消费者服务行业周报：消费持续复苏，黄金品类表现亮眼

2023年11月12日 行业研究●证券研究报告 消费者服务 行业周报 消费持续复苏，黄金品类表现亮眼投资要点前三季度黄金产销实现双增长：2023年前三季度，全国黄金产量271.248吨，同比+0.47%，全国黄金消费量835.07吨，同比+7.32%。其中：黄金首饰552.04吨，同比+5.72%；金条及金币222.37吨，同比+15.98%；工业及其他用金60.66吨，同比-5.53%。单季度看，Q3全国黄金消费量280.19吨，同比-7%。其中，黄金首饰183.78吨，同比-8.76%，金条与金币76.06吨，同比-4.07%，工业及其他用金20.35吨，同比-1.02%。截至2023年11月10日，黄金均价为469.46元/克，相较年初涨幅达到13.87%，今年以来金价上涨明显，并在近期创出年内新高，叠加销售旺季来临，黄金珠宝板块基本面有望迎来进一步上行。2023年第三季度国内旅游恢复价优于量。前三季度国内旅游人次为36.74亿，同比+75.5%，恢复至2019年同期的79.92%，中国旅游收入为3.69万亿元，同比+114.4%。单季度看，Q3国内旅游总人次为12.90亿，同比+101.9%，恢复至2019年同期的85%；Q3国内旅游收入为1.39万亿元，同比+152.73%，恢复至2019年同期的88%；Q3国内旅游人均花费约为1078元，恢复至2019年同期的104%。Q3出入境恢复进程提速。第三季度全国移民管理机构共查验出入境人员1.23亿人次，同比增长454.4%，恢复至2019年同期的73%；签发往来港澳台出入境证件签注2544.6万本，同比增长超过20倍，超2019年同期水平。9月韩免税销售额环比增长16%，恢复至2019年同期的53.3%。韩免税销售额：2023年9月韩国免税销售额约为9.98亿美元，同比下降21.47%，环比增长16.05%，恢复至2019年同期的53.31%；购物人次：9月韩国免税购物人次约为 209.7万人次，同比增长133.57%，环比增长1.60%，恢复至2019年同期的54.04%；人均消费额：9月韩国免税人均消费额约为475.92美元，同比下降66.38%，环比增长14.22%，恢复至2019年同期的98.65%。 投资建议：人服板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益，建议关注科锐国际、北京人力。出境游板块：第三次出境跟团游名单再次扩容，叠加国际航班运力进一步恢复，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。黄金珠宝板块：中长期来看，基于悦己性、礼品性需求的持续提升，以及消费人群年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：海南旅游旺季来临，客流进一步提升有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出行链板块：景区板块，第三季度国内旅游市场恢复向好，建议关注后续有扩张逻辑的长白山、天目湖；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 风险提示：疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期等。 投资评级领先大市-B维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.62-9.84-27.53绝对收益-3.83-17.5-32.86 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 相关报告 内容目录 一、本周行业观点3 二、前三季度黄金产销实现双增长，Q3旅游市场恢复价优于量3 （一）前三季度黄金产销实现双增长3 （二）2023年第三季度国内旅游恢复价优于量4 （三）9月韩免税销售额环比增长16%、恢复至2019年同期的53%6 三、行情回顾7 （一）市场表现7 四、行业动态及重要公告8 （一）行业要闻8 （二）上市公司重要公告10 五、风险提示11 图表目录 图1：单季度全国黄金消费量（吨）4 图2：上海金交所黄金现货价格4 图3：黄金珠宝社零数据表现亮眼4 图4：我国国内旅游人数（百万人次）5 图5：我国国内旅游收入（亿元）5 图6：我国民航国际航班量周趋势（班次）5 图7：主要国家/地区/区域航班量及恢复率5 图8：韩免销售额及同比增速6 图9：韩免销售额较2019年同期恢复率（%）6 图10：韩免旅客购物人次较2019年同期恢复率（%）6 图11：韩免人均消费较2019年同期恢复率（%）6 图12：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较7 图13：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较7 图14：本周社会服务子板块涨跌幅（%）8 图15：年初至今社会服务子板块涨跌幅（%）8 表1：国内旅游人均花费环比提升5 表2：本周社服服务板块涨幅前5的公司8 表3：本周社会服务板块跌幅前5的公司8 表4：曼卡龙上月直营门店新增情况10 一、本周行业观点 1）人力资源服务板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益。我们看好未来灵活用工渗透率的提升以及龙头企业的壁垒优势及数字化转型持续赋能，建议关注科锐国际、北京人力。 2）出境游：第三次放开的出境跟团游国家和地区名单数量远超前两批，随着出境游目的地的增加以及相关产品的持续丰富，叠加出入境航班的进一步修复，出境游相关标的有望持续受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。 3）黄金珠宝板块：2023年前三季度黄金产销实现双增长。短期来看，黄金类饰品有望凭借金融、悦己属性，叠加下半年为婚庆旺季，需求有望持续释放。