宠物行业深度报告：探究日本宠物食品发展，看中国未来趋势

2023年11月08日 行业研究 行业深度 超配探究日本宠物食品发展，看中国未来趋势 ——宠物行业深度报告 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 农林牧渔 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 相关研究 1.乖宝宠物（301498）：Q3业绩持续释放，关注自有品牌成长——公司简评报告 2.乖宝宠物（301498）：力专则强，国货突围——公司深度报告 投资要点： 通过探究日本宠物食品行业发展，我们认为中国宠物食品行业有望呈现消费升级以及国产替代趋势。目前我国宠物行业处在稳定增长期，日本宠物市场也曾经历过从稳定增长阶段步入成熟阶段，同时日本国内老龄化问题日益严重、户均规模缩小、出生率持续下降的趋 势与目前中国的情况“不谋而合”。我们观察到，这种人口趋势变化会加剧不同年龄层对宠物陪伴需求的增加，同时从稳定增长阶段步入到成熟阶段会出现宠物产品的消费升级现象。借鉴日本优秀宠物食品公司的发展可以看到，在宠物行业从稳定发展期步入成熟期时品牌高端化以及产品差异化将为公司带来超额利润。目前国内宠物食品公司正积极完善自己的产品矩阵，开始打造高端化主粮以及健康化湿粮，顺应了宠物食品发展的趋势。我们认为国产替代将持续进行，国内宠物食品公司有望迅速发展，行业格局也会趋于集中。 优质赛道启动，国货迎来机遇。①我国宠物市场规模迅速扩大，宠物数量和消费额齐增长。 2022年我国宠物食品市场规模为1372亿元，同比增长7.02%，2022年我国已有犬猫合计 1.17亿只，同比增长3.74%，目前我国宠物行业已经步入稳定发展阶段。在稳定发展时期 （2000年-2010年），日本同样出现人口结构老龄化趋势、家庭户均规模降低、出生率迅速下降，宠物陪伴需求加强导致日本犬猫数量呈现增长趋势，我们认为根据目前中国人口结构发展趋势，宠物数量将会保持稳定增长，老年人以及年轻人会饲养宠物从而满足自己的陪伴需求。随着我国宠物行业从高速增长期步入稳定发展期，消费升级趋势势不可挡。 在稳增长时期到成熟期，中高端品牌将越来越受到消费者青睐。②我国宠物食品市场规模 未来空间较大。参考日本宠物行业，行业成熟后由消费升级带动。我们对比参考美、日宠 物食品发展趋势，中性预计未来中国宠物食品市场规模将达到3305亿元。对比2022年，我国宠物食品市场规模仍有较大增长潜力，国内宠物食品公司有望直接受益。 日本宠物食品公司伊纳宝凭借产品、研发以及营销顺利突围。①产品，目前公司具有多款湿粮产品，涵盖猫狗以及零食、主粮和保健品，同时公司也推出了专注宠物健康的COZY LIFE干粮，公司不断完善产品矩阵实现了全品类覆盖。②研发，公司研发注重宠物健康化趋势。新品精细化到宠物每个器官的健康保持，在健康化、高端化的道路上持续深耕。③营销，公司通过与消费者积极互动的方式扩大品牌的影响力并提升品牌粘性。我们认为在 宠物行业从稳定发展期步入成熟期时，品牌高端化、产品差异化将为公司带来超额利润。 国产宠物品牌在差异化竞争中崛起。国内宠物食品公司产品矩阵日益完善。我们从伊纳宝公司的发展情况看到，只有通过顺应宠物食品发展趋势并积极打造差异化的产品才能不断 提升市场份额，目前国内宠物食品公司正积极完善自己的产品矩阵，开始打造高端化主粮以及健康化湿粮。乖宝宠物将使用募投资金新增产能5.85万吨主粮以及高端干粮4万吨、湿粮3.5万吨；中宠股份最新计划增加产能干粮6万吨、湿粮4万吨；佩蒂股份计划新增产能新西兰高端干粮5万吨、湿粮3万吨。未来乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份产能预计将达32.87万吨、25.27万吨、15.36万吨。 投资建议：参考日本宠物行业，我们认为国内宠物市场有望出现宠物数量和消费额齐增现象，产品高端化和差异化是行业发展趋势，占据先发优势和具备规模效应的宠物食品公司将有望直接受益，建议关注乖宝宠物、中宠股份以及佩蒂股份。 