棉系周报：供给较为充裕 需求短期难以好转

棉系周报:供给较为充裕需求短期难以好转 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析：美棉目前技术走势偏弱，美棉74美分/磅附近有一定支撑。 国内市场分析：短期郑棉价格可能继续维持震荡调整等待新消息。 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国外市场，当周棉花市场变化较上周不大，随着北半球新棉持续上市，目前全球供应充足，但各国下游消费并未得到改善，美棉�口签约数据较上周也有所下滑。 根据最新11月USDA全球棉花产销预测，全球棉花产量上调18.6万吨至2470.3万吨，其中美国上调5.9万吨至285万吨。11月棉花消费量下调10.6万吨至2510.4万吨，越南下调4.3万吨至145.9万吨。期末库存方面，整体11月库存累计上调34.2万吨至1174.40万吨。总的来说，美国主产区近期降雨减少，对收割进度有所加速；印度新花上市有所增加，但是目前棉价即将触及MSP价格，不排除后续上市或因棉农惜售而降低的可能。美国方面来看，截至11月6日，美棉收割率过半（57%）较上周增加8个百分点，目前收割率处于历年中位，吐絮率为95%，较上周增长2个百分点，最近美棉签约量不及上周，截至11月2日，美棉2023/24年度棉花签约量为9万吨，较上周略减，其中中国签约5.9万吨，截至当周累计签约量为157.3万吨，签约进度为60%，较5年均值低1个百分点；当周装运量为2.06万吨，截至当周累计装运量46.21万吨，装运进度为18%，较5年均值低1个百分点。 总的来说当前国际市场美棉签约的主力仍是中国（不排除收储的可能），而其他市场并未得到改善较为冷清，而我国 库存的累计较高，各方的大量抛货需求端看起来并不乐观。美棉目前技术走势偏弱，在74美分/磅附近有一定支撑。 美棉收获进度美棉价格走势 国际市场分析 USDA11月全球棉花产量预测 美棉累计签约量 签约占出口量比 美陆地棉签约装运进度 例 装运进度 5年均值 67% 19% 2018/19年度 70% 16% 2019/20年度 67% 18% 2020/21年度 61% 23% 2021/22年度 66% 16% 2022/23年度 75% 24% 2023/24年度 60% 18% 国内市场逻辑分析 国内市场：供给端来看，随着新棉采摘逐渐进入末期，新棉加工进度开始加速，截至11月9日，全国新棉采摘进度为87%，全国交售率75.4%，市场收购进度约在8成左右，截至11月10日，新疆皮棉累计加工量为211.45万吨，累计加工量同比增52%，日加工量历年中高的位置。籽棉价格整体来看震荡向下，截至11月9日，机采棉收购均价集中在7.3-7.5元/公斤左 右。而储备棉当周从2万吨日轮出量下调至1万2千吨左右。当周储备棉平均成交率为38%，成交均价为16150.8元/吨，折3128B成交均价为16694.4元/吨，储备棉至今挂牌量约为120.8万吨，成交量约为86.74万吨，成交率为75%，目前还未发布相关储备棉停止轮出的公告。 需求端来看，当前上下游矛盾仍存，下游市场库存压力较大，棉纱库存压力开始发酵，低价抛货开始增多，下游织厂随着季节性订单的了结，但后续订单不足而导致开机率有加速下滑迹象。而纺企利润亏损加大，成品库存快速上升。但考虑到未来北方寒潮来袭，或有利于纺织终端去库存行为。 综合来看，上周郑棉在跌破15500后有所企稳，本周郑棉在15500-16000维持区间震荡，棉花现货价格下跌有限，而下游段棉纱市场的弱需求导致下游价格跌幅明显，随着逐渐开始进入季节性淡季，短期郑棉价格可能继续维持震荡调整等待新消息。 国内市场逻辑分析 纺企棉纱库存（天）新棉加工数据图 纯棉纱厂负荷纱线利润情况 储备棉成交均价 储备棉成交率 期权策略 波动率走势判断：棉花20日HV为15.9151，波动率略降，CF401-C-16400隐含波动率为17.4%，CF401-P-15400隐含波动率为17.1%，CF401-P-15000隐含波动率为17.8%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6673，主力合约的成交量PCR为1.0666，今日认购认沽量均有增加，市场看跌情绪增加。 期权：棉花走势短期内偏震荡，可以考虑卖出宽跨：卖CF401-C-16400&卖CF401-P-15000，比例期权看跌期权（买入CF401-P-16400并卖出两倍的CF401-C17400）可获利平仓。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：棉花价格跌至目前位置，技术面来看棉花价格在15500元/吨附近形成了较有力的支撑，而16000附近阻力较大。基本面来看，当前市场仍然是弱需求主导，短期内未出现新消息刺激市场，且下游需求随着进入淡季可能难以改善，期货价格短时间内可能会当前位置震荡调整，建议关注15500——16000元/吨的区间，逢高沽空。 2、套利：预计5月棉花供应相对充足，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出可 以考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 CF59价差 1400120010008006004002000 -200-400 -600-800 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 CF2405-2409 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 坯布库存（天） 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 全国棉花商业库存 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 500 400 300 200 100 0 全国棉花商业库存-新疆 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2020/9/30 50 2021/11/30 120.32 2022/11/11 0 125+20（进口） +37（轮入） 42万吨+进口 51万吨+进口 轮出量国储剩余量（万吨） （万吨） 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 期现基差 CF1月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 CF9月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 棉花1月基差棉花5月基差棉花9月基差 CF5月基差 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 -800 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年202年2021年2022年2023年 单位：元/吨 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2019 2020 2021 2022 2023 4000 CY05-CF05 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 CY09-CF09 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2019 2020 2021 2022 2023 内外价差 国产C32S和进口C32S棉纱价差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 6000 4000 24,000 2000 22,000 20,000 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 -2000 -4000 -6000 -8000 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S 2023-10-17 2023-08-23 2023-06-30 2023-05-05 2023-03-07 2023-01-03 2022-11-07 2022-09-14 2022-07-19 2022-05-23 2022-03-23 2022-01-21 2021-11-25 2021-09-30 2021-08-05 2021-06-09 2021-04-12 2021-02-08 2020-12-14 2020-10-19 2020-08-25 2020-06-30 2020-05-04 2020-03-06 2020-01-03 2月1日 3月19日 4月30日 6月16日 7月27日 9月6日 10月26日 12月7日 1月18日 3月7日 4月18日 5月31日 7月12日 8月22日 10月8日 11月16日 12月27日 2月14日