中长期来看，基于悦己性、礼品性需求的渗透率提升，以及消费人群呈现年轻化趋势，同时头部企业持续拓店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。 4）免税板块：海南旅游旺季来临，客流有望进一步提升，有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。 5）出行链板块：根据国家统计局数据，第三季度国内旅游市场恢复向好，2023年前三季度中国旅游人次为36.74亿，同比增长75.5%，恢复至2019年同期的79.92%；前三季度中国旅游收入3.69万亿元，同比增长114.4%。单季度看，Q3国内旅游总人次为12.90亿，同比+101.9%，恢复至2019年同期的85%；Q3国内旅游收入为1.39万亿元，同比+152.73%，恢复至2019年同期的88%；受益于十一假期，第三季度国内旅游人均花费约为1078元，恢复至2019年同期的104%。分板块看，景区板块，建议关注后续有扩张逻辑的长白山、天目湖；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望持续改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 二、前三季度黄金产销实现双增长，Q3旅游市场恢复价优于量 （一）前三季度黄金产销实现双增长 前三季度黄金产销实现双增长。根据中国黄金协会数据统计，2023年前三季度，全国黄金产量271.248吨，与2022年同期相比增长0.47%，全国黄金消费量835.07吨，与2022年同期相比增长7.32%。其中：黄金首饰552.04吨，同比增长5.72%；金条及金币222.37吨，同比增长15.98%；工业及其他用金60.66吨，同比下降5.53%。单季度看，Q3全国黄金消费量 280.19吨，同比下降7%。其中，黄金首饰183.78吨，同比下降8.76%，金条与金币76.06吨，同比下降4.07%，工业及其他用金20.35吨，同比下降1.02%。根据上海金交所数据，截至2023年11月10日，黄金均价为469.46元/克，相较年初涨幅达到13.87%，今年以来金价上涨明显，并在近期创出年内新高，叠加销售旺季来临，黄金珠宝板块基本面有望迎来进一步上行。 图1：单季度全国黄金消费量（吨）图2：上海金交所黄金现货价格 资料来源：Wind，中国黄金协会，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：黄金珠宝社零数据表现亮眼 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 双十一黄金品类销售额数据表现亮眼。根据天猫数据，天猫双十一预售首日，黄金品类成交额同比增长超过250%，周大福、周生生、周大生、老庙黄金、CRD克徕帝等同比增长翻数倍；根据《京东双11珠宝首饰消费观察》，京东双11首周（10月23日至30日），珠宝首饰成交额同 比增速达到7.3倍，其中黄金品类成交额同比增长超12倍。截至2023年11月11日，周大生双十一线上全渠道GMV超13.78亿元。 （二）2023年第三季度国内旅游恢复价优于量 2023年第三季度国内旅游恢复价优于量。根据国家统计局数据，2023年前三季度中国旅游 人次为36.74亿，在22年低基数下（受疫情因素干扰）实现同比增速75.5%，恢复至2019年同期的79.92%。其中，城镇居民国内旅游人次28.46亿，同比增长78%；农村居民国内旅游人次8.28亿，同比增长67.6%。单季度看，2023Q3国内旅游总人次为12.90亿，同比增长101.9%，恢复至2019年同期的85%。2023年前三季度中国旅游收入3.69万亿元，同比增长114.4%。其中，城镇居民出游花费3.17万亿元，同比增长122.7%；农村居民出游花费0.52万亿元，同比增长75.8%。单季度看，2023Q3国内旅游收入为1.39万亿元，同比增长152.73%，恢复至 2019年同期的88%。第三季度国内旅游人均花费约为1078元，恢复至2019年同期的104%，为前三季度中最高，表明国内旅游消费信心逐步修复。 图4：我国国内旅游人数（百万人次）图5：我国国内旅游收入（亿元） 资料来源：国家统计局，华金证券研究所资料来源：国家统计局，华金证券研究所 表1：国内旅游人均花费环比提升 日期 国内旅游收入（万亿元） 国内旅游人次（亿人次） 国内旅游人均花费（元） 2023Q1 1.30 12.16 1069.08 2023Q2 1.00 11.68 856.16 2023Q3 1.39 12.90 1077.52 资料来源：国家统计局，华金证券研究所 Q3出入境人数迎来增长。根据国家移民管理局数据统计，Q3全国移民管理机构共查验出入境人员1.23亿人次，同比增长454.4%，恢复至2019年同期的73%；签发普通护照466万 本，同比增长超过13倍；签发外国人签证证件60.8万张，同比增长268.5%；签发往来港澳台 出入境证件签注2544.6万本，同比增长超过20倍，超2019年同期水平。国家航班运力有望进 一步修复，根据航班管家数据统计，10月30日至11月5日，国际航班量恢复至2019年同期的51.9%。冬航季民航国际客运航班量预计恢复至2019年同期的80%左右。 图6：我国民航国际航班量周趋势（班次）图7：主要国家/地区/区域航班量及恢复率 资料来源：航班管家，华金证券研究所资料来源：航班管家，华金证券研究所 （三）9月韩免税销售额环比增长16%、恢复至2019年同期的53% 事件：根据KDFA公布的数据，2023年9月韩国免税店销售情况如下。 销售额：2023年9月韩国免税销售额约为9.98亿美元，同比下降21.47%，环比增长16.05%，恢复至2019年同期的53.31%。按客源来分，国内游客销售额约为1.85亿美元，同比增长122.4%，环比增长2.60%，恢复至2019年同期的70%；国外游客销售额约为8.12亿美元，同比下降31.63%，环比增长19.51%，恢复至2019年同期的50.47%。 购物人次：2023年9月韩国免税购物人次约为209.7万人次，同比增长133.57%，环比增长1.60%