新能源汽车产业链热点报告：造车新势力反向合资事件点评

smingfTable_Title]造车新势力反向合资事件点评 曹洋有色首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048Tel:8621-63325888-3904Email:yang.cao@orientfutures.com 2023年11月8日 ★跨国车企与中国新势力结盟 7月26日，大众集团宣布将向小鹏汽车增资约7亿美元，持有小鹏汽车4.99%的股权。10月26日，Stellantis宣布与零跑汽车达成战略合作伙伴关系，将投资约15亿欧元，收购零跑汽车20%的股权，并将成立并主导合资企业“零跑国际”。 联系人 大众：2023年1-9月全球销量同比转正但中国市场份额出现萎缩；自身电动化智能化转型缓慢，加强外部合作。 徐瑜从业资格号：F03107629Email：yu.xu@orientfutures.com Stellanis：中国业务施行“轻资产”模式，中国外市场依托电动化扩大市场规模，目标欧洲市场2030年达到100%电动化率。 小鹏：研发投入力度大，智能化技术占优，且已落地在了产品层面；专利情况体现其在信息/数据处理领域、电池领域、语音识别领域的开发较为活跃；面临现金流问题，今年第二季度毛利率再次转负，盈利能力有待提高。 零跑：专利情况体现其在车身开发和电池领域较为重视；第三季度毛利率转正，经营活动净现金流连续两个季度为正。 ★投资建议 中国新能源汽车市场发展迅速，形成技术、产业链等多方面优势，促成反向合资的趋势出现，我们认为将助力中国车企走向全球化，并有效提升相关企业盈利能力、规避海外市场政策风险等。建议关注技术积累深厚且在产品层面落地、获得市场验证的重点企业。 ★风险提示 终端市场不及预期。 目录 1.跨国车企与中国新势力结盟.................................................................................................................................................42.大众7亿美元入股小鹏.........................................................................................................................................................52.1大众集团...............................................................................................................................................................................52.2小鹏汽车...............................................................................................................................................................................82.3小结与讨论.........................................................................................................................................................................113.Stellantis15亿欧元入股零跑.................................................................................................................................................123.1Stellantis集团.......................................................................................................................................................................123.2零跑汽车.............................................................................................................................................................................143.3小结与讨论.........................................................................................................................................................................164.新势力的技术、出海与财务情况.......................................................................................................................................175.投资建议...............................................................................................................................................................................196.风险提示...............................................................................................................................................................................19 图表目录 图表1：2023年全球轻型车销量（分集团）.............................................................................................................................................4图表2：2017-2023年全球轻型车销量（分集团）....................................................................................................................................4图表3：2023年1-9月大众集团汽车市场分布..........................................................................................................................................5图表4：2022年大众集团汽车市场分布.....................................................................................................................................................5图表5：大众集团汽车交付量同比变化......................................................................................................................................................6图表6：南北大众和比亚迪品牌上险量：当月值......................................................................................................................................7图表7：南北大众和比亚迪品牌上险量：年度累计..................................................................................................................................7图表8：大众集团电动化率..........................................................................................................................................................................7图表9：大众集团欧洲市场电动化率..........................................................................................................................................................7图表10：大众集团北美市场电动化率........................................................................................................................................................8图表11：大众集团中国市场电动化率........................................................................................................................................................8图表12：大众集团现金流量情况.................................................................................................................................................................8图表13：小鹏汽车交付量（季节性分析）.............................................................................................................................