2023年三季报点评：层状金属复合材料“小巨人”，锆钢供货实现突破

天力复合（873576）年报及三季报点评

主要亮点：

1. 业绩稳健增长：2023年前三季度，公司营业收入同比增长13.8%，归母净利润同比增长26.1%，显示公司盈利能力持续增强。

2. 产品结构调整推动盈利提升：锆钢供货实现重大突破，销量增长显著，导致该类产品毛利率高于公司平均水平，推动整体毛利率和净利率提升。

3. 募投项目进展顺利：清洁能源用金属复合材料升级及产业化项目的产能逐步释放，预计2024年底全面投产，预计将提升公司产能40%，为公司带来新市场机遇。

4. 研发投入稳定增长：公司持续加大研发投入，以保持技术领先地位，支持产品的稳定性与可靠性。

盈利预测与估值：

• 预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别约为0.8亿、0.9亿、1.1亿，复合增速约13.7%。
• 评级：鉴于公司作为全国领先的有色金属爆炸复合材料企业，且募投项目进展顺利，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动风险：全球经济环境的变化可能影响公司的市场需求和盈利能力。
• 原材料价格波动风险：原材料价格的不确定性可能影响成本控制和利润空间。
• 销售收入下降风险：对特定客户的依赖可能导致收入减少。
• 募集资金项目实施风险：项目进展可能受到资金到位、技术挑战或市场变化的影响。
• 客户和供应商集中度风险：高度集中的客户和供应商关系可能增加运营风险。

财务预测与估值：

• PE：参考可比公司平均PE为21倍，结合公司成长性与市场地位，给予估值参考。

总结：

天力复合作为国内层状金属复合材料领域的领军企业，通过产品结构调整、募投项目进展和研发投入，展现出强劲的增长动力。然而，宏观经济波动、原材料价格波动等外部因素仍需关注。公司预计在未来三年保持稳定的增长态势，但投资者在决策时应考虑上述风险提示。