金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年11月09日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国10月CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平；环比下降0.1%。1-10月平均，全国CPI同比上涨0.4%。 2.中国10月PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%；环比由9月上涨0.4%转为持平。1-10月平均，PPI同比下降3.1%。 3.人民银行副行长宣昌能11月8日在2023金融街论坛年会论坛上表示，从金融风险演变趋势看，随着各国通胀压力缓解、经济衰退风险上升，主要央行将适时结束加息，紧缩性货币政策对各国货币汇率、股市和跨境资本流动的边际影响或将减弱，但其累积效应也将逐步显现，一些经济体和部分领域的风险依然值得高度关注。 4.数据显示，北向资金全天小幅净卖出0.63亿元，连续3日净卖出，早盘一度加仓超 25亿元；其中沪股通净买入21.7亿元，深股通净卖出22.34亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月9日以利率招标方式开展了2020亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1940亿元逆回购到期，因此单日净投放80亿元。 6.美国9月批发销售环比升2.2%，为2022年1月以来最大增幅，预期升0.8%，前值由升1.8%修正至升2%。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场横盘震荡，至收盘，上证50指数微跌0.02%，沪深300指数微涨 0.05%，中证500指数跌0.28%，中证1000指数跌0.62%。沪深两市成交额9624亿元，北向 资金全天净卖出0.63亿元。 股指小幅低开后快速上行，上证指数一度摸高3063点，但上行无力市场震荡回落，午后保持横盘整理，至收盘各指数纷纷翻绿。题材股全线回落，短剧游戏、减肥药、华为汽车等纷纷位于跌幅榜前列，煤炭、光伏、石油等能源板块涨幅居前，大型银行股也逆势走强为稳住指数贡献了力量。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2311涨0.27%，IF2311涨0.35%，IC2311跌0.06%，IM2311跌0.43%。各品种基差小幅反弹。IC和IM成交分别增加7.7%和4.9%，IF和IH成交分别下降8.9%和5.3%。IF和IH持仓分别下降1.9%和1.3%，IC和IM持仓双双增加0.9%，。 美元兑离岸人民币汇率保持稳定，北向资金表现也较为正面，盘中大部分时间保持净买 入，A股投资者在情绪上也较为稳定。另一方面，虽然近期市场的热门题材出现大幅回落，多只个股跌幅在10%甚至以上，但市场转向煤炭、光伏等能源股，银行股也再度发力带动市场走强，一定程度上稳定住了大盘。 盘中公布了10月CPI和PPI数据，国内通胀数据略逊于市场预期，虽然CPI读数转负主要是受猪肉等食品价格的拖累，但核心CPI同、环比持续低位运行，PPI反弹动能有所减弱显示整体需求端尚有待进一步提振，稳增长仍需政策支持。 目前反弹已持续多日出现十字星的窄幅震荡，上档面临技术压力，无论是下降通道的上沿还是密集成交区都显示突破并不容易。市场成交连续保持在近万亿元水平，为时间换空间创造了条件。 综上所述，股指仍将保持强势震荡，等待下周消息面进一步明朗。 金融期权：今天A股市场个股层面跌多涨少。宽基指数方面，大市值类指数表现相对强势。北向资金方面，今天净流出6336万元。 期权方面，标的波动普遍有限，期权品种成交量维持低位。隐波方面，值得注意的是临近收盘多数品种近月隐波水平有所上行，与标的实际波动背离，显示有些主动的买盘加入。在当前多数品种隐波溢价有限的背景下，隐波尾盘上行可能更多来自波动率卖方主动平仓的动作。 上周的日评中，我们也多次提到当下做多波动率的交易性价比提升。本周尽管创业板ETF隐波反弹幅度相对较大，但其余品种隐波尤其是近端隐波溢价依然有限，所以对于创业板ETF期权近端多头可以适当止盈，其余品种头寸vega依然以中性偏正为宜。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 13.47% 13.90% 17.40% 24.33% 20.36% 19.65% 19.40% 波动率指数 18.03% 18.80% 21.03% 23.91% 18.51% 20.51% 28.98% 成交量 1,155,416 1,009,459 497,140 653,189 104,467 88,355 458,186 持仓量 2,411,362 1,876,108 846,920 1,152,002 143,635 171,236 1,144,787 国债期货：今日国债期货小幅收跌，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.05%。现券方面，银行间主要利率债收益率窄幅波动。银行间资金面，DR001加权利率1.6477%，-7.64bp；DR007加权利率1.8367%，+0.22bp。 今日央行开展2020亿元7天期逆回购操作，单日净投放80亿元短期流动性。短端资金利率延续窄幅波动态势，银存间隔夜回购利率重新回落至1.7%下方。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.59%，较上一交易日变化不大。数据方面，上午国家统计局公布10月通胀数据，整体来看，国内通胀读数上行动力仍显不足，暂不会对宏观政策形成掣肘。 央行连续两日净投放短期流动性，但市场对资金面的预期仍显不稳，偏利多的基本面数据对债市情绪的提振也较为有限。短期来看，年内债券供给压力尚存，近期同业存单到期量也相对较大，对资金面的潜在扰动仍不容忽视；与此同时，财政政策加码巩固经济复苏，也将从基本面角度对债市形成一定利空。不过，当前国内经济修复斜率仍属平缓；从估值角度上看，10Y国债收益率高于1年期MLF利率约15bp，也处历史偏高水平。在此情况下，我们认为，国债收益率向上空间可能将相对有限，短期走势或将偏震荡，后续驱动关注央行货币政策和具体操作。 交易策略：股指期货，震荡偏强；国债期货，逢低轻仓试多 三、数据图表呈现 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 250000 300000 200000 250000200000 150000 150000 100000 10000050000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 2023-07-13 2023-09-05 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-27 2022-09-09 2022-10-17 2022-11-14 2022-12-12 2023-01-10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 16800 16500 16200 15900 15600 15300 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/ 8 2023-07-11 2023-02-14 2023-07-25 2023-03-14 2023-08-08 2023-04-12 2023-08-22 2023-05-15 2023-09-05 2023-06-12 2023-09-19 2023-07-12 2023-10-11 2023-08-09 2023-10-25 2023-09-06 2023-11-08 2023-10-122023-11-09 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 90000 150000 80000 140000130000 70000 120000110000 60000 100000 50000 9000080000 40000 7000060000 30000 50000 20000 4000030000 10000 2000010000 0 0 期货成交量:2年期国债期货 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 期货持仓量:5年期国债期货 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 300000 60000 250000 50000 200000 40000 150000100000 30000 50000 20000 0 10000 0 2023-06-052023-07-052023-08-052023-09-052023-10-052023-11-05 期货成交量:10年期国债期货 期货持仓量:10年期国债期货 期货成交量:30年期国债