每日晨报

每日晨报2023年11月8日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 信义能源组件价格大跌提升新项目收益率，但估值吸引力有限，维持中性 3868HK 评级:中性 收盘价:港元1.44 目标价:港元1.53↓ 潜在涨幅:+6.3% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 我们预计公司港元融资成本下半年仍在高位，但随着美国可能暂停加息和公司人民币借款占比提升，公司平均借款利率将由今年的约5%降至明年的约4%。 去年10月补贴核查首批清单公布后，至今仍未进一步公布余下核查结果，慢于预期，我们预计公司今年补贴收款将大减56%。 光伏组件价格由去年底的1.9元/瓦大跌至目前的1.1元/瓦，将推动公司新收购项目收益率明显提升。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,670 -1.56 -6.57 国指 6,087 -1.54 -9.21 上A 3,205 -0.04 -1.01 上B 234 0.56 -17.00 深A 2,003 0.00 -3.06 深B 1,077 0.00 -6.93 道指 34,153 0.17 3.03 标普500 4,378 0.28 14.04 纳指 13,640 0.90 30.32 英国富时100 7,410 -0.10 -0.56 法国CAC 6,986 -0.39 7.92 德国DAX 15,153 0.11 8.83 资料来源：FactSet 我们下调2023-25年盈利预测8%/5%/6%，基于2023年预测市盈率11 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 倍，下调目标价至1.53港元。公司目前估值相比央企运营商吸引力有限，维持中性。 评级:领先 医药行业 第九批集采结果符合预期，龙头药企所受影响可控 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 第九批全国集采拟中选品种的平均价格降幅为58%，略高于此前批次的平均水平，预计每年可节约药费开支182亿元人民币。 具体品种降价幅度差异较大：注射剂平均降价幅度略高于整体。幅最大的前四大品种均为注射剂，拟中选品种的平均降幅均超过90%。由于注射剂的院内销售占比较高，我们预计上述品种的销售额将在集采后面临 较大压力。 对主要处方药企的影响在5%以下：中生和翰森纳入品种的合计销售贡献在3-4%左右，恒瑞在2-3%，其余上市公司的收入敞口均在2%以下。 我们对未来集采有以下展望：1）未来全国层面集采仍将以化学仿制药为主，且集采规则或会有微调，但出现较大改变可能性较小；2）我们预计后续批次集采对企业销售的影响将逐步递减，但仍需关注个别大品种 的竞争格局变化情况，如恒瑞的碘佛醇、七氟烷、布托啡诺，以及翰森的阿戈美拉汀等；3）未来1-2年全国集采的品类或将进一步扩展至生物 制剂，包括生物类似药。 收盘价升跌%今升跌 布兰特85.29-0.72-0.72 期金 1,981.60 2.49 8.90 期银 23.21 -0.79 -3.07 期铜 8,136.50 -4.22 -2.99 日圆 150.50 -5.42 -12.33 英镑 1.23 -3.70 2.24 欧元 1.07 -2.89 0.12 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 -13.46 13.51 美国10年债息 4.57 11.90 32.75 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,670.16 50天平均线17,536.08 200天平均线18,685.41 14天强弱指数52.23 沽空(百万港元)18,954 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 医药行业周报 第九批集采开标，医保局发声给与创新药合理价格回报 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 第九批国采拟中选药品平均降价58%，预计每年可节约药费182亿元。 医保局副司长发表演讲：给与创新药合理价格回报，围绕药品生命周期探索完善价格政策链。国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳讲中表示：1）探索创新药不同生命周期下的分阶段价格管理机制， 给予创新药合理的价格回报。2）坚持市场对价格起决定性作用，企业自主定价；3）药品上市申请受理同时，企业便可以挂网申报，医保局集中受理，有望缩短企业挂网申报的时间。 投资启示：本周生物科技板块涨幅9.5%，主要是由于：1）医保局副司长关于创新药市场化定价的演讲，增强了投资者对创新药盈利的信心，板块投资情绪进一步复苏；2）美债收益率持续降低、XBI指数反弹；3 ）三季度业绩陆续公布，制药、器械和CXO企业在外部阻力下展现良好的业绩韧性。我们继续看好板块在4Q23和2024年的相对大市表现，并建议重点关注基本面稳健或有反弹机会，包括化学制剂、医疗器械、疫苗等。此外，我们也建议重点关注年底的医保谈判结果和年底至明年初的一系列学术会议上的临床数据更新。 评级:领先 互联网行业月报 10月游戏月报：重点手游表现基本符合预期 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 根据SensorTower及七麦数据： 腾讯本土/海外流水均同比增10%，绝对值分别增9/2亿元（人民币），较9月增幅收窄，主要因新游增量贡献减少。 网易1）本土手游流水维持同比增势（9亿元，+30%）。《逆水寒》仍贡献主要增量，月流水降至12亿元，但是维持iOS游戏畅销榜前3排名。 《蛋仔派对》受国庆假期带动流水恢复至暑期平均水平。2）海外流水同比企稳。 