美元指数反弹压制金属表现，关注工业金属供给长逻辑

工业金属：宏观支持政策延续，关注供给长逻辑 国内来看，央行发布《中国区域金融运行报告（2023）》指出，将精准有力实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，并保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳。IMF上调中国经济增长预期，预计今明两年实际GDP将分别增长5.4%和4.6%，较前均上调0.4pct。 海外来看，美联储主席鲍威尔表示，美联储将继续谨慎行动，对通胀进展感到满意，但还有很长的路要走。本周美元指数自105.05升至105.81，美元指数上行压制工业金属表现。总的来说，国内宏观支持政策延续，结合前期增发万亿国债等，政策积极出台仍将利好工业金属需求预期改善，海外美元指数上行短期施压工业金属，但加息周期进入尾声美元指数上行幅度预计有限，建议关注供应瓶颈突出且具备低库存安全垫的铜铝板块。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：精铜杆订单仍不理想，铜价震荡承压 本周LME铜收报8035美元/吨，较上周下跌1.64%，沪铜收报67230元/吨，较上周下跌0.75%。基本面上，据SMM，供给端，因进博会影响，铜精矿现货市场交易较为清淡，再生铜供给有所缓解，但因精废价差上升幅度有限，整体仍维持紧张态势。需求端，精铜杆本周开工率升至77.83%环比上升3.8pct，精铜杆企业在手订单情况仍能保持正常排产，但由于本周铜价偏强及现货升水上升，精铜杆新增订单仍不理想。库存端，铜LME库存18.00万吨，较上周下降0.33%。国内社会库存5.63万吨，较上周五下降0.39万吨，上期所库存3.48万吨，较上周进一步下降。宏观预期好转和仍然偏低的库存为铜价提供支撑，关注后续需求情况。 铝：云南地区减产影响持续，铝价维持震荡 周内铝价承压，LME铝收报2221美元/吨，较上周下跌1.57%，沪铝收报19100元/吨，较上周下跌0.49%。供应端，据SMM，云南地区电解铝企业正停槽减产，减产幅度尚不明朗，内蒙古白音华新增投产项目未贡献新增产量。需求端，现货市场交投清淡，铝下游企业开工情况一般，光伏行业订单需求减少压制部分光伏型材行业开工率。库存端，据SMM,本周四统计电解铝锭库存68.8万吨，较上周增加3.1万吨，目前国内铝锭库存处于较高水平。LME铝库存较上周上涨2.78%，目前库存48.18万吨。关注后续铝社会库存进入去库周期的节奏。 锡：供给不畅需求渐回暖，锡价走强 周内锡价震荡，LME锡收报24510美元/吨，较上周上涨0.49%，沪锡收报209240元/吨，较上周上涨0.76%。据SMM，供给端，佤邦禁矿情况仍是未来重要的供给影响因素，国内冶炼企业短期生产情况稳定但未来或受制于锡矿采购不畅，预计未来国内锡矿供应紧缺预期将增强。 需求端，下游采购订单相比夏季温和回暖，半导体景气度回升时点渐近。库存端，SMM锡锭三地社会库存7699吨，较上周库存下降588吨。 若后续半导体消费企稳恢复，叠加光伏用锡有较大增长空间，国内锡市长远需求仍相对乐观。 锌：海外供给扰动影响，锌价上涨 本周LME锌收报2561美元/吨，较上周上涨1.79%，沪锌收报21670元/吨，较上周上涨1.00%。据SMM，供应端，俄罗斯最大锌矿Ozernoye发生火灾一度引发海外供给担忧，国内上海、广东、天津等地现货成交较为清淡。据SMM，需求端，本周镀锌开工率63.40%，环比上升3.2pct，压铸锌合金开工率47.12%，环比上升1.27pct，氧化锌开工率60.10%，环比下降1.00pct。北方采暖季到来，压制镀锌订单。锌价走强后终端观望态度明显，压铸新订单数量下滑。库存端，本周海外LME库存7.02万吨环比下降10.72%，SMM统计七地锌锭库存9.80万吨，环比上周增加0.3万吨。 能源金属：新能源车销量向好，需求偏弱锂价承压 国家发改委办公厅、国家能源局综合司近期发布通知推进加快电力现货市场建设工作，电力市场改革推进，储能等经济性提升有望提振未来需求。