国内外人形机器人产品梳理及未来发展趋势探讨，宏观：特殊再融资，旧壶装新酒？

2023年11月14日 国金晨讯-20231114 晨讯 产品组编辑刘菲，CFA 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn 白晓琦 baixiaoqi＠gjzq.com.cn 国内外人形机器人产品梳理及未来发展趋势探讨；宏观：特殊再融资，旧壶装新酒？ 行情回顾 图表1：11月13日主要市场指数行情回顾 2023/11/13 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,046.53 9,988.83 805.97 896.55 2,009.21 11,024.34 17,426.21 当日涨跌幅 0.25% 0.10% 0.94% 0.76% 0.20% 0.53% 1.30% 年初至今涨跌幅 -1.38% -9.32% -14.45% -6.60% -14.38% -5.09% -11.91% 数据来源：Wind，国金证券研究所整理 研报精选 重点推荐 【机械首席分析师满在朋】机器人行业专题：国内外人形机器人产品梳理及未来发展趋势探讨 【首席经济学家赵伟】“宏观基本面”系列专题：特殊再融资，旧壶装新酒？ 【首席经济学家赵伟】23年10月货币金融数据点评：社融超预期，结构待改善 【机械首席分析师满在朋】英华特公司深度：涡旋压缩机龙头，国产替代势头强劲 【电新首席分析师姚遥】泰胜风能公司深度：受益于海风发展，陆塔出口龙头持续布局双海战略 【商贸零售分析师罗晓婷】双十一平稳收官，美妆国货龙头逆势高增、珠宝表现亮眼 三季报业绩总结（新增汽车） 【汽车首席分析师陈传红】汽车行业三季报总结：汽零坚挺、电池触底，分化或是未来主旋律 【医药首席分析师袁维】医药三季度业绩总结：资金、政策、基本面共振，上行大周期来临 【电子首席分析师樊志远】电子三季报业绩总结：Q3电子行业业绩改善明显，消费电子逐渐复苏 【通信首席分析师罗露】通信三季报业绩总结：业绩逐季修复，关注算力+传输的技术升级与国产替代机会 【计算机首席分析师孟灿】计算机三季报业绩总结：涨幅&持仓环比回落，业绩企稳复苏 【传媒互联网首席分析师陆意】传媒互联网三季报业绩总结：整体延续Q2恢复态势，内容公司业绩表现分化 【机械首席分析师满在朋】机械三季报业绩总结：需求复苏趋势延续，看好顺周期及自主可控板块 【电新首席分析师姚遥】光伏三季报业绩总结：量增利分化，龙头优势放大 【电新首席分析师姚遥】风电三季报业绩总结：受益于下游需求提升，部分零部件龙头业绩表现突出 【食品饮料首席分析师刘宸倩】食品饮料三季报业绩总结：需求边际修复，关注成本弹性 【食品饮料首席分析师刘宸倩】酒行业三季报业绩总结：业绩亮点频现，强势品牌持续突破桎梏 【农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔三季报业绩总结：生猪养殖现金持续消耗，关注生猪板块投资机会 【商贸零售分析师罗晓婷】商贸零售三季报业绩总结：美妆偏淡、把握龙头&新锐品牌成长，黄金珠宝稳健、关注金价 【轻工分析师张杨桓/尹新悦】轻工三季报业绩总结：家居龙头韧性凸显，造纸盈利拐点初现 【社服分析师叶思嘉】社服三季报业绩总结：旺季弹性释放，看好优质体验的α 【石油化工首席分析师许隽逸】石油化工三季度业绩总结：稳中向好，持续回暖！ 【基础化工首席分析师陈屹】基础化工三季报业绩总结：行业企稳回升，盈利迎来拐点 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产三季报业绩总结：业绩持续承压，分化中掘金优质房企 【交通运输首席分析师郑树明】交运三季报业绩总结：旺季出行需求释放，公路铁路稳步复苏 【金属材料首席分析师李超】金属行业三季报总结：铜铝及稀土上游业绩环比改善 【军工首席分析师杨晨】军工行业23年三季报业绩综述：订单阶段性延迟，业绩增速放缓 【金融首席分析师戚星】银行业23年三季报业绩综述：勿因短期业绩承压，而忽略积极因素 行业报告 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：遗憾规避因子本周表现优异 行情回顾 指数跟踪 11月13日，所跟踪主要指数均收涨。