LPG期货周报：供应端扰动叠加化工需求负反馈，LPG震荡调整

LPG期货周报 供应端扰动叠加化工需求负反馈，LPG震荡调整 作者：张晓珍联系人：欧楚晗 联系方式：020-88818025 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-11-12 主要观点 本周策略 LPG 本周原油价格回吐地缘风险溢价之后继续大幅走跌，原油定价逻辑再度转回基本面。需求方面，EIA月报下调2023年需求增速预测，欧美经济下行压力背景下，对于石油需求有显著拖累。库存方面，API数据显示美国原油大幅累库1190万桶，基本面转弱迹象明显。供应方面，国内炼厂开工持续下滑，OPEC秘书长表示石油需求增长显著，市场推测其减产意愿不强，关注本月OPEC会议的“适当”措施。周后期，布油在80美元/桶的关键点位冲高回落，市场悲观情绪释放后，油价有技术性反弹需求，但鲍威尔鹰派讲话声称其仍保留加息的可能性，美股结束涨势转跌，油价也承压回落。市场需求预期悲观的情况下，当前偏低的原油和成品油库存一定程度上对油价下方构成支撑，接下来关注技术性反弹需求或对油价的下行节奏带来阶段性扰关注动。LPG供需方面，国内供给量变化不大，本周船期到港量增加，数量为86.1万吨，港口库存仍高位运行，为289.55万吨。巴拿马新规的公布使船期延长，对PG供给有一定程度的影响。当前燃烧旺季已经到来，化工需求方面，PDH装置利润仍处于低位，开工率再度走低，对化工需求端形成负反馈，本周开工率为59.87%烷基化装置开工率仍处于低位，为41.18%；MTBE装置开工率稳定，为68.69%。多空信息博弈，PG12合约运行区间参考5000-5400，中长期持续关注原油价格变动对LPG的影响，以及PDH装置投产开工计划。 多空信息博弈，PG12合约运行区间参考5000-5400，中长期持续 原油价格变动对LPG的影响，以及PDH装置投产开工计划。 指标与观点 指标 运行情况 观点 本周原油价格回吐地缘风险溢价之后继续大幅走跌，原油定价逻辑再度转回基本面。需求方面，EIA月报下调2023年需求增速预测，欧美经济下行压力背景下，对于石油需求有显著拖累。库存方面，国内炼厂开工持续下滑，API数据显示美国原油大幅累库1190万桶，基本面转弱迹象明显。供应方面，OPEC秘书长表示石油需求增长 原油显著，市场推测其减产意愿不强，关注本月OPEC会议的“适当”措施。周后期，布油在80美元/桶的关键点位冲偏空 高回落，市场悲观情绪释放后，油价有技术性反弹需求，但鲍威尔鹰派讲话声称其仍保留加息的可能性，美股结束涨势转跌，油价也承压回落。市场需求预期悲观的情况下，当前偏低的原油和成品油库存一定程度上对油价下方构成支撑，接下来关注技术性反弹需求或对油价的下行节奏带来阶段性扰动。 截至11月9日，本周主营炼厂开工率和山东地炼开工率都有小幅下降，分别为76.04%和63.16%。截至11月9日， 供应本周国内液化气商品量为55.30万吨左右，较上周减少1.35万吨或2.39%，日均商品量为7.90万吨左右。巴拿马中性 新规的公布使船期延长，对PG供给有一定程度的影响。 库存本周港口到船大于上周，截至11月9日，中国液化气港口样本库存量为289.55万吨，较上周增加3.90万吨或中性 1.37%。本周炼厂整体库存波动不明显，下游采购谨慎为主，基本保持产销稳定。 下游PDH装置利润仍处于低位，开工率再度走低，对化工需求端形成一定负反馈，本周开工率为59.87%，烷基化装置中性 开工率有小幅下降，为41.18%；MTBE装置开工率稳定，为68.69%。 目录 01行情回顾 02LPG供需情况 03LPG相关价格及价差 一、行情回顾 走势回顾 11月6日开盘价5225元/吨，最高价5268元/吨，最低价5141元/吨，收盘价5217元/吨，结算价5206元/吨。11月10日开盘价5255元/吨，最高价5378元/吨，最低价5243元/ 吨，收盘价5283元/吨，结算价5311元/吨。 LPG广州基差情况 LPG山东基差情况 2020202120222023 0 广州基差 0 0 0 01-01 0 0 0 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 2000.00 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 -1500.0 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.0001-01 -1000.00 -1500.00 醚后碳四基差 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 醚后碳四基差 2020 2021 2022 2023 2000.00 1500.00 1000.00 华东基差 500.00 0.00 01-01 -500.00 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 -1000.00 -1500.00 LPG华东基差情况 LPG12-01（单位：元/吨） LPG01-02（单位：元/吨） PG2312-2401PG2212-2301PG2112-2201PG2401-2402PG2301-2302PG2201-2202PG2101-2102 lpg12-01价差 05-06 06-06 07-06 08-06 09-06 10-06 11-06 12-06 500300 400 300 200 100 250 200 150 100 50 0 lpg01-02价差 0 -100 -200 -5006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-10 -100 -150 -200 2020 2021 2022 2023 14000 12000LPG注册仓单 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-02 03-02 05-02 07-02 09-02 11-02 LPG注册仓单 -250 LPG02-03（单位：元/吨） lpg02-03价差 05-11 06-11 07-11 08-11 09-11 10-11 11-11 500 400 300 200 100 0 -100 -200 PG2402-2403PG2302-2303PG2202-2203PG2102-2103 PG-FEIM1 FEIM1-M2 CPM1-M2 FEI-CPM1 二、LPG供需情况 美国原油产量（单位：千桶/天） 美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 美国商业库存（单位：百万桶） 美国炼厂开工率（单位：%） 末库存量持续上涨与同期相比也有所上升，最新数据为174235千桶。 