风险提示：原材料价格波动风险、宠物食品安全风险、品牌推广不力风险。 正文目录 1.中国宠物食品行业潜力较大4 1.1.我国宠物行业起步较晚，全产业链加速完善4 1.2.日本宠物市场与我国情况较为相似7 1.3.我国宠物食品市场规模空间较大9 2.依纳宝突围，专注中高端湿粮市场13 3.国产宠物品牌在差异化竞争中崛起17 4.投资建议21 5.风险提示22 图表目录 图1宠物行业发展4 图2宠物行业上下游5 图32022年中国宠物行业消费市场占比统计5 图42022年宠物食品消费结构5 图5中国宠物市场规模6 图6中国宠物食品市场规模6 图7中国犬猫数量（万只）6 图8中国单只宠物年均消费额（元）6 图9中国居民可支配收入（元）7 图1065岁及以上人口占总人口比重7 图11全国家庭户均规模（人/户）7 图12全国人口出生率（‰）7 图13日本宠物市场发展8 图14日本猫狗数量（万只）8 图15日本65岁及以上人口占总人口比重8 图16日本家庭户均规模（人/户）9 图17日本人口出生率（年平均，‰）9 图182021年各国宠物渗透率10 图19年均消费额（元/只）10 图202021年各国户均宠物数（只/户）10 图212019-2022年中国宠物食品消费占比下降10 图222022年中、美宠物食品消费占比10 图232013-2022年日本犬猫数量（万只）12 图24日本年均宠物食品消费额（万日元/只）12 图25日本宠物市场规模（亿日元）12 图26宠物食品企业发展路径12 图272013年日本宠物食品行业公司格局13 图282022年日本宠物食品行业公司格局13 图292013年日本宠物食品行业品牌格局13 图302022年日本宠物食品行业品牌格局13 图31伊纳宝的发展14 图32伊纳宝产品矩阵15 图33伊纳宝产品创新点16 图34积极与消费者互动16 图35乖宝宠物产品矩阵17 图36中宠股份产品矩阵18 图37佩蒂股份产品矩阵18 表1中国宠物食品市场规模预测（亿元）11 表2弗列加特与同类型产品对比19 表3ZEAL0号罐与同类型产品对比19 表4乖宝宠物产能匡算20 表5中宠股份产能匡算20 表6佩蒂股份产能匡算21 1.中国宠物食品行业潜力较大 通过探究日本宠物食品行业发展，我们认为中国宠物食品行业有望呈现消费升级以及国产替代趋势。目前我国宠物行业处在稳定增长期，日本宠物市场也曾经历过从稳定增长阶段步入成熟阶段，同时日本国内老龄化问题日益严重、户均规模缩小、出生率持续下降的趋势与目前中国的情况“不谋而合”。我们观察到，这种人口趋势变化会加剧不同年龄层对宠物 陪伴需求的增加，同时从稳定增长阶段步入到成熟阶段会出现宠物产品的消费升级现象。借鉴日本优秀宠物食品公司的发展可以看到，在宠物行业从稳定发展期步入成熟期时品牌高端化以及产品差异化将为公司带来超额利润。目前国内宠物食品公司正积极完善自己的产品矩阵，开始打造高端化主粮以及健康化湿粮，顺应了宠物食品发展的趋势。我们认为国产替代将持续进行，国内宠物食品公司有望迅速发展，行业格局也会趋于集中。 1.1.我国宠物行业起步较晚，全产业链加速完善 图1宠物行业发展 我国宠物市场起步较晚，但是市场发展速度快、规模大。20世纪初美国高度发达的工业水平推动了宠物行业萌芽的产生，商业化宠物食品逐渐代替了以人类食物残羹为主的宠物粮食。自此，世界各国宠物市场开始迅速发展。 启蒙期（1990年-1999年）：1992年中国小动物保护协会成立，标志着我国宠物行业正式形成。此时西方各国已经步入到快速发展时期，国际巨头开始进入中国市场。 孕育期（2000年-2010年）：国内宠物食品、用品规模化工厂开始出现，但是缺乏自有品牌，几乎都为海外品牌代工。此时养宠功能属性逐渐改变，陪伴属性开始体现。国内消费者开始关注宠物食品。 快速发展期（2011年-2020年）：凭借互联网电商发展，国内品牌迅速崛起，挤压国外大牌市场份额。