FINEX - 宏观经济预测和政策分析的新工作模型
FINEX-宏观经济预测和政策分析的新工作模型 由安德鲁·伯格、雅罗斯拉夫·胡尔、菲利普·卡拉姆、亚当·雷莫和迭戈·罗德里格斯·古兹曼编写 WP/23/XX 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 2023 11月 ©2023国际货币基金组织WP/23/235 IMF工作文件 能力发展研究所 FINEX-宏观经济预测和政策分析的新工作模型 由AndrewBerg，YaroslavHul，PhilippeKaram，AdamRemo，DiegoRodriguezGuzman编写，由PaulCashin/ s授权分发 2023年11月 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：本文提出了一种半结构性宏观经济模型，旨在促进政策分析和预测，主要是在资本流动性不完善和混合货币政策制度的国家。 与早期的差距趋势预测模型相比，内部和外部平衡预测模型（FINEX）包含三个主要创新：它强调了外部和内部平衡；明确纳入了财政政策；并部分内生了主要趋势。因此，FINEX涵盖了一系列广泛的政策工具，包括外汇干预（FXI），资本流动管理措施（CFM）以及通用的财政政策工具。该模型结合了最近的DSGE文献中的见解，同时保持了更易于访问的差距趋势结构，从而适用于实际的政策应用。虽然本文避免吸取广泛的政策教训，但它强调了该模型能够从结构性冲击和政策反应方面解释最新数据，从而帮助决策者构建连贯的经济叙事并考虑替代方案。 推荐引用:A.Berg等人。2023年。“FINEX——宏观经济预测和政策分析的新工作模式”，货币基金组织工作文件WP/23 /235。 JEL分类号: C54,E52,E58,F41,G18 关键字: 半结构模型;货币政策;财政政策;外汇干预;预测;不完全资本流动 作者的电子邮件地址： aberg@imf.org;yhul@imf.org;pkaram@imf.org;aremo2@imf.org;drodriguezguzman@imf.org *作者要感谢AliAlichi，MichalAdrle，AdresFeradez，AdresGozalez，TiborHledi，GesKamber，MarciKolasa，RyLama，JesperLide，NicolasMagd，ValeriNalba，RafaelPortillo，MarcosPoplawyi-我们还要感谢能力发展研究所研讨会与会者对论文的有益评论，以及ICD的RahelKidae在格式化和编辑论文方面的出色工作。 CowTZH 1Introduction5 2Overview9 2.1 9 2.2 10 2.3 14 2.3.1 14 2.3.2 15 2.4 18 FINEX详细 3.1 21 3.1.1 22 3.1.2 23 3.1.3 25 3.1.4 29 3.2 31 3.3 39 3.3.1 39 3.3.2 47 FINEX在行动 4.1 56 4.2 59 4.3 61 4.4 63 321 455 4.565 5Conclusion76 参考文献78 82 A模型说明84 A.I84 A.II91 A.III94 A.IV100 Box<unk>s的L?sT 1FINEX和IS-MP-BP16 2FINEX中的差距，趋势和稳定状态：符号和定义。193资金流动的供应38 4FINEX在行动：以色列的一个例子68 5FINEX的校准72 表<unk>s的L?sT 1变量84 2冲击91 3替代模型校准94 4参数94 5方程100 L?sTofF?Gurs 1内生资本流动的供给和需求13 2FINEX的IS-MP-BP方面18 3差距，趋势和稳定状态19 4公共债务比率对UIP溢价的贡献35 5外汇储备头寸对UIP溢价的贡献36 6私人NFA比率对UIP溢价的贡献37 7财政扩张59 8财政政策工具61 9风险偏好冲击62 10短期汇款下降和先发制人的资本流入税65 11从长远来看，资本流入税66 12外部需求的暂时性下降67 13样本内预测性能68 14基于模型的数据分解70 15财政改革的影响71 1IäTroducTóoä 内部和外部平衡的管理是许多小型开放经济体宏观经济政策的核心。中央银行设定利率以稳定通货膨胀和增长，同时管理外汇储备并应对动荡的资本流动和贸易条件冲击。财政部征税和支出，以控制需求和促进发展，以本外币借款，并获得不可预测的援助和自然资源收入。这两个机构都担心债务可持续性、汇率错位以及外汇储备的充足性。本文提出了一个主力模型，以帮助政策机构解决这些多样化和相互关联的问题。 近几十年来，许多中央银行和政策机构发现了利用一系列简单、前瞻性的半结构性宏观经济模型的价值。这些模型受到新凯恩斯主义动态随机一般均衡（DSGE）模型的启发，已被称为季度预测模型（QPM）。它们的核心部件是IS曲线、菲利普斯曲线、泰勒型规则和。 汇率的未覆盖利率平价条件。QPMs帮助中央银行解释了宏观经济状况，产生了依赖于政策的预测，并与公众进行了沟通。1 这些模型是动态随机前瞻性模型，其根源在DSGE文献中。2它们是“半结构性”：它们缺乏明确的微观基础，并且平衡值（例如潜在产出）是从数据中得出的趋势。这些模型中的经济学是关于差距之间的关系-例如通货膨胀偏离其目标和产出差距。它们的灵活性有助于理解冲击经济的冲击和以政策为条件的预测，特别是包含许多趋势和结构性突破的数据。同时，这些方程允许经济而不是计量经济学的解释，因此模型支持有关预测和替代方案的经济叙述。3。 1IMF（2021）深入描述了半结构模型在中央银行中的使用，包括估计/校准，从DSGE模型到近期预测的一系列卫星工具的作用，以及将建模工具集成到政策制定和公报中- seealsoBergetal.