宏观国债周报：风险偏好或增强

宏观国债周报 2023年11月11日 研究员：刘洋 联系我们 宏观经济数据分析： 风险偏好或增强 邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825 投资咨询：Z0016580 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 以美元计价，中国10月出口同比下降6.4%，不及市场预期的同比下降3.1%。我们依然预期剩余两个 独立性声明 月因为基数原因中国出口增速大概率转正。中国10月CPI同比下降0.2%，略低于市场预期的下降0.1%，9月为持平。10月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，9月同比上涨0.8%。10月CPI环比下降0.1%，结束之前的连续3个月环比上涨，主要是因为季节因素导致10月食品价格环比下降0.8%。10月PPI同比下降2.6%，符合预期，10月PPI环比持平，9月环比上涨0.4%。整体通胀压力维持低位。10月份一二三四线城市二手房挂牌价指数全线下滑。11月上旬30大中城市商品房成交面积同比下降23%，较10月的同比下降2.6%降幅扩大。政策导向将对房地产企业的融资给予更多的支持。 国债期货操作建议：10月PMI数据略有回落，10月出口降幅小幅扩大，最近隔夜利率回落1.8%以下，最新公布的略低于市场预期的宏观经济数据和回落的资金利率共同推动近期债券价格上涨。我们并不认为债市会继续大幅上涨，因为年内经济较低的位置已经渡过，同时资金面未来仍可能会波动幅度扩大，债券收益率中期大概率是区间震荡的格局。最新中美领导人会晤的消息有利于提高金融市场的风险偏好，国债期货短线或震荡略空。交易型投资波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 国债期货上期复盘和本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 近期宏观经济数据分析 Part1近期宏观经济数据分析 以美元计价，中国10月出口同比下降6.4%，不及市场预期的同比下降3.1%，9月为同比下降6.2%；10月进口同比增长3%，预期为同比下降4.3%，9月为同比下降6.3%；10月实现贸易顺差565.3亿美元。我们依然预期剩余两个月因为基数原因中国出口增速大概率转正。 10月中国出口美国同比下降8.19%，前值下降9.34%；10月中国出口欧盟同比下降12.56%，前值下降11.61%；出口日本同比下降12.99%，9月下降6.45%。10月中国出口东盟同比下降15.1%，前值下降15.8%。 10月中国对美、欧盟、东盟、日本之外的出口同比下降0.42%，9月为同比下降0.15%，8月为同比下降1.94%。中国对美、欧盟、东盟、日本之外的出口增速在今年显著好于全部出口增速。 中国10月CPI同比下降0.2%，市场预期同比下降0.1%，9月为持平。10月食品价格同比下跌4.0%，影响CPI下降约0.75个百分点，前值同比下跌3.2%，10月份猪肉价格同比下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点。10月非食品价格同比上涨0.7%，影响CPI上涨约0.57个百分点，前值为同比上涨0.7%。10月消费品价格同比下降1.1%，前值下降0.91%；10月服务价格上涨1.2%，前值上涨1.3%。10月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，9月同比上涨0.8%。在10月份CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-0.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0。 10月CPI环比下降0.1%，9月环比上涨0.2%；10月食品价格环比下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点，前值环比上涨0.3%，10月份全国农产品供应总体充足，加之节后消费需求有所回落，鲜活食品价格大多季节性回落。10月非食品价格环比持平，前值环比上涨0.2%；10月扣除食品和能源价格的核心CPI环比持平，9月环比上涨0.1%。10月消费品价格环比下降0.1%，前值环比上涨0.4%；10月服务价格环比下降0.1%，9月为环比下降0.1%。10月CPI环比结束之前的连续3个月上涨。 从八大分类来看，食品烟酒类价格环比下降0.4%，影响CPI下降约0.12个百分点，9月环比上涨0.2%。其他七大类价格环比三涨四平。其中，衣着、生活用品及服务、其他用品及服务价格分别上涨0.2%、0.1%和0.1%；居住、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健价格均持平。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 10月PPI同比下降2.6%，符合市场预期，9月份同比下降2.5%。10月PPI环比持平，9月环比上涨0.4%。10月的南华金属指数、能化指数、工业品指数均呈横向窄幅波动，变化很小。 10月份一二三四线城市二手房挂牌价指数全线下滑。9月一线城市二手房价格指数227.54，较8月的227.06曾小幅反弹，10月份回落至225.73。其他二三线城市二手房挂牌价指数今年只有2月份有小幅反弹，然后一路下行。 11月上旬30大中城市商品房成交面积同比下降23%，较10月的同比下降2.6%降幅扩大，9月为同比下降22%。 央行党委11月2日召开扩大会议，会议提出因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求。11月9日央行发布《中国区域金融运行报告（2023）》，提及将适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。 从政策导向来看，将对房地产企业的融资给予更多的支持，也将对部分城市的住房信贷政策予以优化，促进需求增加。 本周大宗商品价格指数小幅回落。本周IPE布油期货收盘从上周末的85美元/桶左右回落至80美元/桶附近。国内本周黑色系有所上行，所以本周南华综合指数的表现比CRB商品价格指数坚挺一些。 Part2国债期货上期复盘和本期分析 本周国债期货主力合约涨跌不一，2年期国债期货主力合约价格小幅下降，5年期和10年期国债期货主力合约价格小幅上涨，30年期国债期货主力合约价格涨幅稍大。 11月10日收盘国债现券到期收益率曲线与11月3日相比总体变化较小，中长端为小幅平行下移。2年期国债到期收益率从11月3日的2.37%上行1个BP至11月10日的2.38%；5年期国债到期收益率从11月3日的2.52%下行2个BP至11月10日的2.50%；10年期国债到期收益率从11月3日的2.66%下行2个BP至11月10日的2.64%；30年期国债到期收益率从11月3日的2.97%下行2个BP至11月10日的2.95%。（依据中债国债到期收益率曲线） 本周DR001日加权平均全周均值1.65%，DR007日加权平均全周均值1.82%，本周资金利率保持平稳、流动性适度充裕。 短期：震荡略空 中期：11月8日央行行长在2023金融街论坛年会上指出，下一阶段，运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性，推动实体经济融资成本稳中有降。我们认为货币政策的总体基调还是宽货币和宽信用，资金利率将围绕政策利率波动。10月PMI数据略有回落，10月出口降幅小幅扩大，最近隔夜利率回落1.8%以下，最新公布的略低于市场预期的宏观经济数据和回落的资金利率共同推动近期债券价格上涨。我们并不认为债市会继续大幅上涨，因为年内经济较低的位置已经渡过，同时资金面未来仍可能会波动幅度扩大，债券收益率中期大概率是区间震荡的格局。最新中美领导人会晤的消息有利于提高金融市场的风险偏好，国债期货短线或震荡略空。 操作策略：交易型投资波段操作。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所