截至收盘日（2023/11/13），上证指数上涨0.25%，深证成指上涨0.10%，北证 50上涨0.94%，科创50上涨0.76%，创业板指上涨0.20%，中小综指上涨0.53%，恒生指数上涨1.30%；沪深两市成交额8686亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,046.53 7.56 0.25% 3,441.20 -1.38% 399001.SZ 深证成指 9,988.83 10.29 0.10% 5,244.62 -9.32% 899050.BJ 北证50 805.97 7.49 0.94% 22.02 -14.45% 000688.SH 科创50 896.55 6.80 0.76% 606.66 -6.60% 399006.SZ 创业板指 2,009.21 3.98 0.20% 2,506.30 -14.38% 399101.SZ 中小综指 11,024.34 57.96 0.53% 1,714.46 -5.09% HSI.HI 恒生指数 17,426.21 222.95 1.30% 751.88 -11.91% 资料来源：Wind，国金证券研究所整理 沪深港通 11月13日，北向资金当日净卖出14.43亿元，年初至今累计净买入17813.17亿元；南向资金当日净卖出19.88亿港 元，年初至今累计净买入28843.41亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 31000亿元 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 来源：Wind，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，11月13日，中信30个行业指数中，国防军工（3.20%）、计算机（2.89%）、钢铁（2.41%）、通信（1.99%）、建筑（1.39%）板块涨幅居前；家电（-1.59%）、食品饮料（-0.68%）、医药（-0.67%）、银行（-0.48%）、建材（-0.34%）跌幅居前。 图表4：中信行业日涨跌幅 4.0% 日涨跌幅 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 国防军工计算机钢铁通信建筑 消费者服务 传媒综合金融商贸零售 综合机械 石油石化有色金属纺织服装基础化工 电力设备及新能源 电子轻工制造 煤炭交通运输 电力及公用事业 房地产农林牧渔 汽车非银行金融 建材银行医药 食品饮料 家电 -2.0% 来源：Wind，国金证券研究所 重点推荐 【机械首席分析师满在朋】机器人行业专题：国内外人形机器人产品梳理及未来发展趋势探讨 核心观点：如何看人形机器人未来发展趋势？人形机器人未来驱动方案选择：“电机+减速器”是未来商业化推广首选方案。人形机器人未来应用场景：先用于工厂，未来逐步走进家庭。人形机器人厂商未来发展方向：电机扭矩提升成机器人创业公司重要竞争方向、感知能力复用是跨界车企首要任务、大模型技术是互联网企业布局人形机器人的突破口。我们认为人形机器人产业链核心部分是运动关节，综合考虑价值量和竞争壁垒，建议重点关注滚珠丝杠和减速机环节。减速机领域建议关注双环传动、绿的谐波；滚珠丝杠环节建议关注恒立液压、贝斯特。 风险提示：人形机器人发展不及预期，国产替代进展不及预期，行业竞争加剧。 【首席经济学家赵伟】“宏观基本面”系列专题：特殊再融资，旧壶装新酒？ 核心观点：特殊再融资发行加快，稳定部分省市的再融资现金流、将潜在风险“关在笼子里”。2023年城投债到期创近年新高、达3.6万亿元，低评级城投债占比抬升至33.6%。结构来看，部分中西部省市低评级占比甚至高达一半以上，潜在的尾部风险或相对较大；特殊再融资发行一定程度上帮助地方恢复、稳定再融资现金流，缓解还本付息压力等。稳增长与防风险并重，特殊再融资有助于优化债务结构、缓解债务压力，助力稳增长“轻装前行”。