2023年三季报点评：库存结构优化，盈利逐季改善

事项： 公司公布2023年三季报，截至2023Q3公司实现营收35.22亿元，同比-5.95%； 归母净利润-0.56亿元，同比-113.20%；实现扣非归母净利润-0.27亿元，同比-105.90%。销售毛利率为12.85%，销售净利率为-2.63%。 公司2023Q3单季度实现营收12.88亿元，同比-24.79%；归母净利润0.69亿元，同比-57.93%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比-53.39%。销售毛利率为16.74%，环比+3.73pcts；销售净利率为4.40%，环比+4.87pcts。 评论： 三季度各项经营指标持续向好，盈利Q3接续Q2向上。截至Q3公司归母净利润为-0.56亿元，较半年报的-1.25亿元，亏损缩窄；销售毛利率、净利率逐季改善。2023年公司Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为7.85%/13.01%/16.74%，销售净利率分别为-13.79%/-0.47%/4.40%，Q3销售净利率已实现转亏为盈。随着公司存货量进一步减少、存货结构不断优化。存货账面价值由年初的29.53亿元降至报告期末的21.15亿元，降幅28.37%，存货结构更趋合理。 负极产品产能均稳步推进，海外拓展加速。负极方面，贵安新区基地项目一期处于产能放量阶段，云南曲靖基地项目积极推进，相关产线陆续建成投产，公司其他新增产能建设项目正按计划结合客户需求稳步推进当中。随着公司新增产能建设项目的推进，石墨化自给率已达到70%以上。储能方面负极产品已经批量供应，快充类负极产品已成功在客户端得到批量应用。海外方面，目前韩国SK On、LGES均实现了批量供货，其他海外客户的开拓正按计划进行。 股份回购彰显公司业绩信心。2023年9月28日，公司发布了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟使用自有资金以不超过16元/股的价格集中竞价。回购资金总额为1-2亿元，预计回购股份625万-1250万股，约占公司当前总股本0.86%-1.73%。回购的公司股份将用于员工持股计划或股权激励。 投资建议：公司短期受原材料波动影响，上半年总体亏损。但Q2已经实现扭亏为盈，Q3盈利继续增厚。随着公司库存结构调整、产能扩张和海外市场的拓展，预计公司盈利水平将恢复。我们预测公司2023-2025归母净利润分别为0.05/4.84/6.48亿元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能扩张不及预期；石墨化配套程度不及预期；负极行业供需恶化风险等 主要财务指标