板块整体表现平淡，四季度聚焦增长确定性标的

行业研究|行业周报 看好（维持） 板块整体表现平淡，四季度聚焦增长确定性标的 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年11月12日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数上涨0.07%，创业板指数上涨1.88%，纺织服装行业指数（中信）下跌0.4%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中 信）上涨0.49%，品牌服饰板块（中信）下跌1.16%。个股方面，我们覆盖的珀莱雅、太平鸟和上海家化等取得了正收益。 海外要闻：（1）MiuMiu获集团大举投资继续高增长。（2）Tapestry最新季报盈 利超预期，大中华区同比增9%。 行业与公司重要信息：（1）珀莱雅：珀莱雅发布公告称2023年双十一阶段，公司主品牌珀莱雅荣登天猫、抖音等多平台美妆类目成交金额第一。经初步核算，主品 牌珀莱雅天猫旗舰店GMV为18亿元左右，同比增长40%左右；抖音平台GMV为 4.7亿元左右，同比增长200%左右。（2）爱美客：公司与Jeisys公司签署了《经销协议》，Jeisys公司授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含香港、澳门、台湾)的推广、分销、销售和相关服务，公司对上述约定产品在上述区域内具有排他性权利，为中国内地独家经销商。 本周建议板块组合：珀莱雅、安踏体育、报喜鸟、海澜之家和华利集团。上周组合 表现：珀莱雅3%、安踏体育-1%、报喜鸟-2%、海澜之家-4%和华利集团-2%。 投资建议与投资标的 本周市场继续企稳回升，行业中表现较强的主要是传媒、计算机等TMT板块，纺织服装行业指数相对表现较弱，板块中港股运动服饰龙头调整幅度较大，前期表现较强的高股息白马股在市场热点切换的情况下也有一定的调整。2023年双十一大促落下帷幕，在整体较弱的需求环境下，一方面市场预期不高，另一方面各品牌更聚焦盈利能力与库存的消化，在本土品牌中更具产品力、消费者号召力和性价比的龙头今年依然在大促中实现了较快的增长。总体来看，板块整体的投资机会还需要基本面的进一步改善，但考虑到当前板块龙头的估值和股价已经较为充分地反映了市场对国内消费谨慎的预期，建议投资上主要自下而上寻找业绩超预期或确定性成长的细分龙头。落实到短期行业配置，我们认为主要有三个方向：（1）全年经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端时尚服饰和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司今年建议关注，比如海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，增持)、森马服饰(002563，买入)和雅戈尔(600177，未评级)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现（港股运动龙头三季度流水数据相对其他服饰仍表现更好），建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、李宁(02331，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 运动龙头大幅反弹，旺季开启期待零售进 2023-11-05 一步修复三季报中高端服饰和黄金珠宝相对更好板 2023-10-29 块配置聚焦三个方向化妆品高景气细分赛道，看好国货品牌国 2023-10-26 产替代空间 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数上涨0.07%，创业板指数上涨1.88%，纺织服装行业指数（中信）下跌0.4%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨0.49%，品牌服饰板块（中信）下跌1.16%。个股方面，我们覆盖的珀莱雅、太平鸟和上海家化等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 *ST千足 鹿港文化 星期六 新野纺织 龙头股份 常山股份 天创时尚 安正时尚 浪莎股份 欣龙控股 幅度(%) 16.0 12.0 11.8 10.2 7.0 5.7 5.0 3.6 3.5 3.5 涨幅后10名 爱迪尔 李宁 柏堡龙 华孚时尚 森马服饰 富安娜 周大生 申洲国际 棒杰股份 海澜之家 幅度(%) -11.4 -10.5 -8.5 -6.6 -4.5 -4.3 -4.3 -4.2 -3.8 -3.8 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 MiuMiu获集团大举投资继续高增长。毫无意外，PradaSpA(1913.HK)普拉达集团跟随奢侈品巨头表现，三季度销售增幅进一步放缓，公司股价在业绩公布后暴跌。 三季度集团零售渠道固定汇率销售增幅10.4%，较上半年21.1%的增幅腰斩，略好于LVMHSE(MC.PA)路威酩轩及集团皮具时装部门9%的增幅，但远低于HermèsInternationalSCA(RMS.PA)爱马仕国际集团15.6%的增幅。 放缓的表现主要因美洲市场继续低迷的表现和和核心品牌Prada增长放缓，而MiuMiu继续凭借大举营销投资和较小的规模保持高增长。 