医药生物行业周报：低估值提供安全边际，医保谈判提供边际变量

医药生物 行业研究/行业周报 低估值提供安全边际，医保谈判提供边际变量 报告日期：2023-11-12 行业评级：增持 主要观点： 本周行情回顾：板块上涨 本周医药生物指数上涨1.87%，跑赢沪深300指数1.81个百分点，跑赢上证综指1.61个百分点，行业涨跌幅排名第8。11月10日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较11月3日PE上涨0.4，比2012年以来均值（34X）低7个单位。本周，13个医药III级子行业中，12个子行业上涨，1个子行业下跌。其中，线 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031邮箱：lichan@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报：市场脆弱带来错杀捡漏机会，坚持初心守望价值标的2023-7-24 2.行业周报：兼顾医药的临床价值，寻具备产品竞争力药械2023-8-28 3.行业周报：跨越时间乐观思考医药标的选择2023-9-11 4.行业周报：珍惜配置医药的窗口期2023-10-30 5.行业周报：医药继续领涨，多元配置医药仓位2023-11-05 下药店为涨幅最大的子行业，上涨6.39%；医院为跌幅最大的子行业，下跌1.57%。11月10日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为58X。 估值提供安全边际，医保谈判提供边际变量 本周医药继续跑赢沪深300指数。细分板块方面，药店、流通、IVD和CXO等领涨，唯一的医院细分下跌。个股涨幅top10，药店和IVD领涨较为显著，药店整体回调较多底部位置，市场预期处方流转和医保统筹等边际变化会陆续落地；个股跌幅top10，主要是前期涨幅较大的减肥药产业链个股，减肥产业链本周继续大跌，尤其是礼来替尔泊肽FDA获批减肥适应症继续，消息面认为短期催化已经兑现。港股方面，HSCIH周线涨幅1.02%，创新药械标的为主。 医药指数连续反弹两周，即使如此，医药生物（申万）年初至今走势还处于2022年9月份的低点位置，估值也是处于历年的低点。我们认为：政策相关的利空已经进入尾声、医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值、年底医保继续谈判和续标叠加基药目录，基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位，站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置，平台型、研发能力强的公司将会跨越周期，建议配置的思路包括大市值PEG低的龙头公司、个股细分龙头韧性强的公司（尤其是已经有商业化）、公司一直处于低位但是有变化的小市值公司。 此外，2022年四季度手术量大幅下滑，导致部分手术相关的医药公司业绩基数较低，可以多关注，例如骨科、麻醉等相关品类公司；近期的流感+肺支肺衣等呼吸道疾病频发，也建议关注相关个股。 11月份建议配置个股：爱尔眼科、迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物。 投资思路建议： （1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 （2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道poct检测细分龙头）。 （3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市） +百诚医药（仿制药CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。 （4）有望贡献大单品：英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克 （代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。 （5）中药：以岭和康缘（中药处方药龙头）+贵州三力（产品丰富、销售能力强）+广誉远（老品牌）+达仁堂（老品牌）+同仁堂（老品牌） +固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 （6）药房（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 （7）医疗器械：康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。 （8）医疗服务：爱尔眼科、国际医学（院内诊疗冬季旺季需求强劲）、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。 （9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 华安创新药周观点：新药产业佳音频传，持续发现潜力单品 周度复盘：本周药品板块普涨后略有回调，其中周五以港股为主有所回落，随着海外MNC陆续公布Q3业绩，持续关注潜力领域及国内领先单品。本周药明巨诺涨超30%，细胞治疗行业近日迎来新生机，驯鹿生物BCMACAR-T陆续开始处方，合源生物CD19CAR-T获批上市，融资端活跃度亦有所恢复。A股科创板药企中，泽璟制药本周升逾9%，公司人凝血酶、JAK抑制剂杰克替尼等处于NDA阶段获批在即，有望成为大单品快速贡献营收。另外百济神州公司Q3业绩，单季度实现首次盈利，营收7.81亿美元（+101.6%），产品收入5.95亿美元(+70.3%)，泽布替尼23Q3全球销售额3.58亿美元 （yoy+130%，qoq+16%），前三季度累计销售额8.77亿美元，全年 有望达成10亿销售额。 