺季、基本面预期向好的自然景区标的（长白山，天目湖）。免税：Q4进入海南旅游旺季，关注顶奢品牌陆续落地、新项目开业、市内免税店政策落地等因素催化下的免税盈利能力提升、业绩预期改善，建议关注中国中免、王府井。 风险提示：行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险。 行业周报证券研究报告 目录 1“冰雪游”+“暖出行”，冬季旅游热度高企1 2海南主要机场客流跟踪1 3周度市场回顾2 4行业要闻4 5重要公告6 6业绩及估值7 7风险提示7 插图目录 图1海口美兰机场每日执飞班次（架次）2 图2海口美兰机场每日运送旅客数量（人次）2 图3三亚凤凰机场每日执飞班次（架次）2 图4三亚凤凰机场每日运送旅客数量（人次）2 图5申万社会服务行业市场走势3 图6上周申万一级行业涨跌幅表现（%）3 图7社服行业各细分板块周涨跌幅（%）4 图8社会服务行业估值PE-TTM4 图9社服行业周涨幅TOP10个股（%）4 图10社服行业周跌幅TOP10个股（%）4 图11上周重要公司公告6 图12重点公司盈利预测及估值7 1“冰雪游”+“暖出行”，冬季旅游热度高企 冰雪游产品上架，热度持续提升。近日，随着北方地区初雪降临，国内多地“上架”冬季旅游产品线路或举办冬游季活动。随着近年来滑雪、温泉等冰雪游的热度迅速提升，冬季旅游呈现出产品种类丰富、季节性产品日益受欢迎等鲜明特点。根据途牛旅游网近日发布的《2023—2024冰雪季旅游消费趋势预测》报告显示，中秋国庆假期后至10月31日，途牛冰雪游相关产品搜索量持续增长。上海、北京、南京、广州、深圳等地用户的冰雪游需求更为旺盛。南方用户主导冰雪游消费的趋势显著，预订订单占比接近70%。90后、00后等年轻群体成为途牛冰雪游产品的消费主力军，预订订单占比达到60%。从旅游目的地看，云南、黑龙江、吉林、辽宁、浙江、新疆、北京、四川、西藏、广东热度排名靠前。随着室内场馆的增长，南方省份在冰雪游市场中的权重逐步上升，有望成为冰雪游消费新增长点。 滑雪客群呈年轻化趋势，南方滑雪市场增长迅速。北京冬奥会后，以滑雪为代表冰雪运动热度飙升。冬季旅游项目中，越来越多的游客关注滑雪等体验性更强的旅行方式。根据同程旅行发布的数据显示，关注滑雪的游客中，90后和00后合计占比过半，80后占比近三成。随着“滑雪+旅行”的深度融合，南方地区涌现大量室内滑雪场、室内冰雪乐园等冰雪游场馆，同时在华东、华南西南地区的山地景区也出现众多规模大、质量高的室外滑雪场，南方省市的滑雪热度增长迅速。据同程旅行数据显示，2023年冬季关注滑雪的游客主要来自江苏、上海、广东、湖北、浙江等省市。在滑雪目的地中，黑龙江和吉林仍是人们最关注的滑雪目的地，而新疆和浙江则是今年滑雪游热度增长最快的省份，其中浙江滑雪旅游热度同比上升超过7倍。 温泉订单数量暴增，避寒目的地景气度修复。除冰雪旅游外，以温泉为代表的 “暖出行”也成为冬季游另一大热门。近日携程旅行发布数据显示，11月4日-11月8日，携程平台上含温泉的景区门票预订量环比前5日增长约140%，同比去年增长翻倍；包含“温泉”、“私汤”、“泡汤”标签的酒店预订量环比前5日增长近两成，同比去年增长超过150%。除温泉外，国内避寒城市今年继续受到热捧，携程平台搜索热度较2019年同期增长两成以上。其中，三亚、海口、昆明、厦门、珠海、南宁、福州、西双版纳、泉州、北海成为11月最受关注的避寒城市TOP10。 2海南主要机场客流跟踪 11月5日-11月11日，海口美兰机场累计执飞航班班次3098架，环比上周- 6.49%，同比+112.77%，恢复至2019年同期96.60%；客流40.86万人次，环比上周 +1.61%，同比+149.72%，恢复至19年89.08%。月初至今，海口美兰机场累计班次4988架，同比+117.34%，恢复至2019年同期98.34%。月初至今累计旅客人次63.68万人，同比+146.01%，恢复至19年89.35%。 11月4日-11月10日，海南三亚凤凰机场周累计执飞航班2268架次，环比上周 -6.97%，同比+64.83%，约为2019年同期的87.60%；客流35.24万人次，环比上周-0.54%，同比+131.26%，较19年恢复89.87%。11月初至今累计班次3302架，同比增长68.30%，恢复至2019年同期89.12%；累计客流49.97万人次，同比+132.96%，恢复至19年89.34%。 图1海口美兰机场每日执飞班次（架次）图2海口美兰机场每日运送旅客数量（人次） 700120,000 600 100,000 500 80,000 400 60,000 300 40,000 200 100 20,000 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月17日 9月24日 10月1日 10月8日 10月15日 10月22日 10月29日 11月5日 11月12日 11月19日 11月26日 12月3日 12月10日 12月17日 12月24日 12月31日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 6月18日 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 12月27日 00 20192021202220232019202120222023 资料来源：航班管家DAST，飞常准，首创证券资料来源：航班管家DAST，飞常准，美兰机场官微，首创证券 图3三亚凤凰机场每日执飞班次（架次）图4三亚凤凰机场每日运送旅客数量（人次） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/12 03/26 04/09 04/23 05/07 05/21 06/04 06/18 07/02 07/16 07/30 08/13 08/27 09/10 09/24 10/08 10/22 11/05 11/19 12/03 12/17 12/31 01/01 01/15 1/29 2 0 2019202120222023 资料来源：航班管家DAST，飞常准，首创证券资料来源：航班管家DAST，飞常准，美兰机场官微，首创证券 3周度市场回顾 上周（11月6日-11月10日），申万社服行业指数涨幅1.41%，在申万一级行业中排名第10。同期沪深300指数涨幅0.07%。社服跑赢沪深300指数1.34pcts。细分板块中，专业服务涨幅最大，跌幅为3.56%。 截至11月10日，沪深300的PE-TTM为11.16X，估值水