化工策略日报：原油反弹叠加商品偏多氛围，化工延续坚挺

中信期货研究|化工策略日报 2023-11-10 原油反弹叠加商品偏多氛围，化工延续坚挺 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近日预期利好仍支撑市场，叠加巴拿马运河对轻烃的支撑，再加上原油和煤炭止跌反弹，整体化工利多因素增多，价格也以反弹为主。供需面去看，虽然供需面支撑仍有限，供应也在逐步恢复，需求仍偏承压，拖累估值修复，但整体矛盾不大，预期仍主导市场，近期仍偏强对待。 摘要：板块逻辑： 近日预期利好仍支撑市场，叠加巴拿马运河对轻烃的支撑，再加上原油和煤炭止跌反弹，整体化工利多因素增多，价格也以反弹为主。供需面去看，虽然供需面支撑仍有限，供应也在逐步恢复，需求仍偏承压，拖累估值修复，但整体矛盾不大，预期仍主导市场，近期仍偏强对待。 甲醇：供需矛盾不大，甲醇震荡偏强尿素：现货价格回调，尿素成交偏弱乙二醇：检修装置恢复，加大价格压力PTA：价格震荡，加工费偏强 短纤：价格近高远低，加工费近强远弱 PP：油价企稳，宏观预期仍暖，PP短期或延续震荡塑料：油价企稳，宏观仍偏支撑，塑料短期或震荡苯乙烯：成本高位回落，苯乙烯震荡偏弱 PVC：预期支撑尚存，PVC谨慎乐观烧碱：市场情绪乐观，烧碱震荡偏强沥青：沥青利润继续修复 高硫燃油：重油增产高硫燃油利空持续兑现低硫燃油：高低硫价差反弹驱动逐步具备PX：成本回调&供需承压，PX谨慎看跌 单边策略：近期反弹维持，关注预期波动。 对冲策略：多沥青空高硫，多甲醇多L空PP，多MEG空TA 风险因素：原油继续下跌，宏观预期反复 255 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 205 155 105 2022/122023/32023/62023/9 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 250 230 210 190 170 150 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：供需矛盾不大，甲醇震荡偏强（1）11月9日甲醇太仓现货低端价2495（+25），01港口基差-5/-10（-10）环比走弱；甲醇11月下纸货低端2500（+15），12月下纸货低端2520（+25）。内地价格涨跌互现，其中内蒙北2065（+25），内蒙南2050（0），关中2170（0），河北2250（0），河南2280（+10），鲁北2340（+20），鲁南2365（+5），西南2475（-25）。内蒙至山东运费250-270环比持稳，产销区套利窗口打开。CFR中国均价286.5（+0），进口利润维持倒挂。（2）装置动态：青海中浩60万吨、云南先锋50万吨、青海盐湖100万吨、西北能源30万吨、山西梗阳30万吨装置检修中；伊朗卡维230万吨、Kimia165万吨装置恢复；阿曼一套130万吨装置目前检修中；卡塔尔100万吨装置检修中；美国175+93+170万吨装置检修中。逻辑：11月9日甲醇主力震荡偏强，驱动在于宏观强预期支撑叠加煤炭企稳上涨，而现实端内地需求转弱成交氛围较弱，港口到港增多需求下降库存累库，基差偏弱。原料端主产区煤价稳中有涨，部分区域存在冬储需求，港口市场情绪向好，价格上涨，发运倒挂导致铁路运量减少，库存累库幅度放缓，往后随着气温下降冬季取暖季临近，电厂存在补库需求，煤价重心或逐步上移。供需来看供应端国产甲醇开工环比下降，西南气价上调部分气头装置检修降负，后期检修装置仍有回归，而限气影响下供应有边际转弱预期；进口方面外盘价格表现强势或挤压部分货源流向国内，但非伊检修逐步恢复，伊朗开工高位装船量提升明显，后期进口压力仍偏大；需求端常州富德MTO月初开始检修，兴兴MTO降负2成，烯烃负反馈基本兑现压力减弱；传统下游综合开工环比提升，主要为MTBE及醋酸开工有所增量，往后或呈现季节性下滑。整体而言四季度甲醇供需矛盾不大，能源端煤和气进入消费旺季甲醇存在成本支撑，但上方高度将受制于高进口冲击和传统需求季节性下滑，以及MTO利润偏低对于烯烃进一步的负反馈风险，此外需要关注宏观情绪引导。操作策略：单边01逢低偏多；跨期1-5考虑逢低正套；PP-3*MA价差大方向仍逢高做缩。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好下行风险：煤价大幅下跌，烯烃负反馈 震荡 尿素 观点：现货价格回调，尿素成交偏弱（1）11月9日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2550（+0）和2520（-30），主力01合约震荡上行，山东01基差127（-47）环比走弱。（2）装置动态：11月8日，尿素行业日产17.84万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加2.14万吨；今日开工率81.00%，较去年同期70.32%回升10.68%。逻辑：11月9日尿素主力震荡上行，厂家报价出现回调，市场成交氛围偏弱。供需来看供应端随着前期检修装置恢复以及新产能供应稳步提升，目前国内尿素整体供应水平充足，往后山西秋冬季环保限产以及气头企业限气将陆续展开，尿素高日产存在缩量预期；需求端据悉法检政策再度趋严，时间延长至60天。内需方面东北地区逐步入市采购，中原地区刚需备肥有所增量，此外进入检查月国内淡储需求也将陆续释放，叠加工业复合肥进入生产季装置陆续开车，原料库存低位存在补货需求，内需预期边际向好。整体来看，短期尿素低库存以及待发充足对价格存在支撑，但受部分工厂被约谈以及法检延长等消息影响，市场情绪逐渐谨慎，局部区域价格开始出现松动迹象，因此建议短期做多需谨慎，关注政策管控消息会否进一步发酵。