交流纪要

11.9华泰策略会紫光国微董秘杜林虎 1、特种集成电路情况 特种行业目前的一些新的变化，现在其实主要一个是大的中期调整，再确实还有反腐的问题这，些事情公司估计也差不多在年底附近能有一些结论了，基本上就对该完成的完成，该出来的出来，估计在年底附近看是不是能有一些大的变化，公司应该还是会明后年公司觉得还是一个相对比较好的预期。Q3去年特种集成电路14亿的收入，今年只有11亿，同比下降21%。 现在也在做一些工作，公司的一些在做一些战略的备货，包括公司研发的一些工作也一直在，持续没有去做太多的调整，因为现在只是说增速可能会下来，但是从经营讲，其实现在看起来整体的财务指标，一些资金各方面其实都还是比较健康的，公司的研发投入，所以还是在基本上还是持续正常在推进。 再一个就是公司的一些新产品的研发，新的一些方向的投入还在持续，也是要坚持一些新的品类的扩张，这些工作，所以可能今年还是确实比较难熬的一年。后面公司觉得还是会有很多机会。 今年中标产品价格从去年就开始在陆续在降，其实上半年比如说只有20%，咱们客户提了比较大的降价要求，下半年可能扩张到比如百分三四十客户会有这种比较大幅的降价要求。越来越多的客户可能都新签订单的时候就提出降价的这种诉求，很多的产品都在降，总体可能上半年多一 些，现在基本上也在相对稳定，降幅也没有越大，但现在像上半年估计某些产品10%-20%的降幅，这个也是历史上少有的这种情况。 从现在迹象来看，到明年价格就基本稳固了。其实电子产品公司认为一直是会降的，每年会有小幅下降，这是个正常现象。现在正常年度可能就是个位数，可能5%以内这种，之前好像也是这个幅度。其实像前几年更早几年，每年产品都是要降的，因为成熟了以后就会有降价，这种实际上是正常情况，当然去年这种特殊时期没怎么降，去年比较缺货，客户也都这个价能拿到货就很不容易了，但是也没涨价。 现在基本上回到一个正常的每年的一个小幅下降这种趋势了。 公司对价格是这么理解的，现在确实整个行业是在做一些变化的，因为以前确实军品是一个粗放式的，好像这个行业客户就不在乎成本，你什么价格他都能接受，不敏感。所以现在可能不是这样了，因为确实军品做成一个规模了以后，它要去优化它的成本了，所以这个观念可能要慢慢的变，肯定是个趋势了。 现在他要做精细化，你一定也要跟着做精细化，你不能说是这个时候为了性能，我就和那加不计成本的去追求性能，可能以后不行了就行不通了，肯定是这个大的逻辑是这样的。 当然就说是降价肯定不会是断崖式的，每年可能都会是一个逐步的双方去匹配这个价格。 公司基本上都是各差一个季度的订单，下个季度交付再下个季度确认收入，你四季度交的货肯定在一季度确认，现在基本上平稳，订单平稳。三四季度现在是个平的状态，三季度交的货比二季度价格还是有一些肯定要降。一季度也不一定，一季度业绩其实也是个四季度交付的货物。 公司为了应对这种价格下降而降低成本，主要在原材料这边采购供应链管壳封装在降，晶圆代工成本、再一个就是公司自己内部在做一些效率良率的提升，有量了就好一些，多摊一些，量大了肯定就 合适。 现在公司改造的触底了，肯定触底了，公司觉得不可能再搞到两个季度后了，再要两个季度后没法干了，最后公司估计也就是这年底付清了，该下的订单要会过来 公司对明年的预期，特种那边是一个什么预期现在确实比较难给，但是肯定是因为你明年他再晚他也要这些东西都会出来的。公司觉得做个稳定 增长，小幅增长肯定应该是不会有问题。小幅是 10~20%，因为你今年已经到了一个很差的程度，基本上就是常规的订单来去支撑的。或者说他 中期的订单来了，可能咱们又有一波往上走。 公司今年模拟的产品占特种比百分十二三的样子，fpja存储总线接口这几个大概都在25%左右，剩下其他基本上都是10%以下都是比较小的。2、智能安全芯片， 其实今年的整体表现是很好，因为去年缺货，整个需求受压抑，今年有的就签了很多单子，也在今年进行交付，毛利率同比都是有比较多的增长的，安全芯片毛利率环比是在慢慢的下降。它今年是一个阶段性的集中爆发，持续性是可能长期的持续性是没有的，今年可能它会是一个价格可能是个慢慢回归的一个过程。智能安全芯片三季度应该是毛利率47%，全年看应该还是毛利率逐步小幅的下降。四季度毛利率45%，明年可能40%。明年这块收入温和的上涨20%左右。 当然现在因为公司的从市场结构来讲，公司是海外市场现在比重在增长比较快，所以从产品结构收入结构上是在改善的，产品整个市场结构在变化，再一个国内的一些原来的低毛利的信用卡产品，现在也在推5g的产品，整个价值量毛利其实也都在改善，整个国内的生态也在好转，因为现在相对公司前几年现在国内的竞争对手也基本上就剩公司和华大为主了，整个竞争格局其实也相对稳定一点。