公司事件点评报告：拟收购SMO切入微纳光学，中游应用蓄势待发

证 券 研2023年11月14日 究 报拟收购SMO切入微纳光学，中游应用蓄势待发 告—炬光科技（688167.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-11-14 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 120 108 90 68 75.89-147 238.55 市场表现 (%)炬光科技沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《炬光科技（688167）：上半年业绩承压，重视研发投入静待新业务放量》2023-08-29 2、《炬光科技（688167）：泛半导体领域国产替代，多产业布局未来可期》2023-06-06 3、《炬光科技（688167）：光子科技专家，半导体+激光雷达+医疗空间广阔》2023-03-28 相关研究 公司研究 炬光科技于2023年11月8日发布公告，拟通过全资子公司香港炬光以现金支付方式购买德国SMT直接持有的瑞士公司SMO（SUSSMicroOpticsSA）100%股权。交易对价总计7554万欧元。 投资要点 ▌拟收购SMO，切入微纳光学增强上游技术实力 SMO与炬光科技同属光子行业，主要从事用于光纤耦合、激光准直、光场匀化、光束整形等基于折射或衍射原理的精密微纳光学元器件的研发、生产和销售，与公司上游激光光学元器件（“调控光子”）业务类型较为相似，在技术和产品上高度互补。本次交易将进一步完善炬光科技在研发、生产和销售等各职能的全球布局，对公司业务发展战略意义重大：（1）技术方面，补充光刻-反应离子蚀刻、纳米压印、衍射微纳光学等技术，使公司光学产品结构进一步从“微”进入“纳”的微纳光学技术领域，扩充和加强先进微纳光学元器件的研发与批量制造能力范围和水平；（2）产品方面，将拥有更为完备的微纳光学元器件产品结构，完成对更多光学产品类型的覆盖：①将在现有（非）柱面微光学基础上扩充（非）球面微纳光学产品系列，在现有折射微光学元器件基础上扩充衍射微纳光学元器件产品系列，将从无机光学拓展到复合有机光学领域并新增产品门类；②扩充后的微纳光学产品系列将促进公司上游“产生光子”的半导体激光元器件的进一步创新与开发，增强公司在中游“提供光子应用解决方案”的产品创新能力；（3）市场方面，SMO在数据通信、汽车投影照明、半导体制程等细分市场领域经过多年积累，具有较强的品牌效应。公司将有效利用和整合SMO的品牌、客户与市场渠道，加速推进SMO产品业务进入国内市场并加速拓展公司海外市场；（4）人才方面，公司将获得并储备微纳光学专业资深的研发及制造工艺技术人员以及优秀的全球化市场销售人员。 ▌中游应用多点布局，打开公司长期成长空间 公司立足上游核心元器件和原材料，不断增强技术优势积极开拓中游光子应用解决方案，目前中游产品在手订单旺盛，后续有望带动业绩持续增长。具体来看，（1）汽车应用：聚焦于线光斑技术路线，为德国大陆集团供应FlashLiDAR量 产阶段的激光雷达发射模组；2023H1获得国内两家激光雷达发射端项目定点通知，均有持续小批量发货；与海外头部Tier1激光雷达客户合作线光斑发射模组项目正在有序推进，持续向客户交付研发样品，有望近期获得定点；同意向B公司转让前期研发服务成果并同意由B公司自行生产激光雷达发射模组，前期分歧解决，合作达成一致；（2）泛半导体制程：集成电路领域，应用于逻辑芯片退火制程的激光系统产品已完成工艺验证，实现进口替代；半导体先进封装领域，LAB激光辅助键合应用取得突破性进展，获得中国、韩国先进封装客户的样机订单；新型显示领域，可变线光斑系统已应用于巨量焊接制程，并积极开发适用于巨量转移和修复的产品工艺；（3）医疗健康：开展了专业净肤模组的平台化开发工作，开发出可实现110/220V兼容的用于专业净肤应用的200A电源。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为5.65、7.83、11.01亿元，EPS分别为0.80、1.52、2.56元，当前股价对应PE分别为134.7、71.4、42.2倍。我们认为公司作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，维持“买入”评级。 ▌风险提示 宏观经济风险，研发能力未能匹配市场需求的风险，框架协议合作风险，市场竞争加剧导致毛利率下降风险，收购暂停、中止或取消风险；交易对方对业绩承诺及补偿风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 552 565 783 1,101 增长率（%） 16.0% 2.5% 38.6% 40.6% 归母净利润（百万元） 127 73 137 231 增长率（%） 87.6% -42.9% 88.7% 69.0% 摊薄每股收益（元） 1.41 0.80 1.52 2.56 ROE（%） 5.2% 2.9% 5.1% 8.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 552 565 783 1,101 现金及现金等价物 969 1,027 995 1,000 营业成本 252 242 314 421 应收款 182 183 249 344 营业税金及附加 3 3 4 6 存货 243 242 318 432 销售费用 35 35 43 55 其他流动资产 796 788 800 814 管理费用 98 141 176 220 流动资产合计 2,191 2,240 2,362 2,590 财务费用 -28 -2 -2 -2 非流动资产: 研发费用 77 76 102 143 金融类资产 737 737 737 737 费用合计 181 251 320 417 固定资产 295 301 312 330 资产减值损失 -17 -25 -25 -25 在建工程 50 61 81 107 公允价值变动 22 25 25 25 无形资产 40 53 66 71 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 138 77 154 266 其他非流动资产 131 131 131 131 加:营业外收入 9 8 7 6 非流动资产合计 517 546 591 640 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,707 2,786 2,953 3,230 利润总额 147 85 161 272 流动负债: 所得税费用 20 13 24 41 短期借款 54 54 54 54 净利润 126 73 137 231 应付账款、票据 61 64 87 123 少数股东损益 -1 0 0 0 其他流动负债 84 84 84 84 归母净利润 127 73 137 231 流动负债合计 209 216 247 294 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 16.0% 2.5% 38.6% 40.6% 归母净利润增长率 87.6% -42.9% 88.7% 69.0% 盈利能力毛利率 54.3% 57.2% 59.9% 61.8% 四项费用/营收 32.8% 44.4% 40.8% 37.9% 净利率 22.9% 12.8% 17.5% 21.0% ROE 5.2% 2.9% 5.1% 8.0% 偿债能力资产负债率 9.3% 9.3% 9.8% 10.4% 净利润 126 73 137 231 营运能力 少数股东权益 -1 0 0 0 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 折旧摊销 28 32 33 35 应收账款周转率 3.0 3.1 3.1 3.2 公允价值变动 22 25 25 25 存货周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 营运资金变动 -161 15 -123 -176 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 15 144 71 114 EPS 1.41 0.80 1.52 2.56 投资活动现金净流量 -834 -16 -32 -44 P/E 76.6 134.7 71.4 42.2 筹资活动现金净流量 -7 0 -1 -1 P/S 17.6 17.3 12.5 8.9 现金流量净额 -824 128 39 70 P/B 4.0 3.9 3.7 3.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 42 42 42 42 非流动负债合计 42 42 42 42 负债合计 252 258 289 336 所有者权益股本 90 90 90 90 股东权益 2,456 2,528 2,664 2,894 负债和所有者权益 2,707 2,786 2,953 3,230 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人