Tapestry最新季报盈利超预期，大中华区同比增9%。美国东部时间11月9日上午，拥有Coach （蔻驰）、KateSpade（凯特丝蓓）与StuartWeitzman（斯图尔特·韦茨曼）等品牌的美国轻奢集团Tapestry,Inc.（泰佩思琦）公布了截至2023年9月30日的2024财年第一季度关键财务 数据：净销售额按固定汇率计增长2%至15.1亿美元，低于分析市平均预期的15.4亿美元；但调 整后每股摊薄后收益同比增长18%至0.93美元，超过分析师预期的0.9美元。 得益于运费降低和出色的运营表现，第二季度集团毛利率相较去年同期提升了2.5个百分点至 72.5%。 市场来看，按固定汇率计，国际市场第一季度收入同比增长7%。大中华区开始复苏，第一季度收入同比增长9%；日本地区增长最为强劲，第一季度收入同比增长12%，主要受到游客消费推动。在去年同期高比较基数下，欧洲市场第一季度收入同比下跌1%，符合预期。 北美市场消费者需求疲软，按固定汇率计，第一季度收入较去年同期持平，但毛利率和营业利润率有所提升。 Tapestry集团首席执行官JoanneCrevoiserat表示：“在外部环境动荡下，我们第一季度依然实现了创纪录的收入和每股收益。本季度，我们推动了固定汇率下的收入增长、显著的毛利率上升以及调整后每股收益双位数增长。通过不断增强品牌力，持续为顾客提供服务，我们有信心在数据驱动的直销运营模式下实现收入和利润有机增长。这些优势为Tapestry的成功转型提供了动力，并将在未来创造更大的价值。“ A股行业与公司重要信息 【森马服饰】关于公司股东部分股份质押展期的公告：浙江森马服饰股份有限公司（以下简称“公司”）近日接到股东邱坚强先生的通知，获悉邱坚强先生所持有本公司的部分股份办理了质押展期。 【报喜鸟】报喜鸟控股股份有限公司获得政府补助的公告：报喜鸟控股股份有限公司（以下简称“公司”）及其部分下属全资子公司、控股子公司、孙公司自2023年3月21日至2023年11月 9日期间累计收到政府补助资金共计人民币60,390,069.19元，占最近一年经审计归属于母公司所有者净利润的13.16%。 【爱美客】1、关于与韩国JeisysMedicalInc.签订经销协议的公告：公司与Jeisys公司签署了 《经销协议》，Jeisys公司授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含香港、澳门、台湾)的推广、分销、销售和相关服务，公司对上述约定产品在上述区域内具有排他性权利，为中国内地独家经销商。协议自双方授权代表正式签署之日起生效，有效期从生效日期开始，至产品获得监管批准后10年终止。通过此次与Jeisys公司的合作，将二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内，实现国内注册及商业化销售，以扩充公司医美方向产品管线，丰富公司医美皮肤科产品品类，实现公司在医美皮肤科的布局。2、关于投资美丽健康产业化创新建设项目的公告：根据公司发展战略规划，为进一步优化产业布局，公司拟以自有资金在北京市昌平区南邵镇中关村科技园昌平园东区投资“美丽健康产业化创新建设项目”，项目总投资81,000万。通过实施本项目，生产凝胶类、溶液类等产品，将有利于扩大公司目前现有产品的产能，并丰富新产品供给，进一步满足医美市场需求，践行以科技的力量为消费者创造美与健康的生活理念。 经测算，本项目所得税后内部收益率（IRR）大于一般行业基准收益率12%。本项目建成达产后，按运营期6年预计年均销售收入126,796.29万元，年均利润总额78,031.68万元，税后财务内部 收益率31.01% 【太平鸟】关于股东股份解除质押的公告1、公司控股股东太平鸟集团有限公司持有公司股份205,539,588股，占公司总股本的43.38%。太平鸟集团此前持有公司股份累计质押数量为 28,000,000股，本次全部解除质押。2、公司股东宁波鹏灏投资合伙企业（有限合伙）持有公司股份29,500,000股，占公司总股本的6.23%。宁波鹏灏此前持有公司股份累计质押数量为15,754,000股，本次全部解除质押。 【若羽臣】关于全资子公司与专业投资机构共同投资设立基金的进展公告：梅岭花开基金已根据 《中华人民共和国证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理暂行办法》等法律法规的要求，完成上述事项的中国证券投资基金业协会重大事项变更备案手续，并取得《私募投资基金备案证明》。 【鲁泰A】1、公司关于回购公司境内上市外资股（B股）的进展公告：截止2023年11月6日公司以集中竞价方式回购B股，累计回购数量：26,038,961股，占公司总股本的比例为3.02%，最高成交价为4.73港币/股，最低成交价为4.53港币/股，成交总金额为港币122,125,660.04元（含交易费用）。2、公司发布关于不向下修正鲁泰转债转股价格的公告：公司股票鲁泰A连续20个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，“鲁泰转债”转股价格已触发向下修正条款。综合考虑公司的基本情况、股价走势、市场环境等多重因素，以及对公司的长期发展潜力与内在价值的信心，公司董事会决定本次不行使“鲁泰转债”的转股价格向下修正的权利，且在未来6个月内 （即2023年11月7日至2024年5月6日），如再次触及可转债的转股价格向下修正条款，亦 不提出向下修正方案。从2024年5月7日开始重新起算，若再次触发“鲁泰转债”的转股价格向下修正条款，届时公司