无人机行业系列报告之一：铸利剑，破长空

2023年11月10日 国防军工 铸利剑，破长空——无人机行业系列报告之一 核心观点： 分析师 ⚫[Table_Summary]⚫无人机在现代战争中作用凸显，有望成为未来战场主角之一。无人机已融入现代战争中的各个阶段——前期侦察、战场监视和后续精准打击等方面。俄乌冲突发人深省，俄罗斯作为军事大国，并未完全发挥无人机的作战效能，作战效果差强人意。我们认为，我国应未雨绸缪，在产业链自主可控的基础上，增加无人机装备数量，构建装备型号谱系，包括高空高速无人侦察机、察打一体无人机、自杀式无人机等。 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫新质战斗力配置有望倾斜，我国军用无人机年市场规模或达百亿。近年来，国际局势动荡，全球主要大国的国防预算呈显著增长态势，军用无人机市场规模快速增长。 a)根据TrendForce的预测，2022年至2025年，全球军用无人机市场规模将从165亿美元增长到343亿美元，复合增速27.6%。考虑到我国无人机装备基数较低，假设我国军用无人机年采购额占军费比例为0.55%，较美国0.45%略高，我国2023年军费15537亿元，则无人机相关项目的采购额约85亿元。另根据航天彩虹公告，预计到2025年我国军用无人机市场规模将达100至150亿元，复合增速15%至30%。 2023-11-09 b)在地缘政治格局剧烈演变的背景下，中小型国家对国防的重视程度大幅提升。无人机在现代战场的价值得到充分显现，叠加目标用户军费预算增长的预期，凭借较高的性价比和较为完善的无人机谱系，我国无人机军贸需求的释放节奏有望加快。 ⚫民用无人机市场方兴未艾，工业无人机是未来发展驱动力。据《通用航空产业发展白皮书(2022)》，2021年全球民用无人机市场规模超过1600亿元，其中，工业级无人机占比约60%。随着下游应用领域不断扩大，预计2025年民用无人机市场将达5000亿元，复合增速32.9%，其中工业级无人机占比提升至80%，约4000亿元。 a)根据Frost & Sullivan数据，预计到2024年，我国工业级无人机市场规模约1500亿元，五年复合增速约58%，其中地理测绘/农林植保/快递物流/警用安防/电力巡检市场分别约448/318/255/200/200亿元。预计到2024年我国工业无人机整机市场规模为405.99亿元，其中垂直起降固定翼无人机市场规模124.26亿元，占比从2019年的10.12%提升至30.61%，多旋翼无人机市场占比则从80.5%大幅下降至57.2%。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫无人机系统产业链较长，中游制造是产业制高点。无人机系统产业包括上游的设计研发和原材料/原器件生产环节，中游的无人机和地面站集成制造环节，以及下游的无人机应用环节，其中产业制高点在于“中游制造”，尤其是对飞控系统、通信系统、任务载荷、动力系统以及地面系统的卡位，是企业的核心竞争力所在。 ⚫投资建议：“铸利剑，破长空”，军+民+贸三轮驱动，无人机产业将乘风而起。军用领域，现代战争瞬息万变，无人机系统作为关键的新质新域作战力量和未来战场主角之一，相关装备需求将提速，建议关注军用无人机整机公司中无人机（688297.SH）、航天彩虹（002389.SZ）、航天电子（600879.SH）等，以及核心分系统配套商晶品特装（688084.SH）、光威复材（300699.SZ）等。民用领域，工业无人机下游应用持续爆发，建议关注纵横股份（688070.SH）、华测导航（300627.SZ）等。 ⚫风 险 提 示 ：装 备 采 购进 度不 及 预 期和 产 品 价 格 大 幅 波 动的 风 险 。 目录 （一）无人机总览：优势明显，应用广泛..................................................................................................................................3（二）俄乌战争启示：产业链自主+产品谱系化发展...............................................................................................................7（三）多国军备扩张进行时，无人系统等新质新域提升在即.................................................................................................9 二、国内外军用无人机市场需求迸发.....................................................................................................................................11 （一）需求端：2025年我国军用无人机市场规模将达到100至150亿元，CAGR约15至30%..................................11（二）供给端：进入门槛较高，竞争格局相对集中................................................................................................................15 三、民用无人机市场方兴未艾，工业无人机是未来发展主角..............................................................................................20 （一）政策东风助力，民用无人机行业有望获得更快发展...................................................................................................20（二）工业无人机蓬勃发展，将成为民用无人机市场增长的主要驱动力..........................................................................21（三）工业无人机市场集中度较低，行业分化明显................................................................................................................23 四、无人机系统是复杂的系统工程，产业链较长，中游制造是产业制高点......................................................................24 （一）飞控系统：无人机的“大脑”.........................................................................................................................................24（二）通信链路：无人机与地面指挥系统联系的纽带............................................................................................................25（三）任务载荷：无人机执行任务的功能载体........................................................................................................................26（四）动力系统：涡扇发动机是趋势，低成本要求是核心...................................................................................................28（五）机体材料：提升无人机综合性能的重要环节................................................................................................................29（六）地面站系统：与无人机相配套，是无人机的地面操控中心.......................................................................................30 五、主要产业链及相关上市公司.............................................................................................................................................31 （一）中无人机（688297.SH）....................................................................................................................................................31（二）航天彩虹（002389.SZ）....................................................................................................................................................31（三）航天电子（600879.SH）....................................................................................................................................................32（四）纵横股份（688070.SH）....................................................................................................................................................32（五）观典防务（688287.SH）....................................................................................................................................................33（六）晶品特装（688084.SH）....................................................................................................................................................33（七）腾盾科技（未上市）.........................