快递行业双十一数据点评：件量增速稳中有升，关注行业竞争演变

国家邮政局监测数据显示，2023年11月1日至11日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹52.64亿件，同比增长23.22%，日均业务量是平日业务量的1.4倍。其中11月11日当天，共揽收快递包裹6.39亿件，是平日业务量的1.87倍，同比增长15.76%。若以2021年同期为基数，2023年11月1日至11日全国邮政快递企业包裹量增长10.2%（低于前三季度行业平均增速21.3%），11月11日当天揽收快递包裹处理量则下降8.2%。 双十一件量增速平稳增长。整体来看，由于电商双十一促销周期不断拉长，消费者购物节奏也随之调整，11月11日当天快递包裹处理量开始呈现出下行趋势，而11月1日至11日期间合计包裹量保持上涨趋势。双十一期间快递包裹量两年增速处于较低水平，主要原因是经济增速下行对网购需求的负面影响。23年6月-9月，实物网购社零销售额月度增速均未超过8%，若以21年同期为基数，23年前9月实物网购社零销售额两年仅增长约20.5%，大幅低于前3年增速。此外，今年以来旺季快递需求并未体现出特别强势的一面。若以21年同期为基数，今年以来快递业务量月度增速的最小值反而出现在6月。综合以上，我们判断今年Q4旺季快递业务需求增速有望好于前期水平，但考虑去年基数原因，较难出现超预期的增长。 价格竞争加剧拖累快递公司盈利。今年以来快递行业价格竞争加剧，快递平均单票收入下行趋势明显，影响了快递公司盈利修复的节奏；而菜鸟集团宣布推出自营快递进一步引发市场对快递行业长期竞争格局恶化的担忧。展望2024年，我们认为市场对于上述利空因素可能过于悲观：1、虽然经济增速下行对快递需求有负面影响，但经济增速下行引发的消费降级可能会给电商快递带来增量；2、目前行业价格战可能不会是历史的简单重复，在行业竞争格局逐步稳定的情况下，部分公司可能不会无限制的执行以价换量策略，未来行业价格战更多表现出阶段性特征；3、菜鸟快递未来发展仍具有不确定性，从经济性上考虑，菜鸟在已经控股申通快递的情况下，再投资一张新骨干网的可能性不大。通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是未来的主要矛盾；顺丰盈利能力虽已恢复，但经济弱复苏背景下，叠加公司港股IPO，公司估值一直处于低位，修复进程缓慢。 投资建议：基于上述判断，我们认为2024年顺丰控股可能出现较为明确的修复行情（特别是顺周期板块出现一定估值修复的情况下），继续推荐顺丰控股；对于通达系公司来说，行业价格战缓和与盈利修复同等重要，两者缺一不可，后续需要进一步观察，建议关注申通快递、圆通速递、韵达股份。 风险提示：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 表1：重点公司盈利预测与估值表 1、双十一件量增速平稳增长 国家邮政局监测数据显示，2023年11月1日至11日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹52.64亿件，同比增长23.22%，日均业务量是平日业务量的1.4倍。其中11月11日当天，共揽收快递包裹6.39亿件，是平日业务量的1.87倍，同比增长15.76%。若以2021年同期为基数，2023年11月1日至11日全国邮政快递企业包裹量增长10.2%（低于前三季度行业平均增速21.3%），11月11日当天揽收快递包裹处理量则下降8.2%。 整体来看，由于电商双十一促销周期不断拉长，消费者购物节奏也随之调整，11月11日当天快递包裹处理量开始呈现出下行趋势，而11月1日至11日期间合计包裹量保持上涨趋势。 图1：11月11日当日快递件量冲高回落 图2：11月1日-11日合计快递件量保持上涨趋势 双十一期间快递包裹量两年增速处于较低水平，主要原因是经济增速下行对网购需求的负面影响。23年6月-9月，实物网购社零销售额月度增速均未超过8%，若以21年同期为基数，23年前9月实物网购社零销售额两年仅增长约20.5%，大幅低于前3年增速。 图3：2023年9月实物商品网上零售额增速同比下降 图4：2023年9月实物网购社零占比同比上涨 此外，今年以来旺季快递需求并未体现出特别强势的一面。若以21年同期为基数，今年以来快递业务量月度增速的最小值反而出现在6月。综合以上，我们判断今年Q4旺季快递业务需求增速有望好于前期水平，但考虑去年基数原因，较难出现超预期的增长。 2、价格竞争加剧拖累快递公司盈利 同时我们也看到，今年以来快递行业价格竞争加剧，快递平均单票收入下行趋势明显，影响了快递公司盈利修复的节奏；而菜鸟集团宣布推出自营快递进一步引发市场对快递行业长期竞争格局恶化的担忧。 图5：2023年全行业单票收入出现下行趋势（单位：元/件） 图6：2023年9月主要快递公司平均单票收入同比下降 展望2024年，我们认为市场对于上述利空因素可能过于悲观：1、虽然经济增速下行对快递需求有负面影响，但经济增速下行引发的消费降级可能会给电商快递带来增量；2、目前行业价格战可能不会是历史的简单重复，在行业竞争格局逐步稳定的情况下，部分公司可能不会无限制的执行以价换量策略，未来行业价格战更多表现出阶段性特征；3、菜鸟快递未来发展仍具有不确定性，从经济性上考虑，菜鸟在已经控股申通快递的情况下，再投资一张新骨干网的可能性不大。 通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是未来的主要矛盾； 顺丰盈利能力虽已恢复，但经济弱复苏背景下，叠加公司港股IPO，公司估值一直处于低位，修复进程缓慢。 3、投资建议 基于上述判断，我们认为2024年顺丰控股可能出现较为明确的修复行情（特别是顺周期板块出现一定估值修复的情况下），继续推荐顺丰控股；对于通达系公司来说，行业价格战缓和与盈利修复同等重要，两者缺一不可，后续需要进一步观察，建议关注申通快递、圆通速递、韵达股份。 4、风险分析 经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。