今年，公司这块大概7亿多的收入，大概一个亿的利润，应该是这个水平。 3、今年三季度除了这两块业务，还有晶体业务， 晶体业务今年整体下滑是比较严重的，它因为是一个跟下游的消费一样，相关性比较大一些，电子产品整个需求下滑的很厉害，公司大概同比可能基本上都是一半的这种降幅，现在定的还是不太好。今年晶体的整个金额还是比较小，对公司的影响不大，去年大概4亿的收入，4，000万的利润，基本上是这个水平，今年可能基本上是能完成一半，所有利润大概都是一半的，整体肯定还是一个正的利润。 4、公司紫光同创这边，因为以前像去年公司同期它有三个多亿的利润，算到公司这边的投资收益里有1亿多，今年整体只有只有1亿多的利润，前三季度差不多1亿多的利润，公司这边也只有3，000万，3，000万的投资收益，所以这边也少了大概7，000万左右。同创其实今年的经营还可以，经营性的收益其实还是增长的，今年上半年有10个亿的收入，前三季度可能是个15亿，差不多15亿的收入，1亿多的利润可以，但是他今年主要还是研发投入还是比较大，前几年因为有国家的几个大的项目，它会冲掉它的很多费用，自研的自有资金的投入其实不算太大，他今年研发投入还是很大，但是 国家项目因为去年有几个大的项目结题了，今年自由资金投入会比较多一些，所以这个对它的整个利润影响还是比较大。 同创就是去年全年是15亿收入，去年15亿收入，3.5亿的利润， 现在前三季度15亿。从公司经营来讲，可能今年最困难的一个时期已经也基本上到了一个底部了。同创性在四季度经营还是可以的，它主要是费用多，收入增长，其实现在今年增长也很快，三季度也在增长，三个月都在增长，经营性的增速还是可以的。 今年他们的研发费用其实是不太有规律的，它主要是流片，费用很高，如果说哪个产品到哪个时间点，它流片回来了，确认费用就很大。今年其实已经他一季度1亿多是利润，二三季度费用已经在体现了，今年应该不是集中在四季度。 同创现在fpga的性能整个指标要比公司特种的肯定要高了。因为他那个迭代已经升级到很高的水平了。公司特种这边它整个产品迭代周期会比较慢一些，因为它可靠稳定是重要的，其实对性能不是说要那么高，但同创的还是要性能要求高，而且它的因为针对一些征信方面的应用，高端产品的需求也很多。 5、还有卫星这方面的fpga，存储，在未来两三年还是量比较大的，大家现在市场也就比较关注这块的需求，公司其实也在参与，公司也跟一些客户都有，其实也在供一些产品的，因为公司控制系统涉及到这些都有，只是公司确实是没有宇航级的fpja。公司觉得这个市场可能大家有点太乐观了一些，说是万亿的市场空间，觉得有点太乐观了。一颗星，大概是个几十万百万级的，像现在可能特种这边像772所，复旦微他们会做的比较多一些。 公司也在跟他们客户在在对接，客户可能也在对产品需求现在也是一个在评估的过程中，有一些可能真的不太需要，宇航级的产品。公司也在提供一些公司的产品给他们在用，他们应该好像也能满足要求，目前用特种的直接用到卫星上去也可以，不一定是宇航级的产品，因为这个是最容易迁移的，公司也已经有小批量的大概是千万量级的金额，前后大概是几个卫星，有这种小批量的出货，刚开始因为他们也在评估公司的产品。 6、股权激励现在还是在公司在跟集团讨论方案优化方案，因为现在本来原来想的是要赶930这个时间点，因为930才能把二三年业绩作为第一年的考核期，但是确实时间太赶了，也没来得及现在这样错过那个时间点，肯定是24年的业绩作为第一年了，所以就不着急。 现在其实也在几种方案在考虑，明年的年前做一次可能覆盖的面大一点的，或者可能在分几期做一个快一点，可以先做一个小的，然后再做一个小的。 现在反正也在讨论这两种，因为现在主要是想的大可能就沟通时间长，就把目前低的价格时间窗口错过去了。 7、车载芯片公司现在以前是国家项目支持，公司已经把项目产品开发完成了，但是那个产品其实它是一个相对于是一个从技术上实现了的产品，但是从商用上肯定是不太有这个价值的。性价比不行，跟国外产品去竞争没有竞争力，主要是现在一个是整个竞争环境不好，存货特别高，现在国外降价很厉害，人家性价比比较高很多。 公司现在还是在优化产品，优化产品可能我估计真正要有一些收入方面的贡献，利润方面贡献，估计是26年差不多，慢慢去让一些这种特殊的客户去先慢慢用起来，你要真正铺开铺到商用还需要时间，但这个市场确实公司比较看好，因为它一个是空间是足够 大，再一个它现在还是一个成长的市场。 公司其实从两个公司来讲，还是更适合做这种相对壁垒高一点，可靠性稳定性要求高一些的产品。To，c的确实是不太容易，对公司来说比较难，公司确实以前也做过一些像无线充电产品也去试试做了一些，但是确实比较难。