新游聚焦：1）腾讯《石器时代：觉醒》10月26日上线并登iOS游戏下载榜首位，估算首月流水1-2亿元。2）网易《巅峰极速》11月6日于台湾/澳门iOS游戏流水榜位列2/3名，估算首月流水4-5000万元。 投资启示：腾讯（700HK，买入）/网易（NTESUS/9999HK，买入）重点手游流水表现符合预期，我们维持全年手游收入分别持平和26%增速预期。我们预计腾讯明年全年手游收入恢复正增长。 评级:同步 证券行业 风控指标优化，证券板块具有较高收益风险比 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。 前十大券商目前在资本杠杆率和净稳定资金率指标上较为紧张。预计表内外资产系数下调可能对于银河、申万宏源和广发的资本杠杆率指标提升较为明显（6家头部券商已在2020年提前实施）。资本杠杆率的提升同时也有望带来经营杠杆率和ROE的提升；降低短期资产净稳定资金率要求有利于缓解净稳定资金率指标；风险覆盖率指标有望在当前较大安全边际的基础上进一步改善。 中央金融工作会议提出培育一流投资银行和投资机构，证监会提出“支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”，并进一步完善券商风控指标，拓展优质券商资本空间。 从境内来看，支持经济和资本市场的政策累积效应有望逐步显现；从外部来看，美债收益率10月下旬以来呈下行趋势，有望降低对股市资金面的压制。当前行业估值处于低位，A股和H股券商市净率均处于-1个标准差水平，具有较高收益风险比。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 11月8日美联储主席鲍威尔讲话 - - 11月7日10月出口额同比 -3.1% -6.2% 11月8日原油库存 - 0.774M 11月7日10月进口额同比 -5.4% -6.2% 11月9日初请失业金人数 215K 217K 11月7日10月贸易收支 $81.95B $77.71B 11月9日美联储主席鲍威尔讲话 - - 11月7日10月M2同比 10.5% 10.3% 11月8日10月CPI同比 -0.1% 0.0% 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 11月4日 11月3日 10月27日 10月25日 10月18日 10月13日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期 保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道全球宏观-2023年下半年展望：周期新解 全球宏观-虽有放缓，但仍有韧性—美国10月非农就业点评 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 许亮 郑民康,文昊CPA,李柳晓,PhD 陈庆 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵呂浩江,CFA 谢骐聪,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM万丽,CFA,FRM万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,秦汐 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（七）加息是暂停还是终结？—11月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 10月8日 10月1日 全球宏观-高利率下的高增长，持续性如何？—美国3季度GDP点评 全球宏观-宏观稳定与增长：万亿特别国债的引擎效应 全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评 全球宏观-全球流动性风向标系列（六）继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储FOMC会议纪要点评-蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评 全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 11月8日医药行业-第九批集采结果符合预期，龙头药企所受影响可控丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月7日证券行业-风控指标优化，证券板块具有较高收益风险比万丽,CFA,FRM 11月7日互联网行业月报-10月游戏月报：重点手游表现基本符合预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 11月7日信义能源(3868HK)-组件价格大跌提升新项目收益率，但估值吸引力有限，维持中性文昊,CPA,郑民康 11月6日光伏行业-3季报总结：各环节分化明显，供过于求下利润率将承压文昊,CPA,郑民康 11月3日证券行业-3季度上市券商盈利低于预期，轻资产业务表现较弱万丽,CFA,FRM 11月3日健合国际(1112HK)-3季度产品表现分化：营养补充品增长维持高水平，婴配粉逊预期呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月1日大唐新能源(1798HK)-3季度盈利因一次性项目低于预期，尚欠有力催化剂，维持中性郑民康,文昊CPA, 11月1日伊利股份(600887CH)-3季度净利润同比增长59%，净利率创3季度历史新高呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月1日福莱特玻璃(6865HK)-毛利率大幅提升推动业绩超预期，重申买入文昊,CPA,郑民康 10月31日荣昌生物(9995HK)-3Q销售如期加速，亏损