操作策略：单边01谨慎做多，关注政策引导；1-5价差逢低偏正套风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，出口政策收紧 震荡 MEG 乙二醇：检修装置恢复，加大价格压力（1）11月9日，乙二醇外盘价格在482（+3）美元/吨；乙二醇现货价格在4133（+10）元/吨；乙二醇内外盘价差收在-133元/吨。乙二醇期货震荡上行，1月合约收在4206元/吨。乙二醇现货基差收在-63（0）元/吨。 （2）到港预报：11月6日至11月12日，张家港到货数量约为9.1万吨，太仓码头到货数量约 为1.5万吨，宁波到货数量约为3.4万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为14.0万吨。 （3）港口发货量：11月8日张家港某主流库区MEG发货量在7800吨附近，太仓两主流库区MEG 发货量在7000吨附近。 （4）装置动态：新疆一套60万吨/年合成气制乙二醇新装置近日前段投料，预计11月下旬附近 乙二醇环节进气。陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置试开车顺利，预计11月中下旬出料。安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置近日完成降负检修，负荷逐步提升。陕西一180万吨/年的乙二醇装置原计划四季度内停车检修，目前检修计划再次推迟至12月底。逻辑：部分检修装置恢复，加大供应压力，乙二醇多单减持。基本面来看，一是聚酯开工率整体维持较高水平；二是部分乙二醇装置陆续重启，开工率将明显抬升；港口方面，10月下旬以来乙二醇到货相对集中，乙二醇华东主港库存再创新高。操作策略：乙二醇期货多单减持，短期建议观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：价格震荡，加工费偏强（1）11月9日，PXCFR中国价格下跌11美元/吨至993美元/吨，PX和石脑油价差下滑至361.8美元/吨。PTA现货价格反弹至5855（+40）元/吨；PTA现货加工费上升至394（+93）元/吨；PTA现货对1月基差收在30元/吨，维持稳定。（2）11月9日，涤纶长丝价格温和反弹，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7350（+55）元/吨、8695（+10）元/吨以及7975（+50）元/吨。（3）11月9日，江浙涤丝产销分化，至下午3点附近平均产销估算在7成略偏下，江浙几家工厂产销分别在110%、200%、50%、100%、80%、50%、45%、80%、70%、80%、50%、90%、80%、30%、100%、50%、100%、100%、90%、20%、20%。（4）装置动态：华南一套250万吨PTA新装置于11月8日升温，其中一条线预计近期投料生产。逻辑：PTA检修集中，压低供应，也降低PX需求。成本方面，隔夜原油继续下挫，拖累PX价格，石脑油相对转强PX价格下挫，受原油及石脑油下跌拖累，PX和石脑油窄幅波动；PTA现货价格降幅加大，加工费高位回落。操作策略：PTA期货震荡为主，建议区间操作；加工费受检修提振整体偏强；基差近期依然偏弱。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 逢低买入 短纤 短纤：价格近高远低，加工费近强远弱（1）11月9日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7460（+45）元/吨，短纤现货现金流收在169（+7）元/吨。短纤期货2月合约收在7334（-34）元/吨，短纤期货2月合约现金流收在58（-14）元/吨。（2）11月9日，直纺涤短产销尚可，平均80%，部分工厂产销：80%，30%，100%，300%，50%，120%，150%，70%，60%。（3）短纤生产微降，下游纯涤纱工厂生产稳定。截至11月3日，直纺短纤开工率在87.3%，比前一期下降0.8个百分点；下游纯涤纱开工率在62%，维持稳定。 （4）截至11月3日，短纤工厂1.4D实物库存在20.4天，比前一期上升0.8天，其中，权益库 存13天，比前一期上升0.1天。下游纱厂原料库存在11天，维持稳定；纱厂成品库存天数在27.6天，比前一期增加0.8天。逻辑：短纤期货宽幅震荡，现金流窄幅波动。结构上看，短纤期货呈近强远弱，现金流亦维持近高远低状态。供需方面，短纤生产小幅下滑；短纤产销偏弱，短纤工厂库存环比抬升并处在偏高水平。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：成本高位回落，苯乙烯震荡偏弱（1）华东苯乙烯现货价格8480（-10）元/吨，EB12基差41（-10）元/吨；（2）华东纯苯价格7650（-30）元/吨，中石化乙烯价格6900（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日866（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本8835（-23）元/吨，现金流利润-355（+13）元/吨；（3）华东PS价格9050（+0）元/吨，PS现金流利润70（+10）元/吨，EPS价格9500（+0）元/吨，EPS现金流利润709（+10）元/吨，ABS价格9825（-25）元/吨，ABS现金流利润-578（-30）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯价格震荡，成本下行对冲部分库存低位利好。原油海外冲突风险溢价回调，沙特及俄罗斯减产承诺提振有限，叠加EIA下调原油需求增速预测，油价弱势运行。周内纯苯库存小幅去化，纯苯供增需减预期仍存，油价大幅回调推动下估值高位回落，近期或偏弱运行，对苯乙烯支撑转弱。对于苯乙烯而言，近期主要焦点一在供需双弱，周内部分装置提负带动苯乙烯产量小幅增加，但弱供应下港口库存延续去化，终端预