每日晨报

每日晨报2023年11月10日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数收盘 价 年初至今 升跌%升跌% 恒指17,51 1 -0.10 -7.28 国指6,03 0 -0.16 -10.06 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com上A3,20 1 0.03 -1.14 上B23 0 -1.53 -18.44 我们看好中国汽后服务市场增长空间，途虎有望持续获得市场份额。尽深A 2,000 -0.33 -3.22 途虎汽后服务数字化领导者；首次覆盖予以买入评级 9690HK 评级:买入 收盘价:港元33.10 目标价:港元43.00 潜在涨幅:+29.9% 深B 1,070 -0.39 -7.59 道指 33,892 -0.65 2.25 标普500 4,347 -0.81 13.23 纳指 13,521 -0.94 29.19 英国富时100 7,456 0.73 0.05 管对汽后服务市场而言，新能源汽车渗透还处于早期阶段，但它或是公司长期竞争力的关键。我们认为途虎有潜力利用其品牌心智和供应链能力，在新能源汽车后市场复制其在燃油车汽后服务领域的领先地位。 低线城市提供了广阔的增长机会，这得益于汽车保有量的提升、途虎工 法国CAC 7,114 1.13 9.88 厂店的覆盖密度不断提高。由于低线城市店铺运营费用较低，当地消费 德国DAX 15,353 0.81 10.26 者对自有品牌产品的接受度较高，公司在下沉的过程中并不会降低利润率。 竞对近期发起的补贴活动可能会影响短期利润率，因为途虎可能会选择 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 跟随战略进行防御，但长期利润率上升趋势是不变的。 受工厂店和SKU扩张的推动，我们预计2022-25年的收入复合年增长率 收盘价升跌%今升跌 布兰特79.48-9.07-7.48 期金1,951.501.887.24 为19%。产品组合优化和效率提高将对盈利能力提升带来正面影响，我 期铜 8,088.00 -3.66 -3.57 们预计到2023年，调整后的净利润将实现盈亏平衡，2025年净利润率 日圆 150.95 -4.80 -12.59 将达到9.1%。 英镑 1.23 -3.50 2.14 欧元 1.07 -2.44 0.40 首次覆盖予以买入评级，看好长期行业整合空间、公司持续扩大市场份 基点变动 三个月 六个月 额和提高盈利能力，目标价为43港元。 HIBOR 4.58 -11.87 11.92 美国10年债息 4.63 15.59 31.78 期银22.44-1.17-6.29 风险：盈利能力提升不及预期；低线城市扩张不及预期。 资料来源：FactSet 恒指技术走势 理想汽车3季度收入利润均超预期，Mega将成下一个股价催化剂 2015HK/LIUS 评级:买入 收盘价:港元154.90 目标价:港元196.11↑ 潜在涨幅:+26.6% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 3季度理想汽车营收347亿元人民币（下同），高于市场和我们预期 6.7%/7%，同比增长271.2%，环比增长21.0%。净利28亿元，高于市场和我们预期19.5%/23.5%。 公司指引4季度车辆交付量为12.5-12.8万辆，环比增长18.9-21.8%。 恒生指数17,511.29 50天平均线17,512.46 200天平均线18,668.57 14天强弱指数49.30 沽空(百万港元)15,128 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 首款纯电车型MPVMega成功与否将直接影响明年下半年纯电车型的营销。參考過往理想對產品和客戶需求的精準判断，以及Mega目前成功的預热，我們預料Mega有望为后续纯电车型奠定成功的基础。 我们上调2023/24年盈利预测24.5%/42.4%，反映2023年L系的强劲销量，以及我们更新了明年Mega和L6的销量预测（未反映下半年3款车型的销量）。我们预测2024年销量同比增长43.6%。 我们维持买入评级，目标价上调至196.11港元/50.4美元，对应2024年 预测市销率2倍。 领展房托高息环境影响持续，缺乏并购机会；维持中性 823HK 评级:中性 收盘价:港元38.40 目标价:港元38.80 潜在涨幅:+1.0% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 23/24上半财年每单位派息符合预期：收入同比增长11.3%至67.25亿港元，物业收入净额同比增长10.4%至50.63亿港元，基本符合预期。然而，23/24上半财年的每单位派息（“DPU”）为130.08港仙，同比下降16.4%，主要是由于股权增发摊薄、利息成本和费用增加。 出租率保持高位，香港租金轻微上调。截至9月30日，香港零售物业出租率维持至98.0%高位，整体租户销售同比增长3.1%，租售比仍保持在12.4%的低位。上半年香港零售续租租金调整率为8.7%，但内地为-5.2% 。 缺乏并购机会，审慎管理资本。期內平均贷借成本上升至3.74%(22/23 年：3.0%)。截至9月30日，公司约有70%的债务采用固定利率或己对冲。同时由于能增加收益的并购机会有限，公司继续致力托展轻资产业务，但缺乏具体的计划和时间表。 保持中性评级。上半财年的业绩致符合我们预期，同时我们看到领展的业务温和复苏，但加息周期的不确仍然为股价短期带来压力。