创新药企主力军（初代百济、荣昌、信达、君实等；二代康方、艾力斯、上海谊众、泽璟制药）已经陆续进入产品销售放量阶段，整体行业进入规范发展的快车道，biotech陆续进入盈利阶段。从过去追求新靶点、差异化适应症的研发军备竞赛进入商业化能力比拼阶段，好产品是否真的可以放量，成为衡量一个产品的最终准绳。老龄化所引发的临床需求催化行业长期β，创新药等具有解决疾病能力的品类在新的行业规则下有望受益、成熟药企也会更着重扩充优秀的产品管线。只有具有创新临床价值的产品有望出海，期待更多具有价值的药 品提高可及性，惠及更多患者。 好产品+好销售+统筹运营能力：观察过去以来市场反应，后续我们认为商业化能力是使药品真正产生患者、企业多方效益的关键。行业处于资金端收紧、研发难度提高的整合期，拥有综合统筹运营能力的企业更容易勇立潮头。此时我们选择手握潜力大单品+具备出海能力+具有赛道或适应症独家性优势的个股标的。 关注标的： 1)医药β下具有个股变化拐点：君实生物（α提升+PD-1出 海）、绿叶制药（财务改善+新产品放量）、亿帆医药（多个新产品增量+F627出海）； 2)本年低基数明年增量大：荣昌生物（RC18扩适应症，23年低基数）、信立泰（明年医保增量+JK07出海，23年低基数）； 3)专科领域领先公司：特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业 （HIV复方单片医保谈判）、兴齐眼药（阿托品）、贝达药业（肺癌 EGFR）； 4)出现大单品的创新药企：泽璟制药（人凝血酶、杰克替尼）、科伦博泰（SKB264等ADC）、智翔金泰（狗抗、破抗）、艾力斯 （伏美替尼一线医保）； 5)仿制企稳创新变化公司：科伦药业（输液提毛利+博泰创新）、康哲药业（集采出尽+IL-23等新产品+芦可软膏等）、信立泰（集采利空出尽+恩那罗医保+JK07出海）； 6)长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、信达生物、恒瑞医药。 本周个股表现：A股近八成个股上涨 本周491支A股医药生物个股中，379支上涨，占比77.19%。 本周涨幅前十的医药股为：热景生物（+32.44%）、诺唯赞（+23.04%）、润达医疗（+21.94%）、维康药业（+17.21%）、创新医疗（+16%）、一心堂（+14.04%）、麦澜德（+13.76%）、北陆药业（+12.52%）、悦康药业（+12.31%）、亚宝药业（+11.91%）。 本周跌幅前十的医药股为：*ST吉药（-13.53%）、赛隆药业（-11.99%）、翰宇药业（-11.45%）、诺泰生物（-10.81%）、海特生物（-8.25%）、海森药业（-8.15%）、博瑞医药（-6.22%）、普利制药（-6.16%）、珍宝岛（-6.02%）、福瑞股份（-5.80%）。 本周港股97支个股中，44支上涨，占比45.36%。 本周新发报告 公司点评美年健康（002044）:《前三季度整体运营良好，看好长期成长空间》；中药板块2023三季报总结：《季度波动不改景气，期待政策与业绩共振机会》；公司点评迈瑞医疗（300760）：《业绩符合预期，海外市场打开增长天花板》；公司点评华大智造(688114):《基因测序业务保持快速增长，海外市场打开》；公司点评开立医疗 （300633）：《三季度业绩短期承压，内镜板块仍显韧性》；公司点评华澳华内镜（688212）：《AQ-300放量可期，股权激励彰显长期 信心》；公司点评海泰新光（688677）：《公司业绩低点或现，预计2023Q4环比改善》；公司点评：《采纳股份（301122）：23Q3环比继续改善，公司重回增长态势》；2023三季度医药行业业绩总结：《外部干扰陆续平复，业绩陆续体现公司主业稳健运营》；医疗器械行业2023年三季报总结及展望：《优选估值合理+有改善预期+跌幅较大的龙头标的》；公司点评科伦药业（002422.SZ）：《23Q3输液业务维持稳定，子公司川宁量价齐升》；公司点评安图生物（603658）：《发光业务稳健增长，分子业务短期承压》；公司点评贝达药业 （300558.SZ）：《23Q3利润再超预期，EGFR用药需求持续》；公司点评惠泰医疗（688617）：《业绩延续高增长，降本控费盈利能力突出》；公司点评微电生理（688351）：《国内产品集采放量，海外市场拓展顺利》；公司深度泽璟制药（688266）：《自免肿瘤双驱创新药新星，商业化进入密集加速期》；公司点评毕得医药（688073）： 《业绩短期承压，看好海外市场持续发力》。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。 正文目录 1本周行情回顾：板块上涨7 2周观点：估值提供安全边际，医保谈判提供边际变量8 3华安创新药周观点：新药产业佳音频传，持续发现潜力单品9 周度复盘：9 4本周个股表现：A股近八成个股上涨13 4.1A股个股表现：近八成个股上涨13 4.2港股个股表现：超四成个股上涨14 5本周新发报告16 5.1公司点评美年健康（002044）：前三季度整体运营良好，看好长期成长科技16 5.2中药板块2023三季度总结：季度波动不改景气，期待政策与业绩共振机会17 5.3公司点评迈瑞医疗（300760）：业绩符合预期，海外市场打开增长天花板18 5.4公司点评华大智造（688114）：基因测序业务保持快速增长，海外市场打卡19 5.5公司点评开立医疗（300633）：三季度业绩短期承压，内镜板块仍显韧性20 5.6公司点评华澳华内镜（688212）：AQ‐300放量可期，股权激励彰显长期信心21 5.7公司点评海泰新光（688677）：公司业绩低点或现，预计2023Q4环比改善21 5.8公司点评采纳股份（301122）：23Q3环比改善，公司重回增长劣势22 5.92023三季度医药行业业绩总结：外部干扰陆续平复，业绩持续体现公司主业稳健运营23 5.10医疗器械行业2023年三季报总结及展望：优选估值合理+有改善预期+跌幅较大的龙头标的25 5.11公司点评科伦药业（002422.SZ）：23Q3输液业务维持稳定，子公司川宁量价齐平26 5.12公司点评安图生物（603658）：发光业务稳健增长,分子业务短期承压27 5.13