抖音电商GMV增长迅猛，腾讯与Meta或达成初步协议在中国销售VR

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨5.28%，同期沪深300指数整体上涨0.07%，板块跑赢沪深300指数5.22%，位列所有板块第1位。上半年传媒行情由AI驱动，下半年AI情绪退潮+行业基本面波动，整体行情回调较大，已基本回到启动位置，具备一定性价比。我们认为后续传媒行情的演绎可以从两个视角看：1）“疫情优化后的消费复苏机会”之下，内容供给端的结构性变化； 和2）科技浪潮下，由AIGC和XR技术变革带来的商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数下跌1.14%，目前仍处估值低位。我们认为当前国内经济有望企稳向好+港股印花税下调/海外流动性宽松+中美关系有新进展，港股市场正在蓄力反弹动能。建议关注基本面向上的美团、腾讯、网易、快手。 【投资建议-传媒】 消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。今年影视供给侧复苏强劲；游戏版号发放数量、节奏均向好。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间。游戏行业基本面呈现头部越发集中（CR3市占率接近75%），腰部产品推动周期性向上，尾部关注黑马公司。A股主要推荐长线基本面稳定的神州泰岳、小程序游戏快速放量期的三七互娱（看好修复行情），建议关注恺英网络、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界（《淡墨水云乡》已获版号），Q4重点关注腰部竞争格局是否持续趋缓。港股首要推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯、关注快手。近期短剧市场异军突起，爆款频出。10月下旬起《河马剧场》（天威视讯）、《番茄剧场》皆在IOS总榜有明显的起量。建议积极关注短剧产业链各环节：1）内容制作+IP：建议关注柠萌影视、欢瑞世纪、百纳千成、华策影视、中文在线、唐德影视、芒果超媒、慈文传媒、博纳影业、光线传媒、阅文集团、掌阅科技等；2）播出平台：建议关注天威视讯、快手、映宇宙、天音控股等，此外建议关注平治信息。轻度“快生意”模式也包括彩票行业，“刮刮乐”消费持续火爆行业维持较高景气度，建议关注松炀资源。 科技视角看，AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强，近期关注北京时间11月7日OpenAI开发者大会的产业侧更新。教育板块：1）AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。视频板块：11月初Runway的AI视频生成工具Gen-2宣布重大更新，文生视频的清晰度和流畅度均有显著提升，长期有望带来全行业革新，短期内更关注IP价值重估。AI图像编辑在具备社交属性的C端传播速度快、范围广、商业化逻辑清晰，建议关注美图。在线营销建议关注天地在线。此外建议关注XR产业是否存在进展，建议关注恒信东方（储备开发quest平台游戏）。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计今年Q3互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q3外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：双十一“价格力”仍为主旋律。截至10月14日确定天猫双11投放计划的品牌及商家数已超100万，相比往年更早也更大规模。对于中小商家，天猫推出“蓝星计划”、“千星计划”，京东推出“春晓计划”等，为中小商家和新商家参与双十一等大促进一步降低了门槛。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨5.28% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨5.28% 上周传媒（申万）指数整体上涨5.28%，同期沪深300指数整体上涨0.07%，板块跑赢沪深300指数5.22%，位列所有板块第1位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，天威视讯（61.26%）/果麦文化（27.16%）/思美传媒（23.63%）/盛天网络（22.56%）/天地在线（19.34%）领跌。ST联建（-8.95%）/三盛教育（-6.08%）/万润科技（-5.51%）/智度股份（-4.15%）/学大教育（-3.95%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块：瑞声科技（11.21%）/阅文集团（7.49%）/金蝶国际（5.48%）/小米集团-W（5.25%）/理想汽车-W（3.57%）领涨。华虹半导体（-16.04%）/中芯国际（-11.02%）/小鹏汽车-W（-6.19%）/联想集团（-4.84%）/ASM PACIFIC（-4.14%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.11.6-2023.11.10游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《王者荣耀》稳居榜首，TOP20中腾讯系产品占据半席。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易新游《逆水寒》表现突出，本周排名和上周基本持平。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至11月10日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费452.61亿元，观影总人次11.72亿人；2019年同期电影票房为538.02亿，观影总人次为15.56亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约84%，观影人次已恢复约75%，复苏基本符合我们此前预期。 图表52023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，11月6日-11月10日（上周一到周五）整体票房15873万元（不含服务费）；2023第45周观影人次共430万人；平均票价（不含服务费）37元。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，11月6日-11月10日（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《拯救嫌疑人》/《惊奇队长2》/《二手杰作》/《河边的错误》/《无价之宝》五部影片票房（不含服务费）分别为6499万/2588万/ 1401万/ 1144万/1059万，当周票房比例分别为41.0%/16.3%/8.8%/7.2%/6.7%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.11.13-2023.11.19待上映的重点影片包括《红猪》、《古庙迷杀》、《星际变种》、《饥饿游戏：鸣鸟与蛇之歌》等。 图表8即将上映重点影片梳理（2023.11.13-2023.11.19） 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【VR】Meta与腾讯达成初步协议，将在中国销售VR头显 Meta Platforms与腾讯达成初步协议，将在中国销售价位较低的新款VR头显。腾讯将从2024年末开始销售这款VR头显。目前为初步协议，细节可能会发生变化。Meta将对设备销售持有更高占比，腾讯将在内容和服务收入中占据更多份额，如软件订阅和游戏销售。(财联社) 【电商】抖音电商今年1-10月商品成交总额（GMV）接近2万亿元，同比增速接近60% 抖音电商今年1-10月商品成交总额（GMV）接近2万亿元，同比增速接近60%。据了解，2023年抖音电商GMV目标为2.3万亿元。（晚点LatePost） 【短剧】完美世界：去年组建了微短剧团队，已推出多部微短剧 完美世界在互动平台表示，公司去年组建了专门的微短剧团队，并积极寻找优秀的微短剧编剧、导演、演员们合作。过去一年中，公司推出了与抖音合作的古装题材微短剧《女师尊在上》《魔王在下》《求求你别心动》，以及都市女性题材微短剧《全职主夫培养计划》。未来，公司将继续积极参与到微短剧的创作中，探索创新性的商业模式。 （36氪） 【AI】OpenAI推出自定义版本ChatGPT，即将上线GPT商店 当地时间11月6日，OpenAI在官网宣布推出自定义版本ChatGPT。据介绍，任何人都可以轻松创建自己的GPT——无需编码。即日起，用户可以创建GPT并公开共享它们。 此外，本月晚些时候，OpenAI将推出GPT商店。（界面新闻） 【游戏】游族网络：公司首款正版三体IP游戏计划明年上半年上线 游族网络在互动平台表示，公司首款正版三体IP游戏《我的三体：2277》于北京核聚变2023游戏节和第81届世界科幻大会亮相，10月20日游戏公布实机玩法并同步开启预约，计划于明年上半年上线。（36氪） 2、行业重要公告 【微博】三季度调整后净利润1.366亿美元，同比增长17% 36氪获悉，微博发布2023年第三季度财报。财报显示，该季度微博调整后净利润1.366亿美元，剔除汇率因素，同比增长17%。截至三季度末，微博月活跃用户达到6.05亿，同比净增约2100万，日活跃用户达到2.6亿，同比净增约800万。 【字节跳动】开启员工期权回购，价格为每股160美元 36氪获悉，字节跳动已开启今年第二轮员工期权回购。此次价格为税前每股160美元，相较上一轮的每股155美元，上涨3%。离职员工也可以参与此次回购，每股回购价格相比在职员工有一定折扣。 三、重点公司估值 图表9A股重点传媒公司估值情况 图表10港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。