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公司简评报告:三季度业绩增长较为稳健,年初既定目标有望实现

2023-11-10首创证券
公司简评报告:三季度业绩增长较为稳健,年初既定目标有望实现

三季度业绩增长较为稳健,年初既定目标有望实现 洋河股份(002304)公司简评报告|2023.11.10 评级:增持 赵瑞 农业食饮分析师 SAC执证编号:S0110522120001 zhaorui2022@sczq.com.cn 易嘉豪联系人 yijiahao@sczq.com.cn 0.6 洋河股份 沪深300 0.4 0.2 0 -0.2 市场指数走势(最近1年) 26-Oct 15-Aug 4-Jun 24-Mar 11-Jan 31-Oct 资料来源:聚源数据    核心观点 事件:2023年10月27日公司发布23年三季报,23年前三季度实现营 业总收入302.83亿元,同比增长14.35%;实现归母净利润102.03亿元,同比增长12.47%。 Q3单季营收净利增长较为稳健,费用投入增加净利增速略低于预期:23年第三季度洋河股份实现营业总收入84.1亿元,同比增长11.03%,归母净利润23.41亿元,同比增长7.46%。相比于23年第二季度营收同比增速下降5.03pct,净利润同比增速下降1.9pct。23Q3销售费用13.02亿元,同比增长23.22%。公司三季度营收和净利润增速较为稳健,为全年业绩目标增长打下良好基础。 第三季度合同负债微增,夯实全年业绩增长目标:23年前三季度合同负债55.16亿元,环比23H1增长1.94亿元。同比22年前三季度减少32.51%。23年前三季度营业总收入、预收账款以及合同负债的和同比22年前三季度增长3.3%。23Q3营业总收入+△第三季度(合同负债+预收账款)的和同比于22年同期增长9.8%,整体销售回款情况健康稳健,预估公司全年有望实现年初既定的营收15%目标。 毛利率略有提升,净利率基本稳定:23年前三季度毛利率75.77%,相比于去年同期略微提升1.23pct,净利率33.75%,相比于去年同期下降0.53pct。公司整体盈利能力稳定,盈利结构较优。 中秋国庆旺季期间前后批价较为稳定,中长期战略配置价值凸显:根据今日酒价公众号信息,近期梦6+和水晶梦m3批发价格分别在600元和435元左右,较双节前9.1日批价基本保持稳定,公司产品供需结构较为平衡,我们认为中长期具备战略配置价值。 投资建议:根据公司三季报,预计23-25年营业总收入实现346.90/391.02/440.88亿元;23-25年归母净利润预计实现104.4/117.39/135.22亿元;23-25年EPS预计实现6.93/7.79/8.97元,当前股价对应PE分别为17.6/15.7/13.6倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:经济复苏不及预期,行业政策风险,市场竞争加剧,食品安全问题等。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(亿元) 301.05 346.90 391.02 440.88 营收增速(%) 18.8 15.2 12.7 12.8 归母净利润(亿元) 93.75 104.40 117.39 135.22 归母净利润增速(%) 24.8 11.4 12.4 15.2 EPS(元/股) 6.22 6.93 7.79 8.97 PE 19.6 17.6 15.7 13.6 资料来源:Wind,首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 51512 59172 67505 76171 经营活动现金流 3648 10222 11433 13167 现金 24375 29456 35145 41799 净利润 9375 10440 11739 13522 应收账款 45 36 41 46 折旧摊销 742 853 782 719 其它应收款 74 86 97 109 财务费用 1 -660 -660 -670 预付账款 11 13 14 15 投资损失 -426 -58 -60 -60 存货 17729 20109 22550 24331 营运资金变动 -5863 -362 -385 -363 其他 753 867 978 1102 其它 -192 -4 2 2 非流动资产 16452 15800 15218 14700 投资活动现金流 4017 -142 -140 -140 长期投资 33 33 33 33 资本支出 -539 -199 -199 -199 固定资产 5795 5338 4933 4574 长期投资 17682 0 0 0 无形资产 1990 1796 1622 1465 其他 -13126 58 60 60 其他 6367 6367 6367 6367 筹资活动现金流 -4492 -5000 -5604 -6374 资产总计 67964 74972 82724 90871 短期借款 0 0 0 0 流动负债 19928 22119 24381 26033 长期借款 15 -24 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -4391 -5636 -6264 -7044 应付账款 1376 1562 1751 1890 现金净增加额 3172 5081 5689 6653 其他 1312 1489 1670 1802 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债511 511 511 511 成长能力 长期借款0 0 0 0 营业收入 18.8% 15.2% 12.7% 12.8% 其他96 96 96 96 营业利润 25.1% 12.7% 12.4% 15.2% 负债合计20440 22630 24893 26545 归属母公司净利润 24.8% 11.4% 12.4% 15.2% 少数股东权益 50 62 77 94 获利能力 归属母公司股东权益 47475 52279 57754 64233 毛利率 74.6% 75.0% 75.1% 76.2% 负债和股东权益 67964 74972 82724 90871 净利率 31.1% 30.1% 30.0% 30.7% 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E ROE 19.7% 20.0% 20.3% 21.1% 营业收入 30105 34690 39102 44088 ROIC 18.5% 19.0% 19.4% 20.2% 营业成本 7646 8676 9729 10497 偿债能力 营业税金及附加 4388 5446 6139 6922 资产负债率 30.1% 30.2% 30.1% 29.2% 营业费用 4179 4822 5435 6128 净负债比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 254 292 329 371 流动比率 2.58 2.68 2.77 2.93 管理费用 1936 2081 2346 2645 速动比率 1.70 1.77 1.84 1.99 财务费用 -636 -660 -660 -670 营运能力 资产减值损失 -3 0 0 0 总资产周转率 0.44 0.46 0.47 0.49 公允价值变动收益 -318 0 0 0 应收账款周转率 48.70 57.18 57.24 57.25 投资净收益 491 58 60 60 应付账款周转率 5.36 5.91 5.87 5.77 营业利润 12506 14090 15844 18254 每股指标(元) 营业外收入 26 3 5 5 每股收益 6.22 6.93 7.79 8.97 营业外支出 32 1 1 1 每股经营现金 2.42 6.78 7.59 8.74 利润总额 12500 14092 15848 18258 每股净资产 31.50 34.69 38.32 42.62 所得税 3114 3639 4094 4719 估值比率 净利润 9386 10453 11754 13539 P/E 19.6 17.6 15.7 13.6 少数股东损益 12 13 14 17 P/B 3.87 3.52 3.18 2.86 归属母公司净利润 9375 10440 11739 13522 EBITDA 12549 14283 15966 18303 EPS(元) 6.22 6.93 7.79 8.97 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 赵瑞:农业及食品饮料行业分析师,复旦大学金融硕士,2022年11月加入首创证券研究发展部。 易嘉豪:南开大学金融硕士,首席研究员,主要覆盖白酒行业,五年行业产业研究经验,一年食品饮料买方研究经历,四年头部白酒企业市场研究及一线运营经历,2023年5月加入首创证券研究发展部。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用,不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下,首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准,报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或 行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15%以上 增持相对沪深300指数涨幅5%-15%之间中性相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间减持相对沪深300指数跌幅5%以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现