豆粕月报：美豆需求疲弱盘面下跌，国内豆粕跟随回落

美豆需求疲弱盘面下跌，国内豆粕跟随回落 豆粕月报202309 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 本月豆粕高位回落。 成本端，9月USDA报告虽如期下调单产，但大豆消费调减使期末库存降至2.2亿蒲高于市场预期，从而使美豆减产炒作暂停，而市场更多聚焦美豆出口及南美大豆新作种植；由于巴西大豆旧作存量同比偏高，其出口对美豆挤占增强，叠加因停机检修导致美豆压榨季度回落，美豆季度库存高于市场预期，从而美豆盘面持续回落。 国内，月度进口大豆到港量季节性减少，且豆粕价格下行抑制下游需求提升，油厂压榨利润也持续走低，从而开机率整体偏低，油厂豆粕供过于求，导致库存出现逆季节性回升。 策略：近期受美原油大幅走低拖累，全球大宗均有承压；且随着美豆收获持续推进，预计后续出口及压榨均将有所提升，或抑制当前美豆下跌幅度；国内10月进口大豆到港仍将偏低，同时双节已过下游存在一定补库需求，也对盘面形成支撑；综上短期豆粕或因美豆而走低，不过10月豆粕下方存在支撑，不宜过多看空。 CBOT大豆与M2401豆粕 截至9月29日收盘，月内CBOT大豆收于1275.00美分/蒲，较开盘下跌92.50点，月跌幅6.76%；截至9月28日收盘 ，M2401豆粕收于3996元/吨，较开盘下跌141点，月跌幅3.41%。9月CBOT大豆在USDA报告出台后表现利多出尽，美豆走势由减产逻辑转向出口偏弱逻辑；国内豆粕整体跟随美豆运行，且价格持续下跌时，下游需求表现偏弱形成负反馈，豆粕盘面高位回落。 CBOT大豆M2401豆粕 数据来源：wind，美尔雅期货 类别 关键词 描述 平衡表 美国大豆 美豆单产环比下调0.8蒲/英亩至50.1蒲/英亩，产量下调5900万蒲，出口调减3500万蒲，期末库存调减2500万蒲，不过期末库存高于市场预期的2.07亿蒲，报告显示美豆短期利多出尽； 天气 美豆产区 9月美豆产区降雨整体偏少，从而美豆产区干旱面积持续上升； 成本端 美豆生长 截至10月1日当周，美国大豆优良率为52%，高于市场预期的50%；收割率为23%，低于市场预期的25%； 美豆销售 截至9月28日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增80.85万吨，市场此前预估为净增40万吨至净增90万吨；美豆新作出口累计仅216.80万吨，虽高于去年但低于往年均值； 美豆压榨 8月美国大豆压榨量为507.0万吨（合计1.69亿蒲式耳），上月为555.0万吨（合计1.85亿蒲式耳），去年同期为525.0万吨（合计1.75亿蒲式耳）； 巴西大豆 8月巴西大豆出口838.70万吨，环比减少130.90万吨，同比增加244.17万吨； 供给 进口 截至9月22日，9月111家油厂到港442万吨，环比减少110.5万吨，同比减少26万吨； 需求 压榨 9月123家油厂共压榨大豆789.79万吨，环比减少30.27万吨，同比增加22.57万吨； 成交 9月油厂豆粕成交大幅萎缩，共成交73.54万吨，环比减少497.81万吨，同比减少384.56万吨； 库存 油厂库存 9月大豆供不应求，豆粕供过于求，从而油厂大豆库存走低豆粕库存稳中有升；截至9月22日，大豆库存为437.96万吨，豆粕库存为78.43万吨； 风险 全球 美豆收割进度、进口大豆到港量、国内豆粕需求、美豆和巴西大豆出口。 基本面分析 平衡表—美豆 美豆单产环比下调0.8蒲/英亩至50.1蒲/英亩，产量下调5900万蒲，出口调减3500万蒲，期末库存调减2500万蒲，从而美豆供需偏紧。 期末库存高于市场预期的2.07亿蒲，报告显示美豆短期利多出尽。 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 美豆周度出口销售 美豆出口累计 数据来源：USDA，美尔雅期货 截至9月28日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增80.85万吨，市场此前预估为净增40万吨至净增90万吨；美豆新作出口累计仅216.80万吨，虽高于去年但低于往年均值。 基本面分析 成本端—美豆压榨 美豆压榨利润 美豆压榨量（吨） 随着9月美豆油和豆粕价格持续走低，美豆压榨利润整体高位回落； 数据来源：USDA，美尔雅期货 受停机检修影响，8月美国大豆压榨量为507.0万吨（合计1.69亿蒲式耳），上月为555.0万吨（合计1.85亿蒲式耳），去年同期为525.0万吨（合计1.75亿蒲式耳）； 基本面分析 成本端—美国产区降水 近两个月产区降雨未来半月产区降雨 数据来源：AgWeather，美尔雅期货 9月美豆产区降雨整体偏少，从而美豆产区干旱面积持续上升； 未来美豆产区将迎来阶段性降雨，对晚熟大豆成熟有利；不过或不利于美豆收获推进。 基本面分析 成本端—美豆干旱与生长状况 美豆优良率 美豆收割率 数据来源：USDA，美尔雅期货 截至2023年10月1日当周，美国大豆优良率为52%,高于市场预期的50%，前一周为50%,上年同期为55%；美国大豆收割率为23%,低于市场预期的25%，前一周为12%,去年同期为20%,五年均值为22%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口 巴西大豆出口量（万吨） 巴西海关显示，8月巴西大豆出口838.70万吨，环比减少130.90万吨，同比增加244.17万吨。 数据来源：巴西海关，美尔雅期货 基本面分析 国内端—进口大豆到港量与压榨量 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 钢联：截至9月22日，9月111家油厂到港442万吨，环比减少110.5万吨，同比减少26万吨； 钢联：9月123家油厂共压榨大豆789.79万吨，环比减少30.27万吨，同比增加22.57万吨。 国内端—油厂豆粕成交量与提货量 豆粕成交量（万吨）豆粕提货量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 钢联：9月油厂豆粕成交大幅萎缩，共成交73.54万吨，环比减少497.81万吨，同比减少384.56万吨。 钢联：9月油厂豆粕提货呈现先减少后增加态势，共提货332.09万吨，环比减少20.55万吨，同比增加51.25万吨。 国内端—油厂大豆与豆粕库存 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 9月大豆供不应求，豆粕供过于求，从而油厂大豆库存走低豆粕库存稳中有升；截至9月22日，大豆库存为437.96万吨，较上周减少19.79万吨，减幅4.32%，同比去年增加1.65万吨，增幅0.38%；豆粕库存为78.43万吨，较上周增加9.98万吨，增幅14.58%，同比去年增加35.61万吨，增幅83.16%。 价差跟踪 豆粕11-1价差 豆粕基差 油粕比豆菜价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看