PX、PTA周报：终端开工走低，TA需求趋弱

期货研究报告|PX&PTA周报2023-11-12 终端开工走低，TA需求趋弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，PX加工费短期回落预期，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。下游方面，聚酯长丝亦有一定库存压力后开始降负，TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，后续关注亚洲PX提负速率。 本周PX加工费367美元/吨（-6），PX加工费小幅回落。国内PX开工率80.2% （+1.5%），亚洲PX开工率74.7%（+1.1%），本周国内PX检修减少，上周浙江石化一条线停车导致降负，目前恢复正常。存量装置方面，彭州石化继续停车检修，计划下周重启；青岛丽东目前负荷恢复至5成；乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化负荷7 成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨提负至8成偏上， 广东石化260万吨维持9成偏上负荷，大榭石化160万吨负荷6成。整体来看，11月下旬，亚洲PX负荷大概还会提升，PX加工费短期仍可能回落，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。 TA方面，本周TA加工费367元/吨（+101），TA加工费快速修复。TA开工率75.4% （0%），本周国内装置变动不大。存量装置方面，亚东石化，山东威联负荷8成。此 外，三房巷120万吨处于停车检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期 250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。此 外，海南逸盛一套250万吨装置11.8日附近升温，预计近期投料生产。 终端方面，下游�货订单明显走弱，生产积极性降低。江浙织造负荷79%（-1%），江浙加弹负荷89%（0%），聚酯开工率89.6%（0%），直纺长丝负荷90.9%（+0.1%），织造负荷持续下降，聚酯负荷维护9成偏下。POY库存天数18.1天（+2.0）、FDY库存天数18.1天（+1.0）、DTY库存天数27.7天（+0.5），下游订单走弱，�货不畅，工厂库存明显增加。涤短工厂开工率87.6%（+0.3%），涤短工厂权益库存天数15.5天 （+0.5）；瓶片工厂开工率69.2%（-1.8%）。整体而言，“金九银十”过后，市场订单回落，下游开工积极性降低，聚酯进入累库周期。 ■策略 PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，PX加工费短期回落预期，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。下游方面，聚酯长丝亦有一定库存压力后开始降负，TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA基差5 裂解价差&加工费6 海外芳烃相关价差6 PX供应情况8 PTA开工与库存10 聚酯产业链情况12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶6 图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨6 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨6 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨6 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨6 图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨6 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨7 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨7 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图14:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨7 图16:亚洲PX开工率|单位：%8 图17:中国PX开工率|单位：%8 图18:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%8 图19:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%9 图20:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%9 图21:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图22:中国PTA开工率|单位：%10 图23:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图24:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图25:PTA仓库仓单|单位：万吨11 图26:PTA厂库仓单|单位：万吨11 图27:PTA仓单预报|单位：万吨11 图28:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨11 图29:江浙织机负荷|单位：%12 图30:江浙加弹负荷|单位：%12 图31:POY库存天数|单位：天12 图32:FDY库存天数|单位：天12 图33:DTY库存天数|单位：天12 图34:涤纶短纤库存天数|单位：天12 图35:聚酯开工率|单位：%13 图36:直纺长丝开工率|单位：%13 图37:瓶片开工率|单位：%13 图38:直纺短纤开工率|单位：%13 图39:长丝产销|单位：%13 图40:POY生产利润|单位：元/吨13 图41:FDY生产利润|单位：元/吨14 图42:DTY生产利润|单位：元/吨14 图43:短纤生产利润|单位：元/吨14 图44:瓶片生产利润|单位：元/吨14 PX&PTA基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：CCF华泰期货研究院 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 2023年 2022年 2021年 400 300 200 100 0 -100 -200 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图4:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差|单位：美元/桶图5:石脑油日本CFR-brent|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：NymexICE华泰期货研究院数据来源：CCFICE华泰期货研究院 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元 /吨 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 2023年 2022年 2021年 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 海外芳烃相关价差 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单 位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2023年 2022年 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 2023年 2022年 2021年 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨 1,100 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 2023年 2022年 2021年 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单 位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1001,000 800 50 600 0400 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 PX供应情况 图16:亚洲PX开工率|单位：%图17:中国PX开工率|单位：% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 2023年 2022年 2021年 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国PX开工率亚洲（除中国）PX开工率（右轴）亚洲（含中国）PX开工率 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 数据来源：CCF华泰期货研究院 图19:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国PX开工率外卖型