中泰国际每日晨讯

每日大市点评 政策更新 经济日报：活跃资本市场关键在深化改革 工信部电子信息司将召开光伏制造业企业座谈会引导光伏产业产能合理布局 商务部：商务部正在会同相关部门加快制定出台全国版和自贸试验区版跨境服务贸易负面清单 行业动态 【TMT】华虹半导体（1347.HK）：Q3销售收入环比下降10%预计Q4销售收入4.5亿-5.0亿美元 【房地产】杭州土地取消限价 【新能源汽车】理想汽车-W（2015.HK）：Q3营收同比增271.2% IPO日志 药明合联生物技术（2268HK）新股报告（评分：70分；评级：申购） 近期研报分享 策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情2023-11-07 信达生物（1801HK）:三季度收入超越预期，玛仕度肽临床数据优异（评级：增持，目标价：52.75港元）2023-11-03 11月港股策略研究：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远2023-11-03 药明康德（2359HK）：三季度表现逊预期，2024年起收入增速将回升（评级：中性，目标价：99.30港元）2023-11-01 海尔智家(6690HK)更新报告：首三季经营效率同比提升（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-11-01 新天绿色能源（956HK）更新报告：2023年三季度业绩符合预期（评级：买入；目标价：4.42港元）2023-10-31 策略周报：积极财政发力，调整或近尾声2023-10-31 中集安瑞科（3899HK）更新报告：2023年三季度新签订单加快增长（评级：买入；目标价：11.02港元）2023-10-27 策略周报：内需修复弹性温和，政策发力加速筑底2023-10-25 每日大市点评 11月9日，港股大盘窄幅波动，恒生指数全日下跌57点或0.3%，收报17,511点。恒生科指微升0.1%，收报4,024点。 大市成交金额减少至753多亿港元，港股通录得50.4亿港元的净流入，主要买入指数ETF。市场表现分化，本周以来走势较落后的石油、煤炭及电讯股昨日造好，当中兖矿能源(1171HK)上升4.5%。尽管原油期货价格接连下跌，但中海油(883HK)上升0.6%。受此前Steam互动真人游戏火爆全网的影响，中小型游戏开发商股价上升，如中手游(302HK)、IGG(799HK)分别升5.4%及2.4%，龙头的网易(9999HK)亦升1.7%。在全球多国寻求“安全”及产业链重构的背景下，通胀很大机会难以回到2%，长期的通胀率大概率比过去十年高，石油及电讯股具有高股息、高分红比率及稳定现金流的属性，平均每年股息连盈利增长有望达到高单位数至低双位数，近期的股价调整是趁低吸纳的好时机。 10月中国CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平；PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%。PPI-CPI剪刀差收窄0.1个百分点至-2.4%。 中国通胀重回负值，主要由食品价格下行推动，反映内生需求恢复速度很缓慢，造成核心通胀低迷。10月食品烟酒类价格同比下降2.1%，影响CPI下降约0.61个百分点。其他大类如医疗保健、教育文化和娱乐、服饰类CPI处于今年的高点或接近高点。扣除食品及能源的核心CPI同比上升0.6%，继续在0%-1%水平波动，说明需求恢复的动能仍然不高。 10月PPI同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要是受上年同期对比基数走高影响。其中，生产资料价格下降3.0%，降幅与上月相同；生活资料价格下降0.9%，降幅扩大0.6个百分点，其中耐用品消费品PPI同比跌幅扩大至2.0%，说明在房地产负财富效应、收入预期不稳的情况下居民购买耐用品的意愿仍然不大。 