社区团购行业：当前的机遇和挑战

research@firstshanghai.com.hk 2023年11月7日星期二 【行业评论】 唐伊莲 852-25321539 Alice.tang@firstshanghai.com.h罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 行业TMT 社区团购行业：当前的机遇和挑战 核心讨论内容 1.中国制造业整体实力强大，产品物美价廉，这使得Shein和Temu在海外极受欢迎。由于目前社会零售的大盘增长很低，今年和去年都是低单位数增长，这导致供应商愿为摊销资本开支来做低价业务，品牌对供应商有较强的议价能力，如：Temu的供应商毛利被压制在10-15%，来自供应商的应付账较多。 2.美国线下零售业务强大，如沃尔玛和会员制的Costco，是因为美国地广人稀，家庭住宅面积大，居民购物都喜欢线下超市一次性买足够多的商品。另外，超市优秀的供应链管理,加上选址和先进数字化运营，使得货物的单均成本较低，消费者可以买到实惠的产品。 3.美团管理层在做社区团购业务没有深入考虑客户需求，找到自身定位，加上运营管理决策组织链长，反应速度低，截至今年已累计亏损900亿，该业务的ROI极低，回本时间未知，但是目前管理层也没有暂停业务的想法。 4.美团应在业务上有优先次序，运用在外卖运营管理和流量的优势，大力发展外卖和到店酒旅业务以实现盈利，如：在外卖业务上，降低单均补贴和提高骑手运营效率；在闪购业务上，积极扩展高端市场以及进一步提高闪购客单价。 5.拼多多主站目前的TakeRate是5-6%，增速至少还有30%。拼多多商家和其他平台重叠少，重叠的商家在拼多多的ROI更高，这说明各平台竞争对拼多多影响不大。 6.亚马逊等零售巨头忌惮拼多多Temu在美国业务的拓展，拼多多管理层为规避竞争风险和类似TikTok的政策风险，决定放缓美国市场增速，让美国区域收入维持在10%以内，并开拓除美国外的国际市场。这个决策有利于Temu的持续发展。 7.Temu挖掘了新的产品和市场，主要是做中国产品出口全球的业务。在商家重叠方面，Temu和广东团购商重叠多（80%），和主站也有重叠但详情未知。此外，Temu的库存风险高于Shein，这是因为Shein基于爆品算法将风险转移给供应商，而Temu的品类款式多。但是爆品算法不会一直准确，依此赚的钱可能对于供应商来说是库存商品15-20%的毛利。 8.拼多多主站需要继续发展运营能力，Temu和买菜应着重选品和降本。 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先 明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789 网址：Http://www.myStockhk.com -2- 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放