宠物陪伴需求日益提升，宠物消费升级。一、二线城市仍然为消费主力军，但是逐步向低线城市渗透。 稳定增长期（2021年~至今）：宠物产业链日益完善，行业发展出覆盖宠物全生命周期服务的产业链。各个销售渠道逐渐完善，我国宠物市场步入稳定增长期。 资料来源：艾瑞咨询，东海证券研究所 主粮为宠物主要消费产品，呈现多样化发展。①宠物行业：目前我国宠物行业以宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物服务为主，上游活体交易市场规模相对较小，非商业渠道获取挤占猫舍狗舍以及宠物店的市场。中游宠物食品占据宠物市场50.7%，成为规模最大的细 分市场。宠物医疗、宠物服务起步较慢但是发展前景巨大。②宠物食品行业：宠物食品可分 为主粮、零食、保健品。主粮为宠物日常能量摄入来源，营养均衡可以长期喂养。零食一般 图2宠物行业上下游 含肉量高、适口性好，但营养来源较为单一，不适合长期喂养。保健品具有较强针对性，市场规模较小。我国下游消费市场渠道丰富，线上、线下全渠道发展。目前，国产品牌大多持续布局线上销售渠道，线上渠道为我国宠物食品市场最主要的销售渠道。③主粮产品：主粮日常消耗量大，为宠物食品行业主要的消费产品，2022年主粮消费占宠物食品消费约70.3%。中国宠物行业刚起步时，国内主粮几乎为膨化粮，随着行业逐步发展主粮开始多样化、健康 化，目前主要类型是膨化粮、风干粮、鲜粮、烘焙粮以及冻干粮。 资料来源：公开资料整理，东海证券研究所 图32022年中国宠物行业消费市场占比统计图42022年宠物食品消费结构 资料来源：中国宠物行业白皮书，东海证券研究所资料来源：2023年中国宠物食品市场消费报告，东海证券研究 所 我国宠物市场规模迅速扩大，现阶段呈现宠物数量和消费额齐增长态势。①市场规模：2010年宠物市场规模仅为140亿元，2022年达2706亿元，同比增长8.67%。2016年-2022年CAGR达14.20%。其中，宠物食品市场规模2022年为1372亿元，同比增长7.02%。2016年-2022年CAGR达20.11%，近年来宠物食品市场规模增速高于行业规模增速。宠物陪伴需求日益增加，我们预计未来我国宠物市场仍将保持稳定增长。②宠物数量：2022 年我国已有犬猫合计1.17亿只，同比增长3.74%。受疫情影响2020年宠物数量增速放缓， 2021年我国宠物数量增速回升，疫情对宠物数量增长的抑制明显减弱。③年均消费：2019年中国单只宠物年均消费额为2014.50元，2022年为2382.50元。2019-2022年CAGR达5.75%。 图5中国宠物市场规模图6中国宠物食品市场规模 资料来源：中国宠物行业白皮书，东海证券研究所资料来源：中国宠物食品行业现状深度研究与未来前景分析报 告，东海证券研究所 图7中国犬猫数量（万只）图8中国单只宠物年均消费额（元） 资料来源：中国宠物行业白皮书，东海证券研究所资料来源：中国宠物行业白皮书，东海证券研究所 我国宠物市场规模随着居民可支配收入不断提升、人口结构变化保持快速增长。①经济：我国城镇居民可支配收入不断上升，2013年为2.65万元，2022年增长至4.93万元，CAGR达7.15%。随着居民收入的上涨，宠物市场消费能力将获得显著提升。②人口：2022年我国65岁以上人口占总人口比例为14.90%，已经迈向老龄化社会。我国户均规模也从1996 年的3.70下降至2020年的2.62，意味着传统“三口之家”的模式被打破，年轻人与长辈 分居两地将是未来的主流趋势。与此同时，全国出生率从1990年的21.06‰下降至2022年的6.77‰，年轻夫妇生育小孩的意愿大幅下降。我们认为未来老年人以及年轻人的情感陪伴需求会进一步上升，我国宠物的数量以及消费增长确定性高。 图9中国居民可支配收入（元）图1065岁及以上人口占总人口比重 资料来源：iFinD，东海证券研究所资料来源：iFinD，东海证券研究所 图11全国家庭户均规模（人/户）图12全国人口出生率（‰） 资料来源：