2023年三季报点评：Q4工业硅景气度有望进一步向上，光伏产业转型在即

公司2023年三季报总结

营收与净利润表现

• 前三季度总营收：198.86亿元，同比增长8.81%。
• 归母净利润：21.85亿元，同比下降52.03%。
• 单季度表现：
  • 第三季度营收79.49亿元，同比增长50.67%，环比增长28.02%。
  • 归母净利润4.02亿元，同比下降60.17%，环比下降48.40%。

工业硅板块分析

• Q3营收：42.70亿元，同比增长123.26%，环比增长31.52%。
• 销量：36.18万吨，同比增长213.52%，环比增长50.26%。
• 价格与成本优势：
  • Q3价格为1.18万元/吨，同比下降28.79%，环比下降12.48%。
  • 自备电厂成本优势明显。
• 价格走势：7月底价格触底反弹，8月初开始持续上涨，当前价格为1.55万元/吨。
• 产能布局：公司拥有122万吨工业硅产能，有望充分受益于价格上涨。

有机硅板块展望

• Q3营收：32.10亿元，同比增长12.54%，环比增长31.41%。
• 销量与价格：
  • 销量27.22万吨，同比增长72.10%，环比增长48.85%。
  • 均价为1.18万元/吨，同比下降34.61%，环比下降11.72%。
• 市场动态：有机硅市场持续走弱，但销量显著提升。

新材料产品与产能建设

• 产能规划：包含工业硅、多晶硅、光伏组件、光伏玻璃、碳化硅等项目。
• 进展：
  • 云南一期38万吨工业硅计划于2024年投产。
  • 新疆中部合盛20万吨多晶硅已试车，预计2024年一季度投产。
  • 新疆东部合盛20万吨多晶硅预计2024年一季度陆续投产。
  • 20GW光伏组件与150万吨光伏玻璃预计于2023年四季度投产。
• 碳化硅：具备量产能力，产品良率领先，已获得国内外客户验证。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：调整后预计2023-2025年归母净利润分别为33.10亿元、40.17亿元、59.96亿元，分别同比下降35.7%、增长21.3%、49.3%。
• 估值：给予2024年20倍PE，目标价格68元/股，评级为“强推”。
• 风险：重点关注工业硅与有机硅行业的产能释放与市场低迷风险。