近期市场主要矛盾
- 聚丙烯市场呈现区间震荡格局，上行动力不足，下有支撑。
- 上游库存压力较大，检修装置较多但复产有限，开工率预计小幅提升。
- 下游开工率稳定，刚需采购为主，BOPP利润转好但新订单一般。
- 进出口方面，出口量略有减少，进口利润倒挂，关注出口情况。
聚丙烯供需情况
- 本周实际表需略微增加，预计下周表需维持在78.93万吨。
- 总库存62.65万吨，预计下周可能小幅去库，属于季节性去库。
- 上游库存42.25万吨，中游库存20.4万吨，下游库存无显著变化。
- 下游开工率稳定，BOPP开工率较高，注塑开工率一般。
聚丙烯估值-成本利润
- 原油价格震荡，煤炭价格稳定，丙烷价格走强，成本端整体小幅走强。
- 上游生产利润预计走弱，原材料价格整体上涨，成品价格下移。
- 进出口利润倒挂，关注出口情况，PP出口利润仍为负值。
聚丙烯估值-基差、价差
- 华东基差4070元/吨，华北基差-30元/吨，华南基差7090元/吨。
- 理论交割利润1-5月间价差-55元/吨，9月间价差-9元/吨，1月间价差59元/吨。
- PP-3MA价差震荡走弱，建议择机配置多PP空MA策略。
- LL-PP价差略微走弱，长期仍偏空，可考虑做空05合约LL-PP策略。
上下游观点及策略
- 上游检修较多，挺价意愿较强，但利润亏损可能导致部分装置停车。
- 中游出货情况一般，现货成交不佳，刚需成交为主。
- 下游刚需采购，没有太大变化，建议反弹后套保卖出看涨期权。
周度平衡表
- 2024年12月至2025年2月，表观消费量维持在78.93万吨左右，库存小幅波动。
- 累计供应同比增加，累计进口同比减少，库存变动不大。
供应情况
- PP意外检修较多，检修损失量对产量影响较大。
- 新装置投产正常兑现，2023年及2024年新装置计划逐步落地。
上游原料情况
- 原油价格震荡，化工用煤价格稳定，进口丙烷价格走强。
PP上游利润
- 油化工综合利润走弱，PP加权利润下降，MTO综合利润亏损。
- 原油制PP、煤制PP、PDH制PP利润均下降。
PP进口利润情况
PP下游利润
- 大品牌塑编利润尚可，订单情况一般，小品牌塑编利润较差。
- BOPP价格稳定，利润转好，但新订单情况一般。
PP库存
- PP总库存维持在60-70万吨区间，上游库存下降，中游库存稳定。
PP价格及价差
- PP现货市场价格震荡，现货成交一般，盘中基差报价走强至05+70元/吨附近。
- PP05合约基差震荡，09合约基差走弱。
- PP月间价差震荡，品种间价差窄，对粒料价格有一定支撑性。
总结
聚丙烯市场呈现区间震荡格局，供需基本平衡，库存季节性去库。上游利润走弱，下游刚需采购，进出口利润倒挂。建议关注上游检修装置复产情况，以及下游开工率变化，择机配置多PP空MA策略，反弹后套保卖出看涨期权。
