Q3业绩环比改善显著，新能源产业布局持续落地

公司2023年三季报总结

营收与利润表现

• 整体表现：2023年前三季度，公司实现营业收入202.83亿元，同比增长12.28%；归母净利润21.42亿元，同比下降32.50%。
• 季度表现：第三季度单季，营收达到70.22亿元，同比增长24.49%，环比增长11.76%；归母净利润8.80亿元，同比下降2.98%，环比增长28.90%。

毛利率与净利率

• 整体与季度：销售毛利率为26.44%，销售净利率为10.99%。第三季度，销售毛利率提升至28.96%，销售净利率达12.65%。

钛白粉市场分析

• 价格走势：钛白粉价格在年内经历了两次上涨，分别从2月份的1.49万元/吨涨至4月份的1.58万元/吨，以及从7月份的1.52万元/吨至今保持上涨趋势，当前报价为1.66万元/吨。价格当前处于64%的历史分位数水平。
• 库存情况：行业库存自6月起持续去化，当前库存分位数为54.2%，位于中分位水平。

全产业链布局与新能源战略

• 成本优势：通过并表攀枝花振兴矿业，公司控制的钒钛磁铁矿资源量实现翻倍，进一步巩固成本优势，并依托一体化产业链，拓展锂电新材料领域，实现成本降低。
• 新能源布局：规划涵盖电池材料级磷酸铁、锂离子电池材料、人造石墨负极材料、锂离子电池负极材料等多领域，其中部分项目已进入量产阶段，预计未来将为公司带来新的成长空间。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为28.97亿、40.28亿、45.36亿元，同比变化分别为-15.3%、+39.0%、+12.6%。
• 估值与评级：基于2024年的15x P/E，给予目标价格25.35元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场需求风险：下游建材等行业需求下滑可能影响公司业务。
• 产能建设风险：新建新能源材料项目的投产进度可能不达预期。