有色日报：内外宏观回暖，保持多头思路

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年11月8日有色日报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 内外宏观回暖，保持多头思路 核心观点 沪铜 沪铜12合约在67100-67500区间震荡。短期海外市场避险情绪有所降温，美联储议息会议再次暂停加息，叠加国内宏观利好政策刺激，有色呈现反弹态势。产业端随着铜价反弹接货意愿下降，精铜杆周度开工率大幅下降。整体产业托底意愿较强，推升意愿较弱；低库存给予铜价支撑。内外宏观回暖叠加低库存局面，我们认为铜价易张难跌，预计将在67000-69000区间运行。 建议多单持有 沪锌 沪锌12合约震荡走强，整体呈现增仓上行趋势。短期市场对海外供应收缩预期消化，期价冲高回落，海外伦锌明显强于沪锌。国内产业属于供需双强局面，上游矿端宽松，下游镀锌需求保持高位。在国内宏观回暖，海外供应紧缩预期下，预计锌价将震荡上行。 建议逢低做多 沪镍 沪镍12合约夜盘增仓跌破14万关口，随后围绕13.9万震荡，尾 盘受盘面影响回升至14万上方。当前镍与黑色系走势相关度较高，尤其是不锈钢。近期市场避险情绪降温，叠加国内万亿国债利好，商品的宏观支撑较强，但不锈钢与镍走势明显偏弱。从镍的自身基本面角度来看，下游不锈钢库存高位缓慢去库，硫酸镍需求有所回落，国内外库存仓单持续上升，产业基本面偏弱。技术上下方关注14万一线支撑。 建议多铜空镍 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 11月8日Mysteel报道，智利国家铜业委员会（Cochilco）的数据显示，9月份，智利最大铜矿山生产出现分化，国家铜业公司（Codelco）表现不佳。Codelco公司9月份产量为11.67万吨，同比下降5.3%。但是，必和必拓公司控股的埃斯康迪达（Escondida）铜矿产量飙升25.5%，嘉能可和英美集团合资的科亚瓦西（Collahuasi）产量增长1.3%。这个世界最大产铜商一直面临运营问题和高额债务，去年其产量已降至25年来新低。Cochilco的数据显示，9月份，智利铜产量为44.4万吨，同比增长2.2%。前三季度，智利铜产量累计为382.68万吨，同比下降1.9%。 11月6日，Mysteel电解铜社会库存为6.10万吨，较2日去库0.46万吨， 较30日去库0.99万吨。 11月6日，Mysteel电解铜保税区库存为1.50万吨，较2日去库0.30万 吨，较30日去库0.51万吨。 锌 11月6日，Mysteel锌锭库存为7.28万吨，较2日累库0.07万吨，较30 日去库0.11万吨。 镍 11月8日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2312合约。金川电解主流升 贴水+3300元/吨，价格142240元/吨；俄罗斯镍主流升贴水0元/吨，价格 138940元/吨；挪威镍主流升贴水+5000元/吨，价格143940元/吨；镍豆主流升贴水-1300元/吨，价格137640元/吨。 近日，安塔姆(Antam)发布2023年第三季度生产报告，镍铁产量5250金属吨，环比增加2.94%，同比减少16.48%；镍矿产量374万湿吨，同比增加105%。前三季度，安塔姆的镍铁产量为15787吨，销量达到14132吨；镍矿产量为1067万湿吨，用作安塔姆镍铁厂的原料，销往国内市场，销量达到941万湿吨。 近日，伦丁矿业发布2023年第三季度生产报告，Eagle硫化镍矿产量4290 吨，环比减少8.45%，同比减少2.03%。 表1现货价格表 2023/11/8 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 67925 -0.15% 67500 0.13% 375 40.00 150.00 10.00 21740 0.51% 21750 1.07% 60 -10.00 35.00 -15.00 140275 -2.79% 141240 -0.15% 1700 100.00 -440.00 -180.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 600 500 400 300 200 100 0 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 60,000 -100 60,000 -200 2023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-03 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2023-06-292023-07-292023-08-292023-09-292023-10-29 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 20212022202320222021202020192023 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 230,000吨 210,000吨 190,000吨 170,000吨 150,000吨 130,000吨 110,000吨 90,000吨 70,000吨 50,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 40,000吨 35,000吨 30,000吨 25,000吨 20,000吨 15,000吨 10,000吨 5,000吨 0吨 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2023-06-292023-07-292023-08-292023-09-292023-10-29 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-31 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 锌 图7锌基差图8锌月差 23,000 22,500 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 现货升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 450 400 150 100 50 0 23,000 21,000 600 350300 20,000 500 250 19,000 400 200 18,000 300 22,000 17,000 16,000 15,000 月差沪锌主连 800 700 200 100 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 201820192020202120222023202220212020201920182023 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 沪锌连1-连3仓单库存 35,000吨 30,000吨 25,000吨 20,000吨 15,000吨 10,000吨 5,000吨 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 0.000吨 2023-06-282023-07-282023-08-282023-09-282023-10-28 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 180,000 9,0008,000 175,000 7,000 170,000 6,000 165,000 5,000 160,000 4,000 150,000 2,000 150,000 145,000 1,000 145,000 140,000 0 140,000135,000130,000 3,000 155,000 月差沪镍主力 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 2023-06-282023-07-282023-08-282023-09-282023-10-28 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右)202220212020201920182023 48,000 44,000 7,000 42,000 6,000 40,000 5,000 38,000 4,000 36,000 3,000 34,000 2,000 46,000 32,000 30,000 9,000 8,000 1,000 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LME镍0-3 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 15,000 202