美国丙烷丙烯净产量（单位：千桶/天） 美国丙烷丙烯期末库存量（单位：千桶） 3000 2500 2000 1500 期末库存量:天然气厂液体/液化石油气: 不含丙烷/丙烯:美国 1000 2020202120222023 净产量:丙烷和丙烯:美国 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 2020202120222023 01-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 美国丙烷丙烯出口量（单位：千桶/天） 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-01 供应天数:丙烷/丙烯:美国 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 美国丙烷丙烯供应天数（单位：天） 2700 2200 1700 1200 700 2020202120222023 出口量:丙烷和丙烯:美国 200 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 LPG供需平衡情况（单位：万吨） LPG月度产量（单位：万吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 液化气产量液化气进口量表观消费量液化气出口量 500 450 400 350 300 250 2020年2021年2022年2023年 LPG月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年1月2019年9月2020年5月2021年1月2021年9月2022年5月2023年1月 LPG月度进口（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 1000.0 900.0LPG月度表观消费 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 LPG月度表观消费（单位：万吨） LPG月度进口 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 山东地炼开工率（单位：%） 中国原油主营炼厂开工率（单位：%） 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 2020202120222023 山东地炼开工率(常减压开工率) 2020202120222023 中国主营炼厂开工率 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2020 2021 2022 2023 9.000 LPG日均产量（隆众） 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 LPG日均产量（单位：万吨） 本周主营炼厂开工率和山东地炼开工率都有小幅下降，分别为76.04%和63.16%。本周LPG日均平均商品量为7.9万吨左右。 丁烷进口情况（单位：万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 300 丙烷进口 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 丙烷进口情况（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年 丁烷进口 100 80 60 40 20 0 northbound（days） southbound（days） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 巴拿马运河拥堵天数 2023.8.302023.9.92023.9.192023.9.292023.10.92023.10.192023.10.292023.11.8 巴拿马运河拥堵天数（单位：天） LPG进口来源 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3.9万吨或1.37% 液化气港口库容比（单位：%） 2020 2021 2022 2023 350港口库存 300 250 200 150 100 50 港口库存（单位：万吨） 液化气港口库容比 70 65 60 55 50 45 40 35 0 30 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 2021-08-20 2022-02-20 2022-08-20 2023-02-20 2023-08-20 中国液化气炼厂库容比（单位：%） 液化气气站库容率（单位：%） 2020202120222023 中国液化气炼厂库容比 液化气气站库容率 8090 70 80 60 5070 4060 30 2050 1040 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 30 2021-08-202022-02-202022-08-202023-02-202023-08-20 LPG月度进口（单位：万吨） 2020 2021 进口到