季报点评：Q3季度利润规模创新高，主控影片定档Q4

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——万达电影(002739)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 发布日期：2023年11月07日 公司发布2023年三季度报告。2023Q3实现营业收入44.78亿元，同比增长60.97%，归母净利润6.92亿元，同比增长1340.97%，环比增长546.06%；扣非后归母净利润6.89亿元，同比扭亏为盈，环比增长1209.82%。2023前三季度实现营业收入113.48亿元，同比增长46.98%，归母净利润11.15亿元，扣非后归母净利润11.04亿元，均实现扭亏为盈。 投资要点： 电影市场持续恢复。在行业层面，根据灯塔专业版数据，1-9月国内电影市场票房456.0亿元，同比增长77.61%，相比2019年同期减少5.31%；观影人次10.71亿人次，同比增长75.29%，相比2019年同期减少了16.65%。Q3实现票房193.11亿元，同比增长127.35%，相比2019年增长14.76%；观影人次4.67亿，同比增长119.25%，相比2019年同期减少1.68%。 1-9月公司国内影院实现票房62.2亿元，同比增长67.6%，相比2019年同期增长5.2%，观影人次1.5亿，同比增长68.7%，相比2019年增长3.7%。Q3国内影院实现票房25.7亿元，同比增长102.1%，相比2019年同期增长21.2%。公司的整体表现好于行业整体水平。 继续保持轻资产模式扩张，卖品业务恢复较好。截止至2023年9月30日，公司国内拥有已开业影院877家，银幕7338块，其中直营影院709家，银幕6159块，轻资产影院168家，银幕1179块。相比2022年末，直营影院与银幕分别增加5家和49块，轻资产影院和银幕分别增加47家和317块。轻资产模式继续保持较快的增长节奏。11978 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《万达电影(002739)中报点评：经营业绩显著回升，下半年回暖趋势持续》2023-09-01《万达电影(002739)公司点评报告：经营业绩大幅改善，行业整体回暖明显》2023-07-04《万达电影(002739)年报点评：市场份额持续提升，2023Q1业绩大幅改善》2023-05-04 公司1-8月卖品总收入已经恢复至2019年同期水平，在传统卖品之外，通过推出各类创新饮品、礼盒、衍生品等，人均卖品销售额领先行业平均水平。 重点影片带动海外院线业务实现较好恢复。公司澳洲院线1-9月实现票房2.35亿澳元，同比增长16.8%，观影人次1290万，同比增长9%，其中Q3在重点影片《奥本海默》和《芭比》的带动下，实现票房0.94亿澳元，同比增长43%，观影人次512万，同比增长31%，票房和卖品收入恢复至2019年水平。截止至Q3末，公司拥有境外影院60家，银幕523块，是澳洲第二大院线。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 内容储备丰富，Q4将有主控影片上映。公司参与投资出品的《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》《热烈》《孤注一掷》《第八个嫌疑人》等影片先后上映；参投的《前 任4：英年早婚》和《好像也没那么热血沸腾》在国庆档上映。参投影片《无价之宝》已定档11月10日，主投主控影片《三大队》定档12月15日。储备项目还有《维和防暴队》、《寻她》《我才不要和你做朋友呢》《女大佬》《误杀3》《重案检察官》等。 在内容板块中，公司投资出品的剧集《他是谁》和《最灿烂的我们》在卫视和流媒体平台播出，影视剧投资收益同比增加。公司游戏公司发行的《圣斗士星矢：正义传说》等产品长线运营稳定，Q3发行上线的重点产品《秦时明月：沧海》表现较好，游戏板块整体业绩实现较大幅度同比增长。 毛利率提升显著，借款减少或减轻未来财务费用压力。随着经营正常，公司毛利率提升较为显著，2023前三季度毛利率为29.41%，同比提升10.01pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.57%/7.52%/0.20%/5.31%，同比分别降低3.06pct/3.28pct/0.05pct/3.48pct。截止至2023Q3末，公司短期借款和长期借款分别为23.82亿元和21.64亿元，相比2022年末分别减少了12.88亿元和0.57亿元，公司偿还较多银行贷款，未来的财务费用压力有望减轻，从而提升整体利润率。 投资建议与盈利预测：国内电影市场处在积极复苏之中，公司在院线和影投领域的龙头地位稳固，内容端布局同样较为丰富。预计2023-2025年公司EPS为0.55元、0.68元和0.78元，按照11月6日收盘价12.84元，对应PE为23.25倍、18.84倍和16.53倍，维持“增持”评级。 风险提示：电影市场票房表现不及预期；公司投资影片表现不及预期；商誉减值风险；线下娱乐需求收缩 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。