强预期对钢价有支撑，但基本面仍有担忧

强预期对钢价有支撑，但基本面仍有担忧 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272023年11月4日 行情回顾与观点 01 1、行情回顾与观点 10月行情回顾：10月钢材价格先抑后扬，国庆后钢材需求不佳，美债收益率创新高，海外加息预期再升，盘面承压。下旬开始随着 国内政策释放1万亿特别国债利好消息刺激以及中美关系缓和，宏观氛围转暖，盘面V型反转。 11月主要观点：阶段性钢材需求还是有一定韧性，同时原料价格偏强，成本支撑比较明显。另一方向进入年内最后两个月，在经济总体有压力的情况下，市场对年底的政策预期比较强。因此成本和预期依然会支撑钢价，但是钢材端库存的压力仍在，实际需求也一般，价格到相对高位后继续走强的力度预计也会放缓，预计11月螺纹钢价格震荡为主。 •宏观环境偏暖，海外加息预期减弱； •粗钢产量环比有所回落，但依然高位； •原料低库存下价格偏强； •需求逐步见底，但缺乏上行弹性； •钢材库存压力总体不大，但内部分化。 风险提示： •供应大幅收缩，盘面上行 基本面分析 02 政府预期目标:赤字率 4 4 3 3 2 2 1 1 0 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 20 美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 今年四季度中央将增发10000亿元特别国债并转移支付给地方，同时全部计入赤字，提高2023年赤字率至3.8%，超过2020年的3.7%，传 统基建将直接提振。 美国11月暂停加息，就业市场紧缺缓解，本轮加息周期或已结束，美债收益率高位回落，加息对国内商品的压制减弱。 11000 10000 9000 8000 7000 6000 粗钢产量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 270 250 230 210 190 170 150 247家钢厂日均生铁产量 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 9月份我国粗钢产量8211万吨，同比下降5.6%；1-9月份中国粗钢产量79507万吨，同比增长1.7%。 从统计局数据来看粗钢产量边际已经在下行，不过按照高频铁水数据来看，当下粗钢产量同比依然偏高。 2.2粗钢产量环比有所回落，但依然高位 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 冷热价差 2020年2021年2022年2023年 400 0 -400 螺纹热卷现货虚拟利润 螺纹热卷 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 钢厂减产并不明显的主要原因一是亏损时间不长；二是部分产品仍有比较明显的利润，如冷轧；三是由于钢厂关停后再继续开或更困难，尤其今年市场的行情，钢价阶段性还会反弹，也使得钢厂没有一直亏太多。 2.3原料低库存下价格偏强 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 焦炭总库存 2019年2020年2021年2022年2023年 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 港口铁矿库存 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 今年铁水产量偏高背景下，原料总库存一直下降，从而导致原料库存很低，价格向上弹性大。 600 500 400 300 200 100 0 -100 螺纹表观消费 2019年2020年2021年2022年2023年 400 350 300 250 200 150 100 热卷表观消费 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 9月螺纹钢的需求表现的总体一般，盘面明显走弱，10月下旬开始需求回升，价格也反弹，但从绝对量来看295的周度表需依然不佳，且很大程度受情绪转好影响。 热卷需求总体还不错，但边际上看也很难回到2019-2020年的高点，基本跟2022年持平。 房屋当月新开工面积同比增速 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1-9月房屋新开工面积单月同比下降23.4%，施工面积同比下降7.1%，商品房销售面积同比下降7.5%，9月数据边际在转好，与9月一系列地产政策有一定关系。 10月的高频销售数据来看随着政策上的脉冲效果减弱，销售有所回落，市场预期一线城市继续放开限购。 居民加杠杆意愿仍不足。 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比:/100 0 0 0 0 0 0 0 0 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 0 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 地方政府专项债发行额（累计值） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 1-9月基础设施投资（不含电力）同比增长6.2%，较1-8月环比下降0.2%，9月单月增速环比回升至4.97%。 随着专项债加快投放，9月基建资金有所好转，但由于去年高基数影响，同比增速还在下滑，今年特别国债的发行对基建会有明显刺激，但形成实物量或需要等到明年。 制造业PMI非制造业PMI综合PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 PMI：产成品库存 52 50 48 46 44 42 40 2021-072022-012022-072023-012023-07 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 10月制造业PMI49.5%，环比下降0.7pct，结束了连续四个月的回升态势，再次落入收缩区间。10月PMI走弱方向上符合季节性，但幅度上略超预期，需求有所走弱。 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 挖掘机国内销量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 挖掘机出口销量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 2023年9月销售各类挖掘机14283台，同比下降32.6%，其中国内6263台，同比下降40.5%；出口8020台，同比下降24.8%。2023年1-9月，共销售挖掘机148812台，同比下降25.7%；其中国内68075台，同比下降43.3%；出口80737台，同比增长0.54%。 内销保持低位，海外需求在转弱。 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 汽车销量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 15 10 5 0 -5 -10 家电产量累计同比 空调冰箱彩电洗衣机 3456789 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 9月份，汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。1至9月份，汽车产销分别完成2107.5 万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。汽车今年产销数据一直不错，冷热价差也保持高位。 家电产销数据也保持不错增速，但是随着竣工面积回落，家电的需求预期在转弱。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 钢材出口数量(万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 洗衣机出口（万台）冰箱出口（万台）空调出口（万台）汽车出口（辆） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 中国9月钢材出口为806.3万吨，8月为828.2万吨，同比增幅61.8%；中国1-9月钢材出口为6681.8万吨，同比增幅30.5%。 汽车出口非常亮眼，高增长有望维持。 2500 2000 1500 1000 500 0 螺纹总库存 2019年2020年2021年2022年2023年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 五大品种库存 2020年2021年2022年2023年 1月1日3月18日5月27日8月5日10月14日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 从库存来看，低产量下螺纹钢的库存还是比较健康的，截止到11月2日螺纹钢总库存578.31万吨，每周去库35万吨附近，库存矛盾不大。 五大品种钢材总的库存压力也不大，远低于2020和2021年。 2.5钢材库存压力总体不大，但内部分化 600 550 500 450 400 350 300 250 200 热卷总库存 2019年2020年2021年2022年2 160 140 120 100 80 60 40 20 0 唐山钢坯库存 2021年2022年2023年 1月6日3月24日6月9日8月25日11月11日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 不过热卷和钢坯的库存压力还是有的，热卷连续两周去库，但库存同比增量仍有48.37万吨，钢坯同比增加66.2万吨。 相关数据图表 03 7000 螺纹现货价 2020年2021年2022年2023年 7000 热卷现货价格 2020年2021年2022年2023年 60006000 50005000 40004000 30003000 2000 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 2000 上海螺纹 涨跌 螺纹基差 涨跌 热卷价格 涨跌 热卷基差 涨跌 卷螺差 涨跌 2023-11-03 3940 60 135 11 3870 30 -29 -11 -70 -30 2023-11-02 3880 10 124 3 3840 0 -18 7 -40 -10 2023-11-01 3870 30 121 14 3840 10 -25 -6 -30 -20 2023-10-31 3840 0 107 7 3830 -10 -19 -3 -10 -10 2023-10-30 3840 30 100 14 3840 20 -16 8 0 -10 3.2现货利润 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400