往前看，预计PPI在加大基建投放的政策支持下逐渐回升，但CPI仍会受制于居民较低的收入预期、房地产销售低迷及政策传导的滞后效应而继续在低位运行，下游企业提价能力及空间不足，预计PPI-CPI的负剪刀差会收窄，这将利好上、中游企业多于下游企业。 政策更新 经济日报：活跃资本市场关键在深化改革 经济日报头版文章指出，扫清经济到股市映射的障碍，是提振信心的当务之急。今年以来，A股市场持续震荡，估值水平低位 徘徊，“晴雨表”功能没有充分发挥。市场呼吁打击违规减持等乱象，增强交易便利性，推动估值尽快回归合理水平。相关部门已多方施策，减半征收印花税、阶段性收紧IPO、合理确定再融资规模、规范大股东减持等。政策有了，但能否快速兑现、上市公司是否遵守新规、后续监管有没有跟进，才是真正检验政策成色的标尺。相关部门应抓好已出台政策落地见效，切实回应市场期待，扭转预期、回暖信心。 工信部电子信息司将召开光伏制造业企业座谈会引导光伏产业产能合理布局 据蓝鲸财经，11月9日从多位业内人士处求证获悉，工信部电子信息司计划召开光伏制造业企业座谈会，重点围绕光伏产业发 展现状、存在问题及挑战，引导光伏产业产能合理布局，推动光伏产业高质量发展等开展座谈交流。据悉，此次召集的企业包括产业链各环节头部企业，初步计划11月13日进行，实际时间根据具体情况安排。 商务部：商务部正在会同相关部门加快制定出台全国版和自贸试验区版跨境服务贸易负面清单 商务部发言人何亚东在11月9日记者例会上表示，2021年7月，商务部发布了我国在跨境服务贸易领域的首张负面清单—— 海南自由贸易港跨境服务贸易负面清单，明确清单之外对境内外服务提供者一视同仁、平等准入，实现了我国服务贸易管理模式的重大变革。为落实党中央、国务院决策部署，商务部正在会同相关部门加快制定出台全国版和自贸试验区版跨境服务贸易负面清单，引领全国持续扩大开放。 行业动态 【TMT】华虹半导体（1347.HK）：Q3销售收入环比下降10%预计Q4销售收入4.5亿-5.0亿美元 华虹半导体（1347.HK）发布2023年第三季度业绩，第三季度销售收入5.685亿美元，同比下降9.7%，环比下降10.0%；毛利 率16.1%，同比下降21.1个百分点，环比下降11.6个百分点；母公司拥有人应占溢利1,390万美元，上年同期为1.039亿美元，上季度为7,850万美元。2023年第四季度指引方面，预计销售收入约在4.5亿美元至5.0亿美元之间，预计毛利率约在2%至5%之间。 【房地产】杭州土地取消限价 杭州第13批次10宗宅地挂牌，随之而来的是众望所归的土拍新规：土地恢复“价高者得”的竞价方式，不再摇号；上城、拱 墅、滨江、西湖、萧山、余杭六区依然限房价，富阳、临安、临平、钱塘四区房价不再设限。今年9月底，自然资源部下发有 关文件，文件建议各省市自然资源部主管部门，取消土地拍卖中的地价限制、建议取消远郊容积率1.0限制等。截至目前，22 个集中供地城市中，有19个城市已相继发布新挂牌宅地公告，包括杭州在内的16城不再设置地价上限；其中，郑州的部分城区依然限制了地价；仅北京、上海则维持地价、房价“双限”。 【新能源汽车】理想汽车-W（2015.HK）：Q3营收同比增271.2% 理想汽车-W（2015.HK）：2023年Q3营收346.8亿元，同比增长271.2%，环比增长21.0%，市场预期为336.41亿元；净利润 28.1亿元，环比增长21.8%，上年同期净亏损16.5亿元。预计第四季度车辆交付量为12.5万辆至12.8万辆，同比169.9%至176.3%；预计第四季度收入总额为人民币384.6亿元至人民币393.8亿元，同比增长117.9%至123.1%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明合联生物技术（2268HK）新股报告（评分：70分；评级：申购） 公司亮点 (一)公司成立于2013年，是一家专注于全球抗体偶联药物（ADC）等的CXO服务（合同研究、开发及制造组织）公司。据弗若斯特沙利文数据，按2022年收益计算，公司是全球第二大ADC等生物偶联药物CXO服务提供商。从2020年至2022年，公司按收入计算的全球市场份额分别为1.8%、4.6%以及9.8%，市场份额提升迅速。 (二)截至2023年6月底，公司总共拥有460个项目，其中发现阶段、临床前、Ⅰ期临床、Ⅱ期、Ⅲ期阶段项目分别有350个、 67个、27个、11个与5个，另外已协助两个预计将于2023年提交上市申请（BLA）的项目完成上市前的过程验证。我们认为随着更多项目向收费较高的后期临床阶段推进，公司收入与利润率均有望提升。 (三)公司2023年上半年收入同比增加200.2%至约9.9亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加80.3%至约1.8亿元。公司 未完成订单从2022年底的3.2亿美元增加到2023年6月底的4.1亿美元，因此预计全年收入将维持较快增长。 (四)近年来收费较高的临床后（IND后）项目数量的增加，IND后服务占公司收入比例从2020年的44.9%提升至62.6%，IND后业务的发展有利于提升利润率。 行业前景 ADC药物是通过化学键将具有生物活性的细胞毒药物连接到单克隆抗体上，单克隆抗体作为载体将细胞毒药物靶向运输到目标细胞中发挥作用的一类药物。ADC药物利用抗体与肿瘤特异性抗原结合，将有效载荷输送到目标癌细胞，然后释放有效载荷导致癌细胞死亡。由于兼具小分子药物与抗体药物的优点，ADC等生物偶联物正在成为医药行业广为关注的新领域。据弗若斯特沙利文数据，2022年全球ADC药物市场规模为79亿美元，预计2030年将达到647亿美元，2022年至2030年的复合年增长率为30.0%。ADC等生物偶联药物的开发需要拥有在生物药和小分子药物方面的一系列跨学科能力，而大多数生物制药公司不具备相关能力。根据弗若斯特沙利文报告，生物偶联药物开发的外包率已达约70%，远高于整体生物制剂的34%的外包率。而2022年全球ADC外包服务市场规模为15亿美元，预计2030年将达到110亿美元，复合年增长率为28.4%。 公司经营 公司营业收入于2020-22年从9,635.3万元飞增至9.9亿元，2020-22年CAGR为220.6%。股东净利润从2,629.9万元增加到1.6亿元，CAGR为143.3%。2023年上半年营业收入同比增加201.6%至约9.9亿元，已超越2022年全年水平，股东净利润同比增加80.3%至1.8亿元，因此预计全年业绩将快速增加。公司2023年上半年收入中，来自ADC药物与非ADC药物收入占比分别为 94.4%与5.6%。公司早年以中国业务收入为主，近年来大力拓展欧美市场，海外业务收入占比已经从2020年的28.7%提升至 64.1%。随着后期临床业务的发展，公司毛利率从2020年的8.4%提升至2023年上半年的23.1%，股东净利率虽然2022年下滑，但是2023年上半年已从去年同期的15.7%回升至17.8%。 申购建议 由于9月后医药行业学术推广会议已逐步恢复召开，我们认为反腐行动带来的负面情绪有望舒缓。由于ADC药物兼具小分子药物杀伤力与抗体药物靶向性，因此市场需求与研发外包需求均将增加，我们认为公司作为行业龙头将受益。虽然公司历史市盈率较高，但是考虑到上半年收入的快速增长，我们认为2023/24EPER有望接近可比公司。医药行业近期投资气氛好转，建议申购。 风险提示：（1）如药企减少研发支出，公司收入可能受影响；2）新药研发进展可能不顺利；3）公司与客户合作关系可能发生超预期变化 【中泰国际】策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情 每周策略建议 港股：美联储11月暂停加息，货币政策进入观望阶段，叠加美国财政部减缓发债步伐，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升纾缓港股压力。四季度以来中国一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，包括中央财政一万亿国债发力、汇金增持四大行和ETF，均在有力提振市场情绪。后续关注特别国债发行期间央行或降准及加大公开市场投放等操作。近月中美高层频频互访释放积极信号，11月中美元首会晤预计有助改善市场风险偏好。 根据股债收益率差模型，恒生指数