豆粕周报：美豆冲高回落，国内豆粕跟随

美豆冲高回落，国内豆粕跟随 豆粕周报20231113 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕冲高回落。 宏观，美原油受需求担忧影响周度回落，拖累全球大宗商品。 成本端，本周美国农业部代表参加中国进博会，中美农产品贸易增加，且近期美豆出口需求提升，支撑美豆盘面；不过USDA11月报告超预期上调美豆单产，且新作期末库存预估高于预期，从而美豆高位回落。 国内，近期进口大豆到港减少，大豆压榨利润保持低位，油厂开机率总体偏低；豆粕下游需求一般，豆粕成交清淡，但提货总体偏高，油厂豆粕回归去库。 策略：多空因素转换，美豆冲高回落；近期美豆出口需求整体向好，巴西大豆中西部产区降雨仍偏少，预计美豆支撑仍存；国内豆粕供需双弱，油厂豆粕库存偏高且有去库趋势，短期豆粕或继续坚挺。 CBOT大豆与M2401豆粕 截至11月10日收盘，周内CBOT大豆收于1348.50美分/蒲，较开盘下跌5.50点，周跌幅0.41%；M2401豆粕收于4028元/吨，较上周收盘下跌11点，周跌幅0.27%。产业与USDA报告多空交织，美豆冲高回落；国内豆粕供需双弱，油厂库存再次去库，豆粕盘面跟随成本端高位回落。 CBOT大豆M2401豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 平衡表 美豆 单产调增0.3蒲/英亩至49.9蒲/英亩；期末库存调增2500万蒲至2.45亿蒲；报告影响中性偏空。 全球大豆 产量上调92万吨至4.0042亿吨，期末库存略减111万吨至1.1451亿吨；全球大豆供需仍趋紧； 成本端 巴西 截至11月4日当周，巴西大豆播种率为48.4%，前一期为40%，去年同期为57.5%。； 美国 截至11月5日当周，美国大豆收割率为91%，市场预期为92%，前一周为85%，去年同期为93%，五年均值为86% 供给 进口 第44周国内主要地区的111家油厂大豆到港共计23.5船，约152.75万吨大豆； 需求 压榨 第45周111家油厂大豆实际压榨量为153.46万吨，开机率为52%；较预估低5.55万吨； 成交 截至11月10日当周，下游豆粕共成交56.015万吨，其中现货成交49.015万吨，远月基差成交7万吨； 库存 油厂库存 第44周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均上升，豆粕库存下降。其中大豆库存为409.71万吨，较上周增加0.78万吨；豆粕库存为62.29万吨，较上周减少9.81万吨； 风险 全球 巴西大豆播种进度及天气、美豆及巴西大豆出口及运输、进口大豆到港量、豆粕下游需求。 基本面分析 平衡表—美豆 供应方面，环比来看，单产调增0.3蒲/英亩至49.9蒲/英亩；产量调增至41.29亿蒲；总供给调增2500万蒲至44.28亿蒲； 需求方面，暂未调整；期末库存调增2500万蒲至2.45亿蒲。 报告影响中性偏空。 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 平衡表—全球大豆节选 数据来源：USDA，美尔雅期货 中国：国内压榨调增100万吨至9800万吨； 全球：产量上调92万吨至4.0042亿吨，总消费上调40万吨至3.8368亿吨，期末库存略减111万吨至1.1451亿吨。全球大豆供需仍趋紧。 基本面分析 成本端—巴西大豆主产区天气 过去60日气温 过去60日降水 未来15日气温 数据来源：AgWeather，正信期货 未来15日降水 基本面分析 成本端—巴西大豆种植率 截至11月4日当周，巴西大豆播种率为48.4%，前一期为40%，去年同期为57.5%。其中马托格罗索州播种最快为80.2%，但慢于去年的95.3%。 巴西大豆播种进度播种进度分览 数据来源：Conab，正信期货 基本面分析 成本端—巴西大豆出口与报价 ANEC：第45周，巴西大豆11月出口预估为514.95万吨，同比增加323.11万吨； 目前美西CNF报价性价比较高。 巴西大豆出口 大豆出口CNF报价 数据来源：ANEC，wind，正信期货 基本面分析 成本端—美豆收割率 截至11月5日当周，美国大豆收割率为91%，市场预期为92%，之前一周为85%，去年同期为93% ，五年均值为86%。 美豆收割率 基本面分析 成本端—美豆出口 截至11月2日当周，美国2023/2024年度大豆出口净销售为108万吨，前一周为101万吨；2024/2025年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨； 截至2023年11月2日当周，美国大豆出口检验量为2085419吨，前一周修正后为2050407吨，初值为1890227吨。2022年11月3日当周，美国大豆出口检验量为2608432吨。 美豆本年度当周净销售（吨）美豆出口检验（千蒲） 基本面分析 成本端—美豆压榨 截至2023年11月3日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.41美元，前一周为4.15美元/蒲式耳，去年同期为5.15美元/蒲式耳。； 美国9月大豆压榨量为524万短吨（1.75亿蒲式耳），8月为507万短吨(1.69亿蒲式耳)，2022年9月为503万短吨（1.68亿蒲式耳)。 美豆压榨利润美豆压榨量（吨） 基本面分析 国内端—大豆及豆粕供给 2023年第44周国内主要地区的111家油厂大豆到港共计23.5船，约152.75万吨大豆； 第45周（11月4日至11月10日）111家油厂大豆实际压榨量为153.46万吨，开机率为52%；较预估低5.55万吨。 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析 国内端—豆粕需求 本周豆粕下游成交再次走低，截至11月10日当周，下游豆粕共成交56.015万吨，其中现货成交49.015万吨，远月基差成交7万吨。 油厂豆粕提货量回升至节前水平，截至11月10日当周豆粕共提货84.75万吨，环比与同比均偏高。 豆粕周度成交量（万吨）豆粕周度提货量（吨） 基本面分析 国内端—油厂大豆与豆粕库存 2023年第44周（10月27日至11月3日），全国主要油厂大豆库存、未执行合同均上升，豆粕库存下降。其中大豆库存为409.71万吨，较上周增加0.78万吨，增幅0.19%，同比去年增加121.7万吨，增幅42.26%；豆粕库存为62.29万吨，较上周减少9.81万吨，减幅13.61%，同比去年增加43.38万吨，增幅229.4%。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 豆粕基差 油粕比 豆粕1-5价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看