据中国汽车工业协会数据，10月新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增29.2%和33.5%，出口12.4万辆，同比增12.8%。另外近期工信部再提推进新能源汽车下乡，在新能源汽车下乡、购置税减免等利好政策支持下，能源金属需求仍有望持续释放。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：需求不足，锂价承压 本周碳酸锂、氢氧化锂价格依次为15.30万/吨和14.30万元/吨，环比上周依次变动-5.3%、-4.7%。据SMM，供给端，矿山端企业挺价心态较强，但买方采购意愿较弱，盐厂端以挺价出售零单为主，整体成交较为冷清。需求端，下游正极材料企业采取降本增效策略，碳酸锂需求承压。高镍需求市场疲软，氢氧化锂下游厂商仍以刚需采购为主。 供需双弱锂价承压。 镍：供给宽松需求偏弱，镍价下跌 本周电解镍、硫酸镍价格依次为14.29万元/吨、3.08万元/吨，较上周依次变化-0.8%、-2.7%。据SMM，供给端，印尼当地铁厂采购菲律宾镍矿意向减弱，国内部分贸易商出现降价出货的行为。MHP供应紧张局面缓和，MHP系数价格下降，硫酸镍厂商挺价心态减弱。需求端，不锈钢厂商因需求不足及原料价格偏高出现停产检修，硫酸镍下游前驱体企业以观望心态为主，整体市场成交清淡。供给宽松需求偏弱，镍价预计维持震荡承压。 钴：硫酸钴库存压力增加，钴价下跌 本周电解钴、硫酸钴价格依次为26.25、3.70万元/吨，较上周依次变动-1.7%、-1.3%。据SMM，供给端，电钴产量维持正常，硫酸钴产量有所下降，冶炼厂出货不畅出现累库。需求端，电钴下游以刚需采购为主，钴盐成交清淡下游对高价接受意愿不足，氯化钴由于前期需求提前释放，冶炼厂库存出现一定的积压。整体来看钴盐企业出货压力增加，下游需求仍然偏弱，钴价预计以震荡为主。 稀土：现货供应较为充裕，稀土价格震荡偏弱 本周国内稀土市场价格整体震荡偏弱略有分化，镨钕价格持稳，镝铽价格略有下跌。据中钨在线，供给端，部分稀土制造商生产速度降低，主要因担忧成本倒挂。需求端，海关数据显示，10月稀土出口4291吨，环比增9%，但下游采购需求仍然偏弱，稀土价格整体仍以震荡为主。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：避险情绪缓和，金价震荡调整 本周COMEX黄金周五收盘价1942.7美元/盎司，较上周下滑2.86%，COMEX白银周五收盘价22.305美元/盎司，较上周下滑4.41%。美联储主席鲍威尔表示，美联储将继续谨慎行动，如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策，表态未显鸽派。美国上周初请失业金人数为21.7万，略低于市场预期的21.8万。周五穆迪下调美国评级展望至负面，确认Aaa评级，主因美国财政实力下行风险增加。本周美元指数自105.05升至105.81，另外巴以冲突避险情绪暂时缓和，压制黄金表现。美联储加息周期近尾声、海外经济下行压力仍然存在、央行购金持续，黄金配置价值仍然凸显。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数普遍上涨。上周A股5个交易日内，上证综指上涨0.27%，日均成交量3998.93亿元人民币，环比上升10.21%；深证综指上涨1.27%，日均成交量5768.46亿元人民币，环比上升13.98%；有色金属指数下跌1.09%。个股方面，涨幅前三的公司为东睦股份（8.47%）、西藏珠峰（7.75%）、铂科新材（7.62%）；跌幅前三的公司为盛达资源（-6.93%）、云铝股份（-6.19%）、中国铝业（-5.80%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流出22.02亿元人民币，主要减持赣锋锂业。