我们維持目标38.80港元不變，维持中性评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 11月8日美联储主席鲍威尔讲话 - - 11月7日10月出口额同比 -3.1% -6.2% 11月8日原油库存 - 0.774M 11月7日10月进口额同比 -5.4% -6.2% 11月9日初请失业金人数 215K 217K 11月7日10月贸易收支 $81.95B $77.71B 11月9日美联储主席鲍威尔讲话 - - 11月7日10月M2同比 10.5% 10.3% 11月8日10月CPI同比 -0.1% 0.0% 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 11月4日 11月3日 10月27日 10月25日 10月18日 10月13日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期 保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道全球宏观-2023年下半年展望：周期新解 全球宏观-虽有放缓，但仍有韧性—美国10月非农就业点评 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 许亮 郑民康,文昊CPA,李柳晓,PhD 陈庆 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵呂浩江,CFA 谢骐聪,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM万丽,CFA,FRM万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,秦汐 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（七）加息是暂停还是终结？—11月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 10月8日 10月1日 全球宏观-高利率下的高增长，持续性如何？—美国3季度GDP点评 全球宏观-宏观稳定与增长：万亿特别国债的引擎效应 全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评 全球宏观-全球流动性风向标系列（六）继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储FOMC会议纪要点评-蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评 全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 11月10日理想汽车(2015HK)-3季度收入利润均超预期，Mega将成下一个股价催化剂陈庆,李易,CFA 11月9日领展房托(823HK)-高息环境影响持续，缺乏并购机会；维持中性谢骐聪,CFA,FRM 11月9日途虎(9690HK)-汽后服务数字化领导者；首次覆盖予以买入评级谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月8日医药行业-第九批集采结果符合预期，龙头药企所受影响可控丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月7日证券行业-风控指标优化，证券板块具有较高收益风险比万丽,CFA,FRM 11月7日互联网行业月报-10月游戏月报：重点手游表现基本符合预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 11月7日信义能源(3868HK)-组件价格大跌提升新项目收益率，但估值吸引力有限，维持中性文昊,CPA,郑民康 11月6日光伏行业-3季报总结：各环节分化明显，供过于求下利润率将承压文昊,CPA,郑民康 11月3日证券行业-3季度上市券商盈利低于预期，轻资产业务表现较弱万丽,CFA,FRM 11月3日健合国际(1112HK)-3季度产品表现分化：营养补充品增长维持高水平，婴配粉逊预期呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月1日大唐新能源(1798HK)-3季度盈利因一次性项目低于预期，尚欠有力催化剂，维持中性郑民康,文昊CPA, 11月1日伊利股份(600887CH)-3季度净利润同比增长59%，净利率创3季度历史新高呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月1日福莱特玻璃(6865HK)-毛利率大幅提升推动业绩超预期，重申买入文昊,CPA,郑民康 10月31日荣昌生物(9995HK)-3Q销售如期加速，亏损环比收窄，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月31日互联网行业月报-互联网10月月报：3季度行业收入承压，4季度应见业绩恢复趋势谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月31日中国人保财险(2328HK)-3季度单季亏损，综合成本率上升万丽,CFA,FRM 10月31日中信证券(6030HK)-业务结构均衡，业绩表现稳健，维持买入万丽,CFA,FRM 10月31日汽车行业-主要汽车及工业公司3季度业绩发布时间陈庆,李易,CFA 10月31日比亚迪股份(1211HK)-高端化和供应链优势推动3季度利润率环比明显改善，维持买入陈庆,李易,CFA 10月31日医药行业-3Q23机构持仓观察：整体加仓趋势不改，CXO和生物药重获青睐丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E