苯乙烯周报：成本端下移拖累近端支撑力度

苯乙烯周报 成本端下移拖累近端支撑力度 2023年11月12日 苯乙烯周报 本周原油下跌拖累下整体三苯走势继续走低，甲苯受制于需求拖累下跌幅度较大，纯苯现货延续回落，纯苯和甲苯价差仍然处于中高位；下游苯乙烯偏弱震荡，随着油价和纯苯现货端转弱，苯乙烯估值窄幅修复。 苯乙烯近端仍然处于港口低库存状态，短期供需表现变化不大，库存低位维持的概率偏高，随着成本端的下跌，预期有所转弱。后期仍有部分装置检修预期，未来供应增量预期仍然偏弱。需求端下游3S总产量预计维持窄幅波动，下游成品库存部分品种没有过大压力情况下预计需求保持平稳回落的状态。 原料纯苯方面，原油下跌拖累甲苯和纯苯整体走弱。产量方面阶段性预计小幅增加，进口预期仍然在中高位，歧化装置有回升预期。不过裂解开工预计仍然偏弱，同时炼厂由于综合利润下滑也有部分降负荷行为，后期供应预计回升也有限。需求端下游综合利润边际好转，但是淡季下提升空间不大。纯苯整体仍然偏向于震荡略偏弱运行。 后市不论纯苯和苯乙烯供需难有驱动，成本端整体有所松动，苯乙烯继续中期维持逢高看空思路不变。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 原油下跌拖累下，三苯继续下跌，甲苯跌幅较大 三苯价格走势图 纯苯 甲苯 二甲苯 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 资料来源：同花顺、创元研究 纯苯基差 600 500 400 300 200 100 0 2023-08-30 2023-09-30 2023-10-31 纯苯和苯乙烯港口库存仍然维持低位，基差偏高维持 EB基差和月差 EB12月基差EB12月-2月 1000 500 0 -500 -1000 2023-08-30 400 300 200 100 0 2023-09-30 2023-10-31 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯非一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 1800 800 -200 -1200 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 苯下游加权利润 2020 2021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 纯苯现货走低后下游整体利润延续修复 甲苯歧化利润 2019 2020 2021 2022 2023 1300 800 300 -200 -700 纯苯华东-石脑油完税 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 纯苯估值高位回落，整体估值仍然偏高运行 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 甲苯：韩国-美国 2019 2020 2021 2022 2023 100 -100 -300 -500 -700 -900 美国甲苯大幅走弱，亚美价差走强 美国三苯估值 美国纯苯-石脑油美国甲苯-石脑油 800 600 400 200 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 石油苯产能利用率 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 甲苯开工 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 纯苯供应仍然偏向于小幅增加 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 加氢苯开工率 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 加氢苯生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 韩国纯苯出口至中国 2019 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 韩国纯苯出口至美国 2019 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 苯乙烯开工率 2019 2020 2021 2022 2023 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1… 11月1… 12月1… 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 韩国纯苯出口量 2019 2020 2021 2022 2023 20 15 10 5 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 纯苯进口仍然预期处于相对高位 纯苯进口量 2020年 2021年 2022年 2023年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯下游加权开工率 95 85 75 2020 2021 2022 2023 65 55 纯苯下游利润被动修复，但需求仍然难有提升 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯开工率 2019 2020 2021 2022 2023 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 30 2018 2021 纯苯港口库存 2019 2022 2020 2023 20 10 0 甲苯港口库存 2019 150000 2020 2021 2022 2023 100000 50000 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 纯苯和苯乙烯仍然维持港口低库存 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯华东港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 50 40 30 20 10 0 ABS+PS+EPS厂库合计 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯周产量 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 10 短期供应波动不大，后期仍有部分装置检修开工走低 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯非一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 2500 1500 500 -500 -1500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 ABS周产量 2020 2021 2022 2023 15 13 11 9 7 5 2020 EPS周产量 20212022 2023 12 10 8 6 4 2 0 油价下跌一体化利润修复中，非一体化装置估值仍低位 苯乙烯一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 5000 3000 1000 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 ABS+PS+EPS合计产量 2020 2021 2022 2023 25 20 15 10 下游需求当前稳定支撑，后期偏上小幅走弱 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 PS周产量 20212022 2023 9 8 7 6 5 4 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 PS：生产毛利：中国（周） 2019 2020 2021 2022 2023 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 UPR：生产毛利：华东地区（周） 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1000 0 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 下游利润部分修复，库存还未体现明显压力情况下预计开工稳步小幅回落 ABS：生产毛利：华东地区（周） 2019 2020 2021 2022 2023 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 EPS：生产毛利：华东地区（周） 2019 2020 2021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03