事件点评：拟收购SUSS MicroOptics SA，切入前沿微纳光学且与主业高度协同

拟收购SUSSMicroOpticsSA，切入前沿微纳光学且与主业高度协同 公司评级买入 炬光科技（688167.SH）事件点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|炬光科技 2023年11月09日 股票代码688167.SH 事件：2023年11月8日，公司发布公告，拟通过全资子公司香港炬光以现 前次评级买入 金支付方式购买SMT持有的SMO（SUSSMicroOpticsSA）100%股权。 评级变动维持 拟收购瑞士SMO，切入前沿微纳光学。SMO从事用于光纤耦合、激光准直 光场匀化、光束整形等基于折射或衍射原理的精密微纳光学元器件，广泛用于数据通信、汽车投影照明、半导体制程、生命科学等领域。据交易双方签 署的《股权购买协议》，本次交易标的SMO交易对价总计7554万欧元。收 购SMO的意义：1.技术：弥补光刻-反应离子刻蚀、纳米压印、衍射微纳光 学等技术，将光学产品结构进一步从“微”进入“纳”的微纳光学技术领域2.产品：将拥有更为完备的微纳光学元器件产品结构，完成对更多光学产品类型的覆盖：1）将现有（非）柱面微光学基础上扩充（非）球面微纳光学 产品系列，在现有折射微光学元器件基础上扩充衍射微纳光学元器件产品系列，将从无机光学扩充到复合有机光学领域并新增产品门类；2）扩充后的微纳光学产品系列将促进炬光上游“产生光子”的半导体激光元器件的进一 步创新与开发，亦将增强在中游“提供光子应用解决方案”的创新能力；3.市场：SMO在数据通信、汽车投影照明、半导体制造等细分市场经过多年积累，具备较强品牌效应。有助于利用及整合SMO的品牌、客户及市场渠道，推动SMO产品进入国内市场并助力炬光加速拓展海外市场；4）人才：获得并储备相应领域的微纳光学专业资深研发及优秀的全球化销售人员。 光子应用大师，收购SMO进一步增强在微纳光学的技术优势。炬光“产生光子+调控光子”底层技术全球领先，收购SMO进一步增强在微纳光学的技术优势，公司未来将持续整合两项底层技术拓展多个前沿应用场景。公司目前已布局泛半导体（激光退火、新型显示、激光键合等）、激光雷达、消费电子、医疗美容、线光斑3D打印等前沿应用且客户均为国内外龙头企业。 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 476 552 564 761 1,062 增长率 32.2% 16.0% 2.2% 34.9% 39.5% 归母净利润(百万元) 83 127 75 134 240 增长率 116.7% 52.3% -41.2% 78.9% 79.6% 每股收益（EPS） 0.92 1.41 0.83 1.48 2.66 市盈率（P/E） 100.7 66.1 112.5 62.9 35.0 市净率（P/B） 3.6 3.4 3.3 3.2 2.9 盈利预测：预计23-25年归母净利润为0.8/1.3/2.4亿元，维持“买入”评级风险提示：收购暂停、中止或取消风险；交易对方对业绩承诺及补偿风险等 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 当前价格92.99 近一年股价走势 炬光科技分立器件沪深300 21% 12% 3% -6% -15% -24% -33% 2022-112023-032023-07 分析师 单慧伟S0800522120001 shanhuiwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 炬光科技：毛利率环比改善显著，泛半导体业务增长迅速—炬光科技（688167.SH）23年三季度业绩点评2023-10-28 炬光科技：工业激光领域需求疲软，泛半导体等领域订单仍旺盛—炬光科技（688167.SH）23H1业绩点评2023-08-26 炬光科技：业绩符合预期，新兴应用领域增长迅速—炬光科技（688167.SH）22年报及23 年一季报点评2023-04-26 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 1,746 969 1,039 1,217 1,041 营业收入 476 552 564 761 1,062 应收款项 161 193 168 252 365 营业成本 218 252 289 383 528 存货净额 158 243 248 334 466 营业税金及附加 3 3 3 4 5 其他流动资产 92 785 778 777 780 销售费用 34 35 45 48 61 流动资产合计 2,157 2,191 2,233 2,580 2,652 管理费用 138 174 181 228 244 固定资产及在建工程 186 345 351 434 553 财务费用 12 (28) (18) (6) (2) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (21) (22) (16) (44) (43) 无形资产 39 40 41 37 35 营业利润 92 138 80 148 268 其他非流动资产 134 131 132 132 131 营业外净收支 (0) 9 3 3 4 非流动资产合计 360 517 525 603 719 利润总额 92 147 84 151 272 资产总计 2,517 2,707 2,758 3,183 3,371 所得税费用 12 20 11 20 36 短期借款 28 54 42 302 200 净利润 81 126 73 131 236 应付款项 113 155 142 196 268 少数股东损益 (3) (1) (2) (3) (4) 其他流动负债 0 0 6 2 3 归属于母公司净利润 83 127 75 134 240 流动负债合计 141 209 191 500 471 长期借款及应付债券 0 0 2 6 12 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 51 42 49 47 46 盈利能力 长期负债合计 51 42 51 53 58 ROE 5.7% 5.3% 3.0% 5.2% 8.7% 负债合计 192 252 242 553 529 毛利率 54.3% 54.3% 48.8% 49.6% 50.2% 股本 90 90 90 90 90 营业利润率 19.4% 25.0% 14.3% 19.4% 25.2% 股东权益 2,326 2,456 2,516 2,629 2,842 销售净利率 16.9% 22.9% 12.9% 17.2% 22.2% 负债和股东权益总计 2,517 2,707 2,758 3,183 3,371 成长能力营业收入增长率 32.2% 16.0% 2.2% 34.9% 39.5% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 124.1% 49.2% -41.7% 83.4% 81.6% 净利润 81 126 73 131 236 归母净利润增长率 116.7% 52.3% -41.2% 78.9% 79.6% 折旧摊销 30 28 26 30 36 偿债能力 利息费用 12 (28) (18) (6) (2) 资产负债率 7.6% 9.3% 8.8% 17.4% 15.7% 其他 (80) (111) 24 (120) (176) 流动比 15.30 10.46 11.68 5.16 5.63 经营活动现金流 42 15 105 34 94 速动比 14.18 9.30 10.39 4.49 4.64 资本支出 (34) (166) (33) (107) (153) 其他 18 (668) 0 (0) (0) 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (16) (834) (33) (107) (153) 每股指标 债务融资 (31) 55 11 268 (94) EPS 0.92 1.41 0.83 1.48 2.66 权益融资 1,635 (33) (13) (17) (23) BVPS 25.66 27.18 27.86 29.15 31.55 其它 26 (29) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 1,631 (7) (2) 251 (117) P/E 100.7 66.1 112.5 62.9 35.0 汇率变动 P/B 3.6 3.4 3.3 3.2 2.9 现金净增加额 1,656 (827) 70 178 (176) P/S 17.7 15.2 14.9 11.0 7.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