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：宏观支持政策延续，关注供给长逻辑 国内来看，央行发布《中国区域金融运行报告（2023）》指出，将精准有力实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，并保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳。IMF上调中国经济增长预期，预计今明两年实际GDP将分别增长5.4%和4.6%，较前均上调0.4pct。 海外来看，美联储主席鲍威尔表示，美联储将继续谨慎行动，对通胀进展感到满意，但还有很长的路要走。本周美元指数自105.05升至105.81，美元指数上行压制工业金属表现。总的来说，国内宏观支持政策延续，结合前期增发万亿国债等，政策积极出台仍将利好工业金属需求预期改善，海外美元指数上行短期施压工业金属，但加息周期进入尾声美元指数上行幅度预计有限，建议关注供应瓶颈突出且具备低库存安全垫的铜铝板块。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：精铜杆订单仍不理想，铜价震荡承压 本周LME铜收报8035美元/吨，较上周下跌1.64%，沪铜收报67230元/吨，较上周下跌0.75%。基本面上，据SMM，供给端，因进博会影响铜精矿现货市场交易较为清淡，再生铜供给有所缓解，但因精废价差上升幅度有限，整体仍维持紧张态势。需求端，精铜杆本周开工率升至77.83%环比上升3.8pct，精铜杆企业在手订单情况仍能保持正常排产，但由于本周铜价偏强及现货升水上升，精铜杆新增订单仍不理想。库存端，铜LME库存18.00万吨，较上周下降0.33%。国内社会库存5.63万吨，较上周五下降0.39万吨，上期所库存3.48万吨，较上周进一步下降。宏观预期好转和仍然偏低的库存为铜价提供支撑，关注后续需求情况。 图3.LME和SHFE铜期货收盘价 图4.全球铜库存（万吨） 图5.铜精矿加工费（美元/吨） 图6.铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：云南地区减产影响持续，铝价维持震荡 周内铝价承压，LME铝收报2221美元/吨，较上周下跌1.57%，沪铝收报19100元/吨，较上周下跌0.49%。供应端，据SMM，云南地区电解铝企业正停槽减产，减产幅度尚不明朗，内蒙古白音华新增投产项目未贡献新增产量。需求端，现货市场交投清淡，铝下游企业开工情况一般，光伏行业订单需求减少压制部分光伏型材行业开工率。库存端，据SMM,本周四统计电解铝锭库存68.8万吨，较上周增加3.1万吨，目前国内铝锭库存处于较高水平。LME铝库存较上周上涨2.78%，目前库存48.18万吨。关注后续铝社会库存进入去库周期的节奏。 图7.LME和SHFE铝期货收盘价 图8.全球铝库存（万吨） 图9.国产和进口氧化铝价 图10.铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：新能源车销量向好，需求偏弱锂价承压 国家发改委办公厅、国家能源局综合司近期发布通知推进加快电力现货市场建设工作，电力市场改革推进，储能等经济性提升有望提振未来需求。据中国汽车工业协会数据，10月新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增29.2%和33.5%，出口12.4万辆，同比增12.8%。另外近期工信部再提推进新能源汽车下乡，在新能源汽车下乡、购置税减免等利好政策支持下，能源金属需求仍有望持续释放。 表5：能源金属价格周度变化表 2.2.1.锂：需求不足，锂价承压 本周碳酸锂、氢氧化锂价格依次为15.30万/吨和14.30万元/吨，环比上周依次变动-5.3%、-4.7%。据SMM，供给端，矿山端企业挺价心态较强，但买方采购意愿较弱，盐厂端以挺价出售零单为主，整体成交较为冷清。需求端，下游正极材料企业采取降本增效策略