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【首席经济学家赵伟】23年10月货币金融数据点评：社融超预期，结构待改善 核心观点：社融同比多增，主因政府债券支撑。10月，新增社融1.85万亿元、同比多增超9100亿元，存量增速较 上月回升0.3个百分点至9.3%。分项中，政府债券同比多增超1.28万亿元，人民币贷款、外币贷款同比多增，委托 贷款、信托贷款、表外票据三项合计同比减少近825亿元，企业债券、股票融资同比分别少增1270亿元和470亿元左右。 风险提示：政策落地效果不及预期，疫情反复。 【机械首席分析师满在朋】英华特公司深度：涡旋压缩机龙头，国产替代势头强劲 核心观点：涡旋压缩机外资垄断国内市场，公司国产替代势头强劲。（1）涡旋压缩机性能优良，技术壁垒较高，外资品牌凭借先发优势垄断国内市场。（2）商空领域：公司近年来不断拓展泰恩特、浙江国祥、长虹空调等国内商空客户， 商空应用增长迅速。18-22年公司商空应用收入由0.49亿元增长至1.68亿元，CAGR为36%。（3）热泵、冷冻冷藏领域：18-22年公司在国内热泵领域市占率从9.61%提升至18.80%，在国内冷冻冷藏领域市占率从10.49%提升至15.99%。国产替代背景下，15-22年国内前五大外资品牌市占率由96.1%下降至80.3%。18-22年公司国内业务收入由1.61亿元提升至3.15亿元，CAGR为18.3%，22年公司国内市占率5.59%，仅次于国内前五大外资品牌。未来随着公司在商空、热泵、冷冻冷藏等应用领域的持续推进，我们预计公司23-25年国内市占率分别为6.6%、7.6%、8.8%，国产替代势头强劲。 风险提示：技术研发不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；转子压缩机替代风险；汇率波动风险。 【电新首席分析师姚遥】泰胜风能公司深度：受益于海风发展，陆塔出口龙头持续布局双海战略 核心观点：公司深度受益于下游需求提升+产能释放。在中性预期下，我们预计2023-2025年国内风电装机分别为61/75/90GW，装机增速分别为22%/23%/20%。其中海风装机分别为6/10/18GW，装机增速分别为46%/67%/90%。未来随新疆几个产能基地技改扩产、若羌基地与扬州基地等陆续投产，预计公司2024年总产能将达约125万吨。 风险提示：国际化经营及管理风险；原材料价格波动风险；解禁风险。 【商贸零售分析师罗晓婷】双十一平稳收官，美妆国货龙头逆势高增、珠宝表现亮眼 核心观点：美妆：双十一平稳收官，品牌分化加剧、巨子生物/珀莱雅/丸美股份/福瑞达增速表现亮眼。国内美妆零售随渗透率提升、成长性减弱，未来行业格局逐步稳固，建议关注集团化龙头【珀莱雅】、新趋势/新成分/新渠道/新营销/新组织带来的新锐品牌成长机遇【巨子生物/丸美股份/福瑞达/水羊股份】。 风险提示：化妆品：新品销售/营销投放/渠道拓展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价剧烈波动。 三季报业绩总结（新增汽车） 【汽车首席分析师陈传红】汽车行业三季报总结：汽零坚挺、电池触底，分化或是未来主旋律 核心观点：终端竞争激烈大背景下，产业链分化是行业主旋律，持续推荐创新和国产替代两大产业趋势。（1）智能汽车：基于创新维度，长期看好华为汽车、特斯拉供应链以及代表性技术。基于成本维度，看好被动安全、座舱座椅、微电机、智能化底盘等国产替代加速；（2）新能源车：创新维度看好复合集流体、芳纶等，成本维度看好龙头是宁德时代、科达利、天赐材料等；（3）机器人：0-1爆发在即，看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升。 风险提示：电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。 【医药首席分析师袁维】医药三季度业绩总结：资金、政策、基本面共振，上行大周期来临 核心观点：三季度医药行业在基本面和政策端已经发生了很多深远而急剧的变化，医药板块近三年调整的大拐点已至，未来有望重新进