公司简评报告：车及新能源占比大幅提升，毛利率尚有较大提升空间

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 52.66 一年内最高/最低价（元） 93.40/44.65 市盈率（当前） 197.79 市净率（当前） 7.43 总股本（亿股） 1.52 总市值（亿元） 80.10 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  宏微科技：Q3业绩保持强劲增长，车规产能持续扩充  宏微科技：Q2业绩符合预期，新能源领域持续发力  【首创电子】宏微科技：股权激励草案推出，业绩目标彰显未来信心 核心观点 [Table_Summary]  事件： 公司公告《2023年第三季度报告》。  新能源发电及电动汽车占比大幅提升，公司前三季度收入同比高增。2023年1-9月公司实现收入11.35亿元，同比+84.69%；实现归母净利润0.86亿元，同比+39.69%。其中，工业控制领域收入占比约为40%；新能源发电领域收入占比约为40%，电动汽车领域收入占比约为20%。单季度看，2023Q3公司实现收入3.71亿元，同比+31.58%，环比-14.37%；实现归母净利润0.23亿元，同比-20.56%，环比-27.15%。  Q3毛利率环比持平微降，伴随产能陆续释放毛利率有望提升。2023年1-9月公司实现毛利率21.40%，同比-0.37pct；净利率为7.48%，同比-2.47pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为21.65%，同比-0.19pct，环比-1.03pct；公司净利率为6.06%，同比-4.20pct，环比-1.22pct。  公司产能储备丰富，伴随下游需求增长收入有望再上新台阶。公司共有3个生产基地，分别是华山厂、新竹1期和新竹2期。（1）华山厂：规划产能450万块/年，2023年预计可以满产，对应产值4.5亿左右。（2）新竹1期：规划产能480万块/年，目前已经投产320万块/年，预计2023年产能利用率突破60%，2024年预计所有设备投入完毕，2025年实现满产，对应产值超过10亿。（3）新竹2期：整体规划超过1000万块/年，其中自有资金投资240万块/年，可转债项目投资240万块/年，控股子公司投资塑封模块540万块/年。  保持高水平研发投入，新能源及车规产品逐渐丰富。2023年1-9月公司研发费用为0.79亿元，同比89.80%，研发费用率为6.93%。2023年，公司光伏用400A/650V三电平定制模块开发顺利，已开始批量交付；车用800A/750V双面散热模块开发顺利，通过相关车用可靠性测试及系统测试，已开始小批量交付使用；车用750V 12寸芯片的顺利开发以及其对应的车用模块快速上量；12吋1700V高性能续流管及1700V IGBT芯片已完成开发和验证。  盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.38/2.68/3.77亿元，对应11月9日股价PE分别为57/29/21倍，维持“买入”评级。  风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、下游需求疲软。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 9.26 16.60 25.65 36.23 营收增速（%） 68.18% 79.22% 54.57% 41.23% 净利润（亿元） 0.79 1.38 2.68 3.77 净利润增速（%） 14.35% 75.77% 93.58% 40.70% EPS(元/股) 0.57 0.91 1.76 2.48 PE 90.14 56.57 29.22 20.77 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5114-Nov25-Jan7-Apr18-Jun29-Aug9-Nov宏微科技沪深300 [Table_Title] 车及新能源占比大幅提升，毛利率尚有较大提升空间 [Table_ReportDate] 宏微科技(688711)公司简评报告 | 2023.11.13 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1083.5 1495.6 1877.8 2324.8 经营活动现金流 -81.4 66.4 -13.7 316.3 现金 190.8 363.3 187.7 260.4 净利润 78.5 138.3 267.8 376.8 应收账款 308.6 364.7 761.4 893.6 折旧摊销 18.3 31.5 32.0 32.4 其它应收款 0.7 0.7 0.7 0.7 财务费用 10.6 14.8 17.7 16.9 预付账款 52.2 52.2 52.2 52.2 投资损失 -8.8 0.0 0.0 0.0 存货 229.2 412.7 573.8 815.8 营运资金变动 -199.9 -118.3 -331.3 -109.8 其他流动资产 8.9 8.9 8.9 8.9 其它 19.8 0.0 0.0 0.0 非流动资产 605.5 578.9 551.9 522.4 投资活动现金流 -203.0 -5.0 -5.0 -3.0 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 -9.6 -5.0 -5.0 -3.0 固定资产 210.2 183.2 155.9 126.4 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 11.6 12.1 12.3 12.3 其他 -193.4 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 107.3 107.3 107.3 107.3 筹资活动现金流 184.4 111.0 -156.8 -240.7 资产总计 1689.0 2074.5 2429.7 2847.2 短期借款 207.9 153.8 0.0 0.0 流动负债 570.1 845.2 1071.6 1336.1 长期借款 40.0 40.0 20.0 0.0 短期借款 246.2 400.0 400.0 400.0 其他 -63.5 -82.8 -176.8 -240.7 应付账款 289.4 414.9 641.3 905.8 现金净增加额 -97.6 172.4 -175.5 72.7 其他流动负债 0.5 0.5 0.5 0.5 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 153.2 193.2 213.2 213.2 成长能力 长期借款 40.0 80.0 100.0 100.0 营业收入 68.2% 79.2% 54.6% 41.2% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 7.7% 101.9% 93.6% 40.7% 负债合计 723.3 1038.4 1284.9 1549.3 归属母公司净利润 14.4% 75.8% 93.6% 40.7% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 965.7 1036.1 1144.8 1297.9 毛利率 20.9% 22.6% 23.1% 23.3% 负债和股东权益 1689.0 2074.5 2429.7 2847.2 净利率 8.5% 8.3% 10.4% 10.4% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 8.5% 13.8% 24.6% 30.9% 营业收入 926.1 1659.7 2565.4 3623.2 ROIC 7.3% 10.0% 16.9% 21.9% 营业成本 732.5 1283.8 1973.0 2779.2 偿债能力 税金及附加 0.5 0.8 1.3 1.8 资产负债率 42.8% 50.1% 52.9% 54.4% 销售费用 22.5 28.2 33.3 47.1 净负债比率 9.9% 11.3% 27.3% 18.5% 研发费用 64.3 116.2 166.7 235.5 流动比率 1.90 1.77 1.75 1.74 管理费用 31.5 56.5 66.7 112.3 速动比率 1.50 1.28 1.22 1.13 财务费用 8.5 14.8 17.7 16.9 营运能力 资产减值损失 -0.9 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.62 0.88 1.14 1.37 公允价值变动收益 0.7 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 3.81 4.93 4.56 4.38 投资净收益 8.8 0.0 0.0 0.0 应付账款周转率 2.95 4.00 4.00 4.00 营业利润 58.3 157.4 304.5 428.4 每股指标(元) 营业外收入 0.1 0.1 0.1 0.1 每股收益 0.57 0.91 1.76 2.48 营业外支出 0.4 0.2 0.3 0.3 每股经营现金 -0.59 0.44 -0.09 2.08 利润总额 77.9 157.2 304.3 428.2 每股净资产 7.00 6.81 7.53 8.53 所得税 -0.7 18.9 36.5 51.4 估值比率 净利润 78.5 138.3 267.8 376.8 P/E 90.1 56.6 29.2 20.8 少数股东损益 -0.2 0.0 0.0 0.0 P/B 7.3 7.6 6.8 6.0 归属母公司净利润 78.7 138.3 267.8 376.8 EBITDA 217.7 188.8 336.4 460.6 EPS（元） 0.6 0.9 1.8 2.5 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的