(2006)forcomprehensivediscussionsofthisfamilyofmodels.Topickafewsomewhatarandomexamples,seeAbradu-Otooetal.(2022),Szilágyietal.(2013),andMariolietal.(2020). 2Clarida等人(1999)从优化行为推导了这些类型模型中的核心方程。 3TheQPMmodelsdescribedinthetextaremembersofawidearrayofpolicy-orientedsemi-structuralmodels.Canovaetal.(2019)andBlanchard(2018)discusstheroleofdifferenttypes 政策机构中的宏观模型。此处讨论的模型系列，其中内部和外部平衡预测模型（FINEX）是其中的扩展，在Canova等人的术语中，将是“第一代新凯恩斯主义模型”。（2019）。Angelini等人（2019）中描述的基于ECB的核心宏观模型是另一种半结构模型的示例。Com- DSGE模型当然是宏观经济政策分析的基准。一些高容量机构也使用它们进行预测。我们使用大量EMDE的经验是，半结构模型通常更适合预测，因为它们很容易适应判断和模型的灵活组合 。然而，它们可以提供足够的经济结构来支持经济叙事，以伴随预测和替代本地情景。它们可以应对多种趋势和结构中断-这是一个关键功能，特别是对于EMDE的应用。在学术甚至政策导向的DSGE模型中，模型中通常存在一种与“全要素生产率”相关的趋势。相反，QPM不会强加理论上的直截了当，并且可以随时生成多个时变趋势，作为基础数据的模型一致平滑版本。4 。 本文将这一QPM办法向前推进三步。 •内部和外部平衡处于中心阶段。传统模式是关于国内稳定的。事实上，这在浮动汇率制度、开放资本账户、深厚的外国交换市场以及以本国货币获得外国借款的国家是有道理的。但是具有这些特征的国家仍然很少。 •Themodeltakesciscalpolicyseriously,bothinthepolicyblockandinthatitincordsmechanismsimportanttociscalpolicytransmission.Model- 与中央银行相比，基于分析在财政政策机构中的作用通常较小，并且有关基于模型的预测以支持财政政策的相关政策导向文献要小得多。5本文代表了在这方面取得进展的努力。 •主要变量的趋势部分是内生的。也就是说，它们通过类似于适用于缺口的经济关系而联系在一起。 例如，均衡汇率是利率趋势的函数 与许多半结构模型相比，文本中讨论的QPM模型更少强调明确的微观基础，而更多地关注数据中的多种趋势以及模型的重要性。后一个特征可能在一定程度上反映了对新兴市场和发展中经济体（EMDE）的关注，这些新兴市场和发展中经济体的多种趋势比发达经济体更为普遍。 4基于模型的数据和商业周期特性，将趋势与差距共同识别（方框5）。我们的经验是，将基于模型和数据的一致性强加于趋势，比将去趋势的数据（通常使用单变量技术）提供给模型，然后为进行预测而重建趋势更有用。 5Fainboim和Lienert（2018）讨论了宏观财政职能及其组织，而Cespedes等人（2023）更接近本文的重点，描述和评估一般均衡预测模型在支持一系列国家财政和经济部财政政策方面的作用。 利率和国际收支的趋势决定因素，而生产函数将潜在产出与资本存量联系起来。因此，财政政策通过对债务和资本存量的影响而具有均衡和商业周期效应，而外汇干预（FXI）和资本流动管理措施（CFM）可以移动储备和净外国资产（NFA），从而在短期和长期内发现利息平价（UIP）溢价。 三个要素相互作用以驱动模型经济：内部平衡，其中分解的IS曲线和相关的一组菲利普斯曲线代表总需求和供应；外部平衡，其中私人资金流动-响应预期的相对回报率-帮助关闭国际收支 ；和波兰- 冰冷，其中货币（利率，FXI，可能是CFM）和财政（政府消费，投资，税收）政策对通货膨胀，产出缺口，汇率，债务水平和其他目标作出反应。6FINEX容纳了广泛的货币和财政政策 ，以支持传统和混合汇率和货币政策制度。可用的汇率制度包括从硬挂钩到纯浮动的全部频谱，以及不同程度的资本流动性的通货膨胀目标制（IT）。 在一个层面上，这里几乎没有新东西。内部平衡方程从新凯恩斯主义传统和现有的QPM模型中是熟悉的。外部平衡的决定因素可以追溯到蒙代尔-弗莱明传统，即较高的利率差异吸引更多的私人资本流动，也可以追溯到Kori（1976）和Blachard等人的汇率组合平衡模型。(2005) 。集合可以回忆起IS-LM-BP模型。 同时，我们遵循最近的文献，特别是国际货币基金组织（IMF）关于综合政策框架（IPF）的最新工作。Basetal.(2020)提供了一个概念框架来描述FXI、CFMs和宏观审慎政策的最佳使用，以及货币政策，而阿德里安等人。(2021)开发一种互补的定量微观建立的新凯恩斯主义方法。本文包括许多相同的政策工具，并捕获了这些文件中阐述的许多机制。8特别地，它与Gabaix和Maggiori（2015）的跨国资本流动的微观投资组合平衡方法相一致，后者在扩展形式中，政府。 6'Capitalflowmanagementmeasures(CFMs)'istheIMF’spreferredtermforwhatareusuallycalledcapitalcontrols.SeeforexampleIMF(2022b). 7当然，相关的DSGE文献是巨大的。Adrian等人（2021）是一个密切相关的政